国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率分化，短端下降，长端上升；国债期货主力合约分化，TS、TL上涨，TF、T下跌。一级市场国债和政金债累计发行1370亿元，净融资额1257亿元，利率债净融资额加速。央行公开市场操作净回笼流动性4730亿元，短端资金成本回升。美伊冲突缓和推动国内外资产价格反弹，6月规上工业企业利润同比增长15.1%，增速减慢但增量超季节性，制造业表现强势，经济供需改善，外需维持强势，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多，海外全球经济上行，通胀暂时稳定，美联储年内加息预期小幅下降，美债收益率和美元指数回落，人民币汇率震荡升值，地缘政治风险缓和，风险偏好上升有限。资金面略有收紧，债券净供给上升利空幅度需关注。长期来看，通缩缓和，名义增长加速风险下降。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善，利空放大，但再通胀利空减弱；国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响；海外影响利多，汇率利多；地缘政治风险利多下降，风险偏好利空未明显增强；资金面略有收紧利好下降，债券净供给上升利空需关注。长期来看，通缩缓和，上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。

交易策略

期债仍继续分化，超长端维持相对强势，可延续偏多策略，控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差转向稳定，IRR关注T为主。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于历史无套利区间下限，后期机会在8月末。曲线方面，期限利差多数下行，做陡曲线头寸减仓观望，等待长期方向确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53。