浙商Value团队价值白马深度巡礼第四期 明泰铝业高端产能释放持续成长可期

00:00:03 大家好，欢迎参加浙商value团队价值白马深度巡礼第四期。明泰铝业高端产能释放持续，成长可期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:20 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:55 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:16 尊敬的各位投资者，大家晚上好，欢迎大家参加我们浙商证券价值白马深度汇报系列，我是建筑建材分析师毕春辉。 00:01:25 今天由我来跟大家汇报一下明泰铝业的看好逻辑。 00:01:29 明泰铝业呢是一我们国内的一家民营铝加工企业，它主要是生产铝板耐箔，那现有产能的话大概在160多万吨，在国内的那个规模上应该是处于一个非常靠前的位置啊。公司的话呢，产品呢应该是含有1~8系的各种合金啊，200多种规格。客户呢是遍布全全球50多个国家和地区，公司的产品呢主要是应用在新能源。啊，汽车轻量化家电，工业机器人。 包括轨道轨道车体啊，高压输电线这一些领域。应该说应用是非常广泛的。 00:02:11 那么公司的话，2025年的它的一个下游的结构的话呢，应该是在交通运输这一块呢，大概占比20%，在新能源相关的材料呢大概占20%，然后工业类的耗材大概占30%。 00:02:25 建筑建材的话呢，应该是只有4%啊，这个跟以前比的话是掉得比较多的，然后消费领域的话呢，大概是16%。应该说随着这几年国家的一个转型啊，那公司的这个下游的一个结构也实现了比较大的一个跃升啊，传统的这种建筑建材类的占比是掉得比较多。那么因为公司是一家民营企业，所以的话呢，公司其实对员工的激励还是比较充分的，这些年的话呢一直有做股权激励，所以说公司的这个利益跟员工还是绑定在一起的，所以对这个中长期的这个成长还是有比较大的诉求的。 00:03:01 我们为什么这时候推荐那个明泰铝业呢？是因为这家公司呢在过去这些年里面啊啊通过很多的那个措施啊，树立了一个在行业的一个非常坚实的一个护城河。就有点类似于之前我们汇报那个宏路钢构一样，它是一它跟同行业的企业比呢，有一个非常强的一个成本优势，只不过这个成本优势呢啊，它主要建立在三个方面。 00:03:25 第1个的话就是设备成本，就公司呢它跟其他同业不太一样的是呢，其他同业可能很多的时候呢，他去建立产线是通过外购甚至是进口，而公司的话呢，更多的是通过自主调教高端产线。那么公司。 00:03:42 当时当年的话呢，也是抓住了一些历史的一个机遇啊，最先是呃，在最最最最早在2022000年就独立建设了1+4热连轧生产线，而且呢它也是通过一些呃低价去大量购入设备并进行自行改造。那改造出来的这个效果呢，其实跟进口这一块呢其实相差不大，但是因为自己做的改造之后呢，那它这个成本就远低于啊同行业，这就使得公司的这个生产成本是比同行业要低的。 00:04:14 那么这是它的第一个。成本来源，第二个的话呢，就是公司呢它的人员啊。有相当一部分 是来自于自备电热的啊，自备自备电厂的，甚至呢，它是有一部分那个电力呢，还来自于自己的bipv，其实公司在2014年就买了那个巩巩立的那个热力公司。那通过这种产线的能源的部分自供，它减少了外采的需求，从而使得它在加工过程当中所耗用的电力和燃气呢，成本是有所降低的。当然随着它规模的扩大之后呢，这块成本的降低呢是有所削弱的，但是依然还是比同样要要要要低。 00:04:54 同时呢，公司呢啊。2020年以后呢，也是积极地响应国家这个绿色啊能源的一个号召啊，嗯也自己在厂房上面去建了一些啊分布式的屋顶光伏啊，这一块的话呢也解决了一些自己的一个电力需求啊，进一步夯实了这个成本优势。 00:05:13 第三块的话就是原材料，这个原材料可能是公司成本优势的一个最大的来源，因为跟同行业比的话呢，那么公司的它不是说通过。啊，全部采购那种电解铝去生产我的这个呃铝件，铝铝铝板带箔，它呢是。通过这个布局再生铝啊。啊实现了这种再生铝的保级利用，那么把通过一把一些再生铝运用到自己的这个产品里面，那么实现了这个一方面实现了这个再生铝的回收价值，同时也降低了这个成本。那么？为什么这个再生铝呢，它那个能够降低成本，主要还是在在于就是我们再生铝的这个，它享受一些在河南可能享受的一些啊税收的优惠。啊， 00:05:59 同时呢，公司呢通过自己的再生铝的一些生产工艺啊，能够能够最大程度地去把再生铝的给回收回来，同时呢也能实现了保级利用，把这个再生铝的价值应该说是提升到最大化啊，从而实现了这个对电解铝的一些替代。 00:06:16 同时呢，为了夯实公司的这个再生铝的一个渠道来源呢，它也是比较早在国内去布局那稳定的回收渠道，从而保障了自身的这个铝铝板铝材料的这样一个来源。而这个优势的话呢，它应该是领先于同行的。所以呢，通过一个设备设备的自主组装啊成本降低，以及一些一些能源燃气的一些啊自供，还有就是我的再生铝的一个比例提升，使得公司的这个加工成本是比行业同行业要低蛮多的。 00:06:51 那么？这些优势呢，随着未来的一个持续的一个，特别是再生铝的一个比例的提升啊，因为公司规划未来的这个再生铝呢会提高到140万吨，那么它可能会占到这个总的产量的这个接近60%~70%。那么公司的这个成本优势应该说会持续维持到。啊，比较长的一个将来。那么这个优势的话呢，我们觉得也使得公司呢，在这个产业行业竞争上面一直保持在一个领先的水平。所以的话呢，我们觉得在成本这一块啊，公司应该是国内这个啊铝板耐箔的一个佼佼领先者。 00:07:30 那么从下游需求上来说呢，我们觉得这个国内的这种高端制造转型啊，其实每年对这个。 00:07:39 啊，铝板耐磨它的需求是总体来增加的，比较典型的就是两个方面，第一个的话呢就是我们看到就是汽车的轻量化啊，特别是随着这个新能源汽车渗透率不断的提升，汽车轻量化的需求它还是不断的增加的。而铝铝电铝的这个。使用就在汽车精炼方面它是越来越高的，这就使得对单车的这个铝的量还是不断增加，那么对我们的铝板带这一块它需求是增加的， 00:08:09 第二个的话呢。就是电力。那么以前的话呢，可能在输电线上面啊可能会需求比较多，但是未来随着呃AI相关产业链，随着储能相关产业链，那么铝电力用铝的占比也不断提升，甚至在一些地方呢，我们的铝那个铝也替代了一部分铜的作用。所以这两块啊，使得我们的总体来说对铝产品的需要量它总体来说是不断增加的，因此的话呢，就是在行业的总需求在稳中有升的情况下，那公司的话成本优势夯实了，公司的市占率也会不断的提升。那在这个时间点我们。 00:08:47 继续长期看好那个明泰铝业，认为它是价值股，那么还有一个关键点在于它就是公司其实自己也没有满足于，只是说啊夯实我的成本优势。 00:08:57 公司其实也一直在思考，就是如果仅仅是做传统的这种领域的话呢，那公司的利润增长只能来自于量的增长，而没有来自于价的增长。而公司其实一直希望自己的产业结构呢，能进一步，也能伴随着国家的产业升级实现一个跃升，因此的话呢，我们可以看到。 00:09:18 公司这几年又在不断的积极扩产啊，在这些扩产的很多的这个子领域呢，它是跟我们的啊产业升级有关的，比如说啊跟机器人相关，跟这个新能源相关。 00:09:30 那我们可以看到啊，公司那个最新又开始投了一个70万吨的一个新的项目，这70万吨的新的项目里面。 00:09:41 可能大部分的产品都是来自于啊比较高端的产品，比如说啊，比如说像电池水冷板啊。啊，电磁波啊。还有梯形的壳体，还有汽车板等等这些这些产品的加工费，它可能跟传统的普通产品比可能是翻倍的，比如说我们传统的铝板耐箔可能就大概是4000块钱一吨。这个加工费，但是如果是电池水冷板的话，那可能接近1万块钱。那如果是更加高端的铜铝复合材料甚至汽车板的话，那。可能会超过1万块钱或者接近1万块钱， 00:10:17 所以的话这样的话就使得公司的这个这个新的产能投放之后啊，它这个加工费会明显高于传统产品，同时也会带动公司的单吨的盈利也会提升， 00:10:28 我们可以看到这几年公司的。净利润总体来说是稳步增加，如果算下来的话呢，公司的单吨的。加工利润。啊包括包含了这个一些一些那个增值税返还的话大概在一千二一千三。那么如果这些高端的产品一旦投入之后的话，我们觉得公司未来的这个远期的这个单吨的盈利，应该是能突破1500块钱每吨的啊，甚至有可能也会进一步往上走啊，1500~2000块钱，我们觉得都是有可能会达到的。 00:11:00 而远期的话呢，这70万吨的量如果投产之后呢，比如说在2028年啊完全投产之后，那么公司的产能会从目前的160多万吨，会增加到接近220~230万吨这样一个水平。那么也就是说未来公司的这个远期利润它是可以看到30亿以上，三十三十亿以上，甚至啊接近40亿的一个水平。所以公司目前的话呢，200亿的市值，哪怕是相对于今年，我们目前给的盈利只是接近25亿，只有8倍，那如果看远期的话呢，那可能就只有五六倍的一个水 平。所以我们觉得呢，当前的公公司的话，它的价值是非常的凸显的。 00:11:39 此外呢，公司呢。也不断的这个呃，考虑到这个投资者的这样的一个诉求，就是希望能增加这个股东回报，所以呢公司的这个。也上调了公司这个分红率啊，达到了20%。我们相信啊，随着公司这些新的产能不断的投放完之后啊，公司的现金流会逐渐的好转，那么未来的话呢，公司的这个分红率呢，有可能会进一步往上调。 00:12:08 所以的话呢，我们觉得就在当前这个时点啊，虽然这个铝电解铝的价格不再上涨了，公司没法再继续享受电解铝价格上涨带来的这种库存收益，但是如果只考虑公司的产品升级。和成本优势啊，我们觉得啊，未来3~4年保持一个持续的两位数增长仍然是大概率的事件。那么公司当前的啊。PE估值也好，PB估值也好都非常便宜，所以呢我们觉得作为一个价值股的话，我们觉得明泰铝业这个位置是可以值得重点关注的。 00:12:41 那么如果大家后面呢对这个公司有什么具体的问题的话，也欢迎大家跟我们联系。那我对明泰铝业的汇报就到此结束，谢谢各位投资者。 00:12:49 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。 00:13:03 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:13:38 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。