有色金属2026下半年展望新趋势新中枢20260727

1、会议信息 时间：07月27日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 2026年下半年，有色金属市场面临供给侧和需求侧的双重变化。供给侧方面，地缘风险上升和供给弹性下降成为核心特征，这主要源于矿产国强化资源定价权、局部冲突导致的供应链脆弱性加剧，以及主要经济体对供应安全的重视。需求侧则展现出K型分化态势，AI算力增长和基建需求强劲，但房地产市场的疲软形成拖累。具体到品种，铜、铝、镍的需求排序为铜>铝>镍，其中铜价上涨的确定性最高，铝价将呈现宽幅震荡，镍价受印尼政策影响显著。与以往周期相比，新趋势反映出地缘政治、资源民族主义和战略储备三股力量对供给弹性产生压缩，而需求侧虽受地产影响，但AI和电力系统升级为市场带来了结构性的增量机遇。 3、问答回顾 对于下半年有色金属市场的展望，您认为会有哪两个核心变化？ 发言人：我们认为下半年有色金属市场会有两个核心变化。首先，供给侧地缘风险上升，供给弹性下降，表现为矿产国通过政策强化资源定价权，局部冲突导致供应链更加脆弱，主要经济体开始全面重视供应安全。其次，需求端呈现出K型分化的特点，AI算力和基建拉动的有色需求有望超预期，但地产端仍存在拖累。 在品种方面，您是如何排序的？并且对铜、铝、镍的价格预期是怎样的？ 发言人：我们的品种排序是铜大于铝大于镍。铜价上涨具有较高确定性，下半年美国铜关税的进展将是重要边际变化，铜的价格中枢有望抬升至13000到15000美元每吨，可能呈现多空交织的局面。电解铝因高利润状态可能持续，价格预计 在3300美元每吨附近宽幅震荡。镍价走势将取决于印尼政策，但考虑到硫磺成本支撑，镍价可能会围绕17000美元每吨波动，较当前变化不大。 需求侧的情况怎么样？有哪些关键增量来源？ 发言人：需求侧虽有地产端拖累，但AI和电力系统升级带来的结构性增量正在填补这一缺口。特别是AI领域，随着生成式AI进入爆发期，AIDC核心设施投资非线性扩张，预计2026年新增装机量将达到30个G瓦，对铜的需求构成可观增量。此外，电力系统的源网荷储全面接力也是需求增长的关键因素，中美两国在电网投资方面均有较大增长，将带动铜需求量上升。 供给侧的情况如何？有哪些影响因素？ 发言人：供给侧面临的风险是地缘风险上升和供给弹性下降。具体来说，矿产国正在通过提高矿业税费、强化出口许可和本地冶炼加工要求等方式增强资源定价权，并且已实施如钴出口配额制度、锂矿出口禁令等措施。同时，局部地缘冲突可能使供应链更加脆弱，例如中东电解铝产能受损，以及硫磺作为多种金属冶炼辅料的关键地位，使得地缘事件对铜和镍生产的影响具有连锁效应。 储能行业目前的发展阶段如何，以及相关电池出货量的情况如何？ 发言人：储能行业目前正处于快速放量阶段，尤其是在容量电价机制确立后，储能行业进入了经济性驱动的市场化建设期。上半年，中国储能行业电池出货量同比增长约80%。 全球储能装机量和金属消耗量的预测情况是怎样的？ 发言人：根据电液EF的测算，到2026年全球储能装机量有望达到500G瓦时，对应的铜消耗约为19万吨，同比增长51%；铝消耗约为95万吨，同比增长81%。 光伏和风电的市场趋势如何？ 发言人：尽管光伏风电行业可能面临阶段性回落，但长期发展方向不变。预计2026年全年光伏新增装机量会下滑8%，而风电则会同比增长2%，其中海风同比 上升90%。 今年新能源车在铜铝消耗方面的预期如何？ 发言人：预计今年光伏耗能约300万吨，耗铝约960万吨，整体较为平稳；新能源车方面虽有内需下滑，但外需强劲，上半年新能源车上险量出口达173万辆，同比增长120%，预计2026年全球新能源车销量有望达到2300万辆，对应的铜消耗约170万吨，同比增长20%，铝消耗约500万吨，同比增长18%。 地产端对铜铝消费的影响如何？ 发言人：地产端是铜铝消费的主要拖累项。二手房在部分核心城市出现边际改善，但全国层面仍呈现局部先行缓慢扩散状态，导致铜铝消费受到两年左右的下行拖累，目前处于模拟期。 对于铜市场供需状况及价格走势的看法？ 发言人：预计下半年铜供需紧张程度加深，价格中枢可能抬升。供给端预计同比增长1.1%，需求端同比增长3.3%，缺口扩大。矿端紧张加剧，如智利某矿山事故导致产能利用率下降，预计2028年初才能恢复满产，同时上半年全球矿产铜同比下降0.8%。此外，大型矿山年度谈判显示加工费从固定转向现货指数定价，资本开支力度不强也拉长了矿端偏紧持续时间。冶炼端由于副产品收益驱动盈利好转，硫酸价格强劲支撑企业盈利，预计下半年全球硫元素紧张程度仍较高，硫酸价格具有较强粘性，冶炼端盈利有望保持良好状态。 铜矿供应存在哪些潜在风险？ 发言人：全球铜矿高度集中在智利、刚果和秘鲁三国，占比约50%。未来两年增量铜矿集中在印尼、刚果和中国，矿业政策变动、资源争夺以及极端天气可能导致脉冲式冲击。南美地区受厄尔尼诺气候影响，生产不确定性上升，智利等地已出现暴雨和极端天气影响当地铜矿生产。 美国囤铜行为及其对未来铜市的影响是什么？ 发言人：美国通过关税手段积累超额库存，并计划在未来两年继续征收阶梯性关税政策，旨在减少对外依赖，扶持本国铜加工产业。美国算力和电力建设周期共振，未来用户需求可能攀升，因此下半年美国将持续虹吸全球可贸易精炼铜，非美地区铜供应可能会更加紧张。 中国铜加工领域对价格敏感性及国内铜需求情况如何？ 发言人：当铜价超过13000美元每吨时，国内下游开工率会下跌，但近期数据显示随着铜价稳定在13000美元每吨以上，中国铜综合开工率逐渐企稳，表明国内买家正在适应高铜价心理，铜价中枢有望向新价格平台迈进。 铝市场下半年供需状况及价格预期如何？ 发言人：预计下半年铝市场供给侧同比增长0.3%，需求侧同比增长3.2%，电解铝有望保持高利润状态。国内运行产能逼近天花板，海外新产能受电力系统不成熟制约投产进度，全球电解铝产量仅增长0.3%。因此，铝市场呈现多空交织态势，价格可能宽幅震荡。 从出口端来看，铝价的走势如何？ 发言人：目前出口表现良好，LME库存持续走低，带动了国内库存去化加速，并且出口利润高位使得库存去化有望持续。因此，铝价下方空间有限。 铜铝比价对铝价有何影响？ 发言人：当前铜铝比价维持高位，大于等于4时通常会出现替代效应，目前替代主要集中在空调和汽车限速领域。较高的铜价将倒逼产业端优化铝材料性能，从而对股价形成支撑。 氧化铝产能过剩的情况以及几内亚控制政策对其有何影响？ 发言人：氧化铝产能扩张速度超过电解铝，整体呈现过剩局面，但几内亚的控制政策可能会加剧波动。预计Q3氧化铝价格保持在70美元每吨，对应的电解铝价格在2700至2800美元每吨，对电解铝影响有限。 镍价下半年的表现预期是怎样的？ 发言人：镍价下半年可能呈现成本支撑底部震荡走势，围绕17000美元每吨波动，主要取决于全球资源配额的变化。印尼政策不发生重大变化的情况下，镍价走势将受到成本筑底和政策寻顶的影响。 成本端方面，尤其是硫磺对镍价有何影响？ 发言人：硫磺是生产MHP的核心原料，其价格受中东冲突影响已飙升至高位，导致镍产业链成本抬升。由于全球硫磺供给弹性差，年内国际硫磺价格难以大幅回落，这将对镍价产生一定支撑。 电力竞争以及镍铁供应如何影响镍价？ 发言人：印尼电解铝和镍冶炼在电力上存在竞争，电解铝单度电净利润利润率远高于镍铁。青山集团已要求园区内镍铁生产商削减产能，下半年约有2.4至3.6万吨镍铁面临停产风险，随着电解铝产能爬坡，镍铁供应可能下降。 不锈钢和动力电池对镍的需求状况如何？ 发言人：不锈钢方面需求难有实质性改善，而动力电池受益于海外市场强劲需求和电池高镍化趋势，三元正极材料出口量保持较高增长，但考虑到出口退税取消等因素，下半年三元电池需求温和增长。同时，建议关注固态电池的商业化落地节奏。 总结2026年下半年有色金属的核心判断是什么？ 发言人：供给侧地缘风险上升，供给弹性下降；需求侧呈现K型分化，AI和电力拉动超预期，但地产端仍有拖累。品种排序上，铜大于铝大于镍，预计铝价围绕3300元每吨宽幅震荡，镍价围绕17000美元每吨波动。