国债期货日度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】周一国债现券收益率分化，短端收益下降其他上升。国债期货主力合约分化，TS、TL上涨，TF、T下跌。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行1370亿元，发行数量1只，净融资额1257亿元。利率债净融资额有加速态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性4730亿元，短端资金成本有所回升。周末美伊冲突明显缓和，是推动国内外金融市场资产价格反弹的最重要原因之一。统计局数据显示，6月规上工业企业利润同比增长15.1%，增速减慢但增量超季节性。名义增量和利润率回升均带来正向影响，行业中制造业表现最为强势。总体上看，国内经济供需继续改善为主，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持上行趋势，通胀暂时稳定。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期小幅下降到160%左右。美债收益率和美元指数均从高位明显回落。人民币汇率震荡升值。地缘政治风险明显缓和，风险偏好上升程度仍相对有限。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善、利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。海外影响利多，汇率也是利多影响。地缘政治风险利多明显下降，风险偏好利空未明显增强。资金面略有收紧利好下降，同时继续关注债券净供给上升的利空幅度。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债仍继续分化，超长端维持相对强势，仍可延续偏多策略，并注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差均转向稳定，总体变动不大，IRR方面关注T为主。跨期方面，TL当季-次季合约价差仍低于5%历史无套利区间下限，后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差继续呈现多数下行态势，做陡曲线头寸减仓后观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率...................................