浙商Value团队价值白马巡礼第四期 颐海国际多业务向好竞争力增强

一、核心要点 1. 本次会议为浙商证券研究所组织的机构投资者专属电话会议，仅面向签约机构及受邀客户，所有观点不构成投资建议，嘉宾观点仅代表个人。 2. 浙商证券年初提示颐海国际有相对确定投资机会，原预测今年收入中高个位数增长、业绩双位数增长，对应全年业绩9.6亿元；上半年跟踪显示收入超越预期，关联方业务有望实现双位数增长，系关联方翻台率平稳但外卖业务贡献增量。 3. 颐海国际收入拆分：关联方占比约30%，第三方占比约70%；第三方业务中，C端占第三方收入约80%，国内大小B、海外合计占约20%。 4. C端业务中，KA渠道表现亮眼，2025年实现双位数增长，2026年更多KA对接定制业务，占比将进一步提升；KA定制产品省去促销费、价签费及经销商环节，净利率高于同渠道标品，是利润增长核心驱动之一。 5. 第三方其他业务：国内大B端2025年营收约3亿元，今年将转向深化合作、维持快速增长；国内小B端2025年营收5000万元，2026年增速将显著高于大B端；海外业务2025年增速超40%，2026年有望维持30%以上快速增长。 6. 业绩端：2026年上半年经营业绩有望超越收入端双位数预期，报表端或受政府补助、汇兑损失影响，增速或弱于经营端但仍快于收入增速；颐海国际分红率接近100%，当前估值14倍，叠加股息率约4个点，价值投资属性进一步加强。 二、风险与关注 1. 本次会议信息严禁未经授权录音、记录、转发，内容流出或涉嫌违规将追究法律责任。2. 颐海国际2026年上半年报表端业绩或因政府补助、汇兑损失不及经营端增速。三、后续服务 1. 浙商证券邀请有详细交流需求的机构，预约线上或线下路演；可通过进门APP领取AI工具、投研内容及会员体验。