浙商Value团队价值白马深度巡礼第三期 华新建材业绩持续兑现重视海外高景气

00:00:02 大家好，欢迎参加浙商value团队价值白马深度巡礼第三期。华新建材业绩持续兑现，重视海外高景气。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:17 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:52 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:27 各位投资者大家晚上好，我是浙商建材新材料分析师王龙啊。今天给大家汇报一下华新建材啊，也是我们近期非常看好的一个标的。啊，虽然从1月开始啊，华信它的股价表现不是特别理想，可能最近才有一些反弹啊。我们觉得主要是三方面的一个压制，一个是国内水泥这边二季度确实也在边界变差啊，所以大家会担心后面的一个价格走势啊，这一块整个板块的水泥股都受这个影响比较大啊。 00:01:57 第2个就是呃在情绪面上目前资金还是比较青睐科技端嘛，所以在周期股这边啊，确实大家也也不不愿意投入特别多的一个呃注意力啊。第3个就是之前市场也是有一些不利于华新的一个传言嘛啊，也会有一些影响啊。但是我我们我们认为啊，就是华兴它目前的一个盈利基本盘是没什么问题的啊，尤其是海外业务这边啊成长性非常强，嗯，所以呢，就是 也提示各位领导啊，现在在这个位置也可以关注一下华西建材，它也是一个非常有成长性的一个标的。 00:02:35 啊然后呃下面的汇报主要是分两部分。第一部分就是同步一下公公司它最新的一个业绩业绩情况， 00:02:41 因为上周华新是发了一个业绩预增的一个呃一个预告的啊，它整个上半年的规模净利的中值是有17亿啊，对应一个同比55%的一个增长啊。其中二季度的一个终值是11亿，然后对应的同比24%的一个增长。然后这份成绩呃在当前这个环境来说是非常难能可贵的啊，也符合我们之前的一个预期。 00:03:08 嗯，其实呢，在华新他发业绩预告之前啊，整个市场它还是对于华新的一个呃Q2的是有一定担心的啊，很多都大家都是处于一个混沌期，呃，但发了之后，很多投资者他他他他的心也是放了下来嘛啊因为因为。啊就像之前大家担心的无非就是两点啊，一个就是国内水泥这边它的拖累有有多大啊。因为因为从从从行业这这个近况来看哈， 00:03:37 大家可以看两个数据，一个就是呃从量的角度，统计局它披露的1~5月，呃整个全国水泥产量是下下降了8.6%。然后这个降幅其实是在最近几年是是非常大的，因为前两年本身基数就已经降得比较低了嘛，那你现在还有一个大个数的降幅，而且是比一季度降幅是有扩大的啊。所以所以大家大家担心也是有道理的吧啊， 00:04:01 第二个就是从价格角度，那那就降得更多了。呃，就是我们以呃数字水泥网的一个数据来看啊，整个二季度全国的一个高标水泥均价是326块钱啊，这个同比是下降了51，环比是下降了17啊。因为一季度整个行业全行业是亏损的啊，那你二季度的那那个价格还要再往下降十几块钱，本身这个价格就已经是最。近10年是非常非常低的一个位置了，那你再降那就那大家的一个亏损面肯定还是有一些扩大的嘛，啊所以所以这一块华新对他的呃肯定也有一些压制的。啊，那那这个目前这份业绩发出来呢，可能大家还是呃呃对它的表现是比较满意的啊。 00:04:46 下面就是简单拆分一下啊，第一块儿就是国内水泥，刚才已经按照量价来拆了啊，可能就是呃量就跟行业差不多，那价价格呢，就是各家也没披露啊，但是整体上应该还是还是会有一些拖累的啊。 00:05:01 第二个就是骨料啊，因为看华新的话，你必须要把它骨料单独拆拆出来，因为它这个盘子非常大啊。整个华新它目前骨料的一个产能规模是全行业第一，去年是有一个1.6亿吨的一个销量。那你算到每季度它其实可能都有一个四五千万吨的一个销量啊，所以这这这这个规模是非常大的。虽然啊呃从价格的的维度来看啊，目前骨料行业他们的价格是比较呃也还是承压嘛，因为需求确实是偏弱啊。但是我们跟下来它上半年的这个价格呃表现还是比较有韧性的，因为毕竟骨料它整个竞争格局是远好于水泥的啊，所以它是有底线的啊啊， 00:05:44 所以华兴它二季度股药这边应该是能对冲掉它国内水泥的拖累的啊，这是他两块国内的业务。 00:05:53 然后第三块就是海外的业务啊，海外这个业务呢，呃从销量角度来看啊，应该是有比较明显的增长的，一个是今年是有尼日内亚啊并表它是一个完整年度啊，去年上半年是没有的嘛，所以这一块会有一个比较大的增量。第二个就是它海外本身啊，其实从中长期来看他们嗯。呃，人口啊还有城镇化率都是有空间的，所以海外海外这边他们内生也会有一些增长啊，所以两者叠加肯定是有一个很明显的增长的啊。 00:06:25 从价格的角度来看呢，呃，以他收购的尼日维亚为例啊，今年价格是比去年是有一个明显恢复的，所以同比肯定是有改善的。然后其他区域中亚那边的价格是一直稳定在一个高位啊，非洲呃最大的现在尼日利亚它它在价格是有回暖嘛，所以它价格整体肯定还是有改善的啊。所以在量价双升的一个角度，海外这边盈利的贡献就非常强了啊。这也带来它一季度啊，在高汇损的情况下有6亿的利润，二季度可能会损稍微有一些改善啊，它整体还是啊，但国内有变差变差嘛，但它整体还是有一个十呃十十到11亿的一个利润。 00:07:05 啊，这是他Q2的一个拆分，然后然后下面就汇报一下他的一个整体情况。然后我们觉得华兴他这个海外这边的成长性确实是非常强，然后公司它自身在海外这边产能规划，它的目标也都是一步步非常有清有清晰的规划的。 00:07:21 而且它啊华兴它在海外的一个成长逻辑跟其他的出海公司不太一样，因为很多友商他们是自建成的嘛，但是华兴它有一个外资背景啊，它基本上的布局都是靠自己收购来建的啊。他他可能就是收购后来再进行一个扩产嘛，大概就是这样一个扩扩张的模式，而且它在海外的市场是够分散的啊，所以它的一个抗风险能力也也会更强一些。然后在在当前这个位置啊，就是呃11倍的一个估值空间上，我们觉得还是比较有性性价比的。 00:07:56 因为下半年来看还是有很多期待的，一个就是呃华信它在海外这边也是一直有一些增量嘛，那可能会有一些增量项目落地，那会带来一个呃继续的一个比较比较大的一个业绩弹性啊。 00:08:10 第二个就是国内这边呢，呃，因为现在全行业亏损啊，那下半年如果价格反弹呢，对他就是一个锦上添花的一个事情。 00:08:19 嗯，然后就是，呃，分业务再给各位领导汇报一下啊。 00:08:22 第一个就是海外这边的成长性，我们提示就是一定要重视。呃，首先我们从呃目前的一个盘子来看啊，华新它在去年他去年的一个海外的运营和在建产能是突破了4000万吨，这个是国内水泥企业在海外产能最大的企业啊因因为以前啊，可能华西还不是第一啊，他他去年是已经正式来到了第一的位置。然后在二五年的一些基本的海外的财务数据上来看啊，海外的销量是2000万吨，同比增长25，收入收入是118亿元，同比增长了48%，净利润是同比增长了50%以上啊，所以。这一块它本身25年增长就呃非常强了。 00:09:04 然后从那个呃那我们细猜一下它的一个盈利能量，25年的一个，国内国外的一水泥的吨价格是242和552啊，这两个就是相差了一倍，所以海外这边价格是比国内好好太多啊，这是这是一块啊。 00:09:21 第二块就是海外这边，我们也特别提示各位领导一定要重视大项目的一个利润弹性，我们就以尼日利亚为例啊，因为尼日利亚它现在它收购的时候产能是1000万吨嘛，然后对应的一个销量大概就是大几百万吨啊。但是呃随着呃它价格的回暖啊，那目前的一个吨盈利可能能来到150~200这个区间。那你算下来它这一个项目带来的利润增量啊可能就有10亿左右，呃，这在公司整体的一个呃利润盘子里面其实是非常大的一个比例啊。那如果后续他在其他地方啊有一些新的一个项目落地，那其实呃它的海外的弹性就就非常高了，因为本身价格也好量也好啊，中长期的需求也有啊， 00:10:03 所以海外。海外这边的一个呃，而且它海外的壁垒还是比其他企业要高很多的嘛，所以我们认为它海外这个这边的成长性是非常值得大家重视的。 00:10:13 然后第二个就是骨料业务。嗯，骨料业务呢其实是华兴很容易被忽略的业务。但但是华兴它的骨料的一个盘子非常大啊，刚才已经提到了产能是第一，而且华信它的成本也是有优势的，因为它本身的区位啊也都是比较好的，然后也有一些自己的码头啊，也靠近靠近一些河流啊啊，所以它它古寮这边啊。这边的成本也有优势，然后盘子也大啊。 00:10:41 而且在年初的时候，他其实制定了一个1.9亿吨的销量目标，比去年要增量3000万吨，这在他近近五年来说都是一个非常大的增长。本身它盘子就够大，它还有一个很大的一个增速目标啊。当时呃，管理层可能主要就是考虑，他们伊顿机制砂这个项目的产能还没有完全释放啊，然后今年可能就是释放的量会更多一点。加上本身长三角很多骨料，它当他都是从外面运过来的嘛，这个商业模式也不可持续啊，所以他们就会觉得今年是可以发力的啊。 00:11:11 但是我们跟下来上半年啊，确实是进度比较慢啊，因为还是需求偏弱。呃，这个可能就是 要看重点，看一下下半年它那个新项目、大项目的一个释放节奏。嗯， 00:11:23 第二就是骨料的价格呢，其实呃目前来说还是相对稳健的，就没有市场想象的那么悲观，因为大家还都是有底线的啊。所以就是骨料这边啊，就是下半年看一下它产能释放，然后以及啊价格会不会有一些回暖啊啊，就如果没有的话，在当前这个位置它其实还是有一个不错的盈利的。 00:11:42 然后第三个就是国内水泥啊，国内水泥的华新它现在的一个盘子大概就是4000多万吨，就跟其他头部企业来比啊，就是呃算不算特别大的啊。但是呢，我们就是刚才也提到了啊，上半年是有拖累嘛，然后下半年目前啊，整个市场上其实对供给侧是有预期的啊，包括他投产以及一些碳的政策啊，所以呢，下半年在供给端可能会有一些积极变化。那那这样的话，其实对整个行业啊，短期的价格恢复是是有好处的，而且现在是全行业亏损的一个状态呢，从历史经验来看啊，这样一种状态下，水泥企业它其实对利润的诉求是非常强的。 00:12:22 如果提价啊，加上下半年本身就是一个施工旺季，它其实是啊非常有机会反弹的啊。那如果反弹了，其实对华线来说就是一个锦上添花的一个事情。 00:12:35 啊，这是国内水泥这边，然后最后就是我们的的整体的一个预测啊，就预计26~28年啊，华兴的一个规模净率分别是啊，三十五四十四十五和54啊，对应着一个。十一八和七倍的一个估值啊，我们觉得在现在这个位置还是比较。嗯，算是比较有性价比吧啊，因为因为后面后面来看华兴的利好还是偏多的啊，一个就是海外这边的继续成长的一一个情况啊，第二就是国内水泥价格的反弹以及它股要的一个新产能的释放啊啊，所以我们在当前是非常看好的啊。 00:13:13 以上就是我们整体对华新的一个汇报，各位领导，如果想对呃各个业务有详细了解，或者想要详细模型，也可以联系我们团队。然后我们今天的汇报就先到此为止，谢谢。 00:13:41 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见， 00:13:51 浙商证券研究所提醒您一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、