浙商Value团队价值白马深度巡礼第四期 伊利股份企稳向好股息优周期拐点将至估值修复可期

核心观点与投资逻辑

• 伊利股份当前处于经营企稳向好状态，股息回报优厚，且估值具有修复弹性。
• 乳制品板块是2026年食品饮料子板块中需重点关注的方向，伊利作为龙头有望通过做正液奶业务实现阿尔法加贝塔，推动板块复苏。
• 伊利一季度椰奶转正，二季度液奶符合经营目标，库存优化，动销优于去年同期，新品表现亮眼（如经典鲜活、安慕希蓝莓）。
• 全年收入增速预测约5%，奶粉及奶制品业务（婴配粉、成人粉）增长可持续，冷饮业务保持高个位数增长，深加工业务未来几年将贡献重要增量。

上游原奶周期分析

• 当前奶价处于低位，合同奶价约3元/公斤，散奶价格回升，显示供需格局优化。
• 6月份奶牛存栏去化加速，生鲜乳月度供给增速环比下滑，供需格局持续优化。
• 预计2026年下半年奶价企稳回升，深加工产能释放将助力原奶供需平衡。
• 供需平衡后，奶价温和上涨，龙头乳企步入宽松经营周期，可收回白奶份额，新品百花齐放，利润率上行空间增大。

估值与投资建议

• 伊利75%的分红率对应5%的股息回报，配置价值提升。
• 若下半年或明年实现供需平衡，估值将具有向上弹性。
• 蒙牛弹性更大，新乳业成长性确定，妙可可成长潜力大，均被列为重点提示标的。

研究结论

• 伊利股份基本面稳健，经营趋势向好，股息回报优厚，估值修复可期，是值得配置的价值白马股。
• 乳制品板块整体值得关注，伊利作为龙头具备领先优势，未来增长可期。