有色金属2026下半年展望新趋势新中枢20260727

会议信息

• 时间：07月27日
• 参会人：无参会人信息

全文摘要

• 2026年下半年，有色金属市场面临供给侧和需求侧的双重变化。
• 供给侧：地缘风险上升，供给弹性下降，主要源于矿产国强化资源定价权、局部冲突导致的供应链脆弱性，以及主要经济体对供应安全的重视。
• 需求侧：呈现K型分化，AI算力增长和基建需求强劲，但房地产市场疲软形成拖累。
• 品种排序：铜 > 铝 > 镍。
  • 铜：价格上涨确定性最高，价格中枢有望抬升至13000-15000美元/吨，可能呈现多空交织局面。
  • 铝：价格预计在3300美元/吨附近宽幅震荡，高利润状态可能持续。
  • 镍：价格受印尼政策影响显著，围绕17000美元/吨波动，较当前变化不大。

需求侧分析

• 虽有地产端拖累，但AI和电力系统升级带来结构性增量。
• AI领域：生成式AI进入爆发期，预计2026年新增装机量达30G瓦，对铜需求构成可观增量。
• 电力系统：源网荷储全面接力，中美电网投资增长将带动铜需求上升。

供给侧分析

• 风险：地缘风险上升，供给弹性下降。
• 矿产国措施：通过提高矿业税费、强化出口许可等方式增强资源定价权，已实施钴出口配额、锂矿出口禁令等措施。
• 局部冲突影响：供应链脆弱性加剧，如中东电解铝产能受损，硫磺供应影响铜和镍生产。

储能行业

• 处于快速放量阶段，容量电价机制确立后进入经济性驱动的市场化建设期。
• 上半年中国储能行业电池出货量同比增长约80%。
• 到2026年全球储能装机量达500G瓦时，对应铜消耗约19万吨（同比增长51%），铝消耗约95万吨（同比增长81%）。

光伏和风电

• 光伏新增装机量预计下滑8%，风电同比增长2%，海风同比上升90%。

新能源车

• 2026年全球新能源车销量预计达2300万辆，对应铜消耗约170万吨（同比增长20%），铝消耗约500万吨（同比增长18%）。
• 内需下滑但外需强劲，上半年出口达173万辆，同比增长120%。

地产端影响

• 地产端是铜铝消费主要拖累项，二手房部分核心城市边际改善，但全国层面仍缓慢扩散，导致铜铝消费受下行拖累约两年。

铜市场分析

• 供需：下半年供需紧张程度加深，供给同比增长1.1%，需求同比增长3.3%，缺口扩大。
• 矿端：智利某矿山事故导致产能利用率下降，预计2028年初恢复满产，上半年全球矿产铜同比下降0.8%。
• 冶炼端：副产品收益驱动盈利好转，硫酸价格强劲支撑企业盈利，预计下半年全球硫元素紧张程度仍较高。
• 价格预期：价格中枢抬升至13000-15000美元/吨，多空交织。

铜矿供应风险

• 全球铜矿高度集中在智利、刚果和秘鲁，未来增量集中在印尼、刚果和中国。
• 矿业政策变动、资源争夺及极端天气可能导致脉冲式冲击，南美地区受厄尔尼诺影响生产不确定性上升。

美国囤铜行为

• 美国通过关税手段积累超额库存，计划继续征收阶梯性关税，扶持本国铜加工产业。
• 下半年将持续虹吸全球可贸易精炼铜，非美地区铜供应可能更紧张。

中国铜加工领域

• 当铜价超过13000美元/吨时，国内下游开工率下跌，但近期铜价稳定在13000美元/吨以上，中国铜综合开工率企稳，表明买家适应高铜价。

铝市场分析

• 供需：下半年供给侧同比增长0.3%，需求侧同比增长3.2%，电解铝保持高利润状态。
• 价格预期：全球电解铝产量仅增长0.3%，多空交织，价格可能宽幅震荡，下方空间有限。
• 出口端：LME库存持续走低，国内库存去化加速，出口利润高位支撑。

铜铝比价影响

• 当前铜铝比价高位（≥4），替代效应主要集中在空调和汽车限速领域，较高铜价倒逼产业优化铝材料性能。

氧化铝产能

• 氧化铝产能过剩，几内亚控制政策加剧波动，预计Q3氧化铝价格保持在70美元/吨，对电解铝影响有限。

镍市场分析

• 价格预期：下半年成本支撑底部震荡，围绕17000美元/吨波动，主要取决于印尼政策。
• 成本端：硫磺价格飙升至高位，导致镍产业链成本抬升，对镍价产生支撑。
• 电力竞争：印尼电解铝和镍冶炼电力竞争，青山集团要求镍铁生产商削减产能，下半年约2.4-3.6万吨镍铁面临停产。
• 需求端：不锈钢需求难有改善，动力电池受益于海外市场和高镍化趋势，但出口退税取消等因素导致需求温和增长。

总结核心判断

• 供给侧：地缘风险上升，供给弹性下降。
• 需求侧：K型分化，AI和电力拉动超预期，地产端拖累。
• 品种排序：铜 > 铝 > 镍。
• 价格预期：铝价围绕3300美元/吨宽幅震荡，镍价围绕17000美元/吨波动。