浙商Value团队价值白马深度巡礼第四期 伊利股份企稳向好股息优周期拐点将至估值修复可期

00:00:02 大家好，欢迎参加浙商value团队价值白马深度巡礼第四期。伊利股份企稳向好，股息优周期拐点将至，估值修复可期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:21 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:56 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:18 各位投资人晚上好，我是浙商证券的食品饮料素领域负责人孙天一。呃，今天呢从价值的角度呢，想给各位领导再继续汇报一呃，再继续汇报一下伊利股份的一个重点推荐。我们认为当前呢，伊利处于一个经营企稳向好并且股息回报优厚的一个状态之下，同时。 00:01:39 上游原奶的视角来看呢，呃今年下半年也是有望啊达成供需平衡的一个这个状态啊。呃当前的奶价处个处在低位，那预计随着这个供需格局的优化，实际上呢这个呃下半年的奶价有望企稳回升。那叠加这个乳制品深加工业务的一个产能的逐步释放啊，有望助力原奶周期走向供需平衡。如果原奶达到了供需平衡的话，那实际上我们认为这种龙头乳企它会步入一个宽松的经营周期，多项指标有望趋势向好。那在这个基础之上呢，估值是有弹性的啊。因此接下来呢， 00:02:20 我们会从一方面基本面啊，第二方面上游原来周期的角度去分析一下这个伊利当前的投资价值。 00:02:28 那首先第一点呢，这个经营的基本面，我们其实呢就是熟悉我们的投资人都知道， 00:02:35 我们从年初甚至去年底就跟大家在强调，今年的乳制品一定是食品饮料各个子板块里面，需要呃最重视的一个板块，为什么呢？因为呃。呃，去年实际上乳制品的这个大盘降幅是非常大的，在尼尔森口径这个降幅达到了10个点之大啊。然后我们认为呢，今年啊，乳制品大盘降幅是这个会收窄啊，比如说收窄到5个点的一个下滑，那龙头就可以通过做出来一个不可电摇化的阿尔法，把它自己的阿尔法加贝塔坐正啊，推动液奶坐正。这件事情就是优于行业，先把自己的业奶做正啊。 00:03:18 那这一点呢，我们刚刚在分析的过程之中就是完全也不依赖于任何的外部条件，比如说原奶供需平衡这一点就能做到了啊。 00:03:28 那具体到伊利个股的角度来看呢，首先它一季度的椰奶就已经转正了啊，那在这个近期二季度的跟踪上面呢，呃。因为二季度是我们乳制品的消费的淡季啊，所以呢啊目前来看呢，就公司这个液奶呢完全符合了内部的一个目标规划啊。呃，这个除了收入端，实际上呢经营的健康度呢是有显著提升的。那具体来看公司呢，一方面这个呃库存的这个优化是比较显著的，那终端产品的新鲜度呢持续提升，同时呢，动销是优于去年同期，那另一方面啊，新品表现也非常的亮眼。 00:04:11 公司在春节后推出的像经典鲜活的这个常温奶，安慕希整颗蓝莓的这个常温酸奶的话呢，市场反馈都非常的好。那其中呢，呃鲜活预计今年经典鲜活预计今年呢，收入应该能够做到10个亿以上的体量啊。那除了收入占比60个点的液奶啊，它是符合经营目标的以外呢，呃其他的像是冷饮啊奶粉等业务也都按照经营节奏在推进。因此二季度整体呢都是符 合经营规划的，收入表现呢预计平稳啊。我们自己预测呢是差不多三个点的一个收入增速啊。那呃， 00:04:52 刚才我们一开始也提到啊，经营企稳向好，那肯定不止半年啊，那实际上我们对于全年甚至后续的经营呢，都是处于一个呃趋势向好的一个判断啊。那具体来看，刚才我们也说，就是今年实际上液奶都能坐镇在这个龙头乳企方面。呃，那此外就是除了收入占比60个点的这个液奶以外呢，实际上它收入占比30个点， 00:05:19 第二大的是这个奶粉及奶制品业务这一块呢，比较核心的是像婴配粉和成人粉这两块业务来构成。那婴配粉呢，26年全年的增长。目标是中高个位数，那公司在中期呢，是希望推动金领冠这个单一品牌做到全市场第一的，这样的一个这个市场地位。那这个增长趋势在未来几年呢其实都是具备可持续性的。 00:05:44 此外呢，成人粉全年就26年的目标呢是在双位数以上，其中高端产品的增速更快。呃，然后接下来第三大块儿呢，是这个收入占比接近10个点的冷饮业务。那公司的冷饮业务呢，近30年保持行业第一，增长比较稳定啊。那不仅在今年，在未来的5年，就26~30年，公司都希望是冷饮业务保持高个位数的一个增长。 00:06:11 呃，此外实际上呢，这个呃呃深加工这一块啊，可能会在未来几年贡献比较大的一个增量。那具体的一个目标呢是在30年啊，伊利有望实现国内国外的深加工规模双百亿的这么一个目标。那啊，当前来看的话呢，还是在国外的深加工业务体量更大，目前有40个亿左右，国内呢现在差不多有20个亿，那这个，呃。增量在未来5年是都会比较可观啊，而且当前深加工业务的国产替代趋势是比较明显的。 00:06:49 上半年呢，呃业务反馈多地的产品缺货，产能不足啊，因此呢，这块实际上呢，是有望在啊未来几年去增加收入占比的一块儿重要的增量。所以总的来看呢，不仅在今年二六年啊，就是通过液奶能够做正其他业务，更快能够把收入拉到我们预测能到5个点以外。未来几年实际上增速呃，甚至有望在深加工业务的这个拉动之下能够再进一步的加速啊。因 此整个呢，我们呃判断说这个公司整个的经营呢是企稳向好的一个态势呃。 00:07:28 那第二点呢，来汇报一下这个上游原奶的一个观点啊，当前呢这个奶价是处于低位啊，合同奶价基本上目前是呃维持在一个3块钱左右，从年初至今都维持在3块钱左右啊，然后较25年同期呢是有小个位数的下降。然后呢， 00:07:50 散奶方面呢，其实近期已经观察到啊，散奶也有一个回升的迹象，而散奶呢，是供需平衡的一个先行的指标啊。呃，因此实际上呢，这个伴随着一个供需格局的优化啊，我们看到了什么呢？我们看到的就是供需格局优化的有几点这个指标，一个呢是我们在6月份的上游呃上游的这个奶牛存栏的去化呢，是加速了的。第二个呢是呃这个生鲜乳的月度供给的增速啊，它呃在6月份的这个增速虽然还是同比增长的，但是它的增速是环比在下滑的啊。所以呢，这两点基本上我们呃也能看到啊， 00:08:34 供需格局是在进一步优化的，那我们判断呢，下半年26年下半年奶价是有望企稳回升的啊。这个中间呢，当然也有季节性因素的一个加持，因为到了三四季度实际上是呃我们的一个需求的旺季啊。 00:08:50 但是呢，下半年还有一个变量在于深加工的乳制品，深加工业务的一些产能的呃落地啊和推向市场。那这边呢，叠加着这个呃深加工产能的释放啊，其实是有望助力原奶周期走向一个供需平衡的啊。呃，我们对于供需平衡之后的奶价的判断呢，是呃我们觉得奶价这个在供需平衡之后呢，它会呈现一个温和上涨的态势，它不会是那种呃。暴涨的状态啊呃弹性可能有限啊。但是这样的一个状态呢，其实对于龙头乳企来讲是经营最舒服的一个状态啊啊这个状态之下呢，我们觉得就是供需平衡之后呢。 00:09:36 龙头乳企有望步入一个宽松的经营周期啊这个宽松的经营周期啊，它其实是一个经营经营状态的一个转向啊呃具体来看呢。在这个宽松的经营周期里面，我们有望看到龙头乳企可以呃收回过去几年在原来超预期下行阶段，被白牌抢掉的一些白奶的份额啊，份额的回升，这是第一点。 00:10:00 第2点呢，就是龙头乳企有望在各个业务方向上出现呈现一个新品，呃百花齐放的一个状态啊，就是呃会推出各种各样的新品。第三个呢就是在中期的话呢，我们觉得利润率会有进一步上行的一个空间啊，因此呢就是只要看到供需平衡，实际上呢各项指标的这个多项指标的这个预期都是趋势向好的。那对应到呢，我们觉得龙头乳企的估值都是有向上的弹性的啊。 00:10:29 以上呢就是呃我们对于伊利的这个两点的核心观点，一个就是经营企稳向好，同时75%的分红率，对应到5个点的股息的回报也是非常优厚的。呃，具体来看呢，收入端今年预计是5个点的收入，5.5的业绩，然后还有5个点。的股息啊，此此外呢，呃，如果今年下半年我们能看到今年下半年，或者明年我们能看到这个供需平衡的话呢，实际上啊，估值也会有向上的弹性啊。以上呢，是我这边对于E利的这个具体的汇报。 00:11:04 那此外的话呢，实际上呃我们前面也讲到，我们其实呃在年初就是提醒大家乳制品今年是要重视的，那实际上我们对于龙头乳企呢都是全面推荐的。呃刚才有讲到这个呃刚才详细阐述了伊利的一个呃逻辑。那呃重点可能还是在这个呃经营企稳向好，然后股息有优势并且估值有弹性的角度，配置价值是在提升的啊，那此外啊，这个我们觉得弹性的角度呢，呃和经营反转的角度呢，蒙牛其实弹性会更大一点啊。呃，就是蒙牛弹性也很大啊。 00:11:44 然后第三个呢就是这个新乳业，我们觉得这个成长性是呃比较确定的，而且会有一个持续的成长性啊。呃第四个呢就是呃这个妙可啊，妙可的话呢，这个呃当前也是有一个呃相对比较大的一个成长的潜力的啊啊。因此以上的这些公司呢，实际上我们当前啊都是重点提示的一个状态啊，如果各位投资人有呃进一步交流的一个需求呢，可以随时线上或者线下与我们进行点对点的联系啊。以上是我今天的汇报，谢谢大家， 00:12:21 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。 00:12:35 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:13:11 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。