浙商Value团队价值白马深度巡礼第二期 顺丰控股产品结构优化壁垒坚实

00:00:01 大家好，欢迎参加浙商value团队价值白马深度巡礼第二期。顺丰控股产品结构优化，壁垒坚实，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:16 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:52 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:14 尊敬的各位投资者好，我是交运郑淑明。呃，我来汇报一下顺丰控股啊，顺丰我们认为是交运里的这个偏价值白马的这种标的啊啊，所以我们这次也是在重点汇报一下。呃，首先呃，顺丰控股是中国及亚洲最大的这个综合物流服务提供商，呃，我们从三个方面来这个汇报一下，呃，第一个就是它自身的一个壁垒啊，差异化的一些竞争优势，第二个就是它自身的这个产品结构调优的一些情况。第三点就是中长期的一个成长性啊看点啊。 00:01:56 呃，首先我来汇报，第一点就是顺丰自身的这个呃坚实的一个壁垒啊，相比其他这个快递的一个差异化的一些地方。 00:02:07 呃，首先，嗯，这个最主要的一个区别于这个加盟快递来说，顺丰是直营快递。啊，在A股目前来说是首家采用直营模式的这个快递公司，呃，从2000年起啊，顺丰为解决加盟制管理混乱的这个问题啊，逐步转变其经营模式，在2002年的时候基本实现了全面的这个直营模式。 00:02:34 呃，直营模式的这个优势是在于，主要是体现在这个总部能够控制全部的这个快递网络和核心资源，呃，像包括这个。收派网点、中转场、干支线、航空枢纽、飞机、车辆、员工等总部指令能够很快传达，各分支机构直营模式有助于保障服务质量和时效，确保客户的一个体验和感知。啊，所以这个就非常重要了，就是他们嗯的这个模式上的一些差异啊，所以相对来说其他呃快递公司其实是很难追赶啊，除非他改变他的这个加盟模式，那那其他呃快递公司改变加盟模式也不现实。嗯， 00:03:25 第二点是在于。啊顺丰它有一个比较庞大的一个机队啊，而且它也建设了这个鄂州的这个机场啊，所以所以相对来说的话，嗯，在这个国内啊啊成立快递公司成立这个啊。呃，这个货有有行有货机的这个其实不是很多，嗯，像包括邮政啊圆通这些。呃，那航空的一个优势是在于远距离啊，尤其是1000公里以上这种长距离的这个运输的这个时效性，所以呃如果涉及到长运输来说的话，其实顺丰的这个快件的这个竞争优势是非常明显的。 00:04:11 呃，第三点就是啊，顺丰自身的一个服务的网络是相对来说还是比较密集的。而且顺丰的资本开支呃还是会高于通达系啊，所以相对来说顺丰呃的这个自身的这个网点以这个自营为主啊，也是保证了一个服务质量。 00:04:32 然后运力方面刚刚也提到了，这个其实不只是这个这个空空运啊，包括陆运方面其实资源也是比较丰富的。呃，像各类型的这个车辆也是远高于这个通达系的啊，所以这个呃顺丰嗯除了在这个空运陆运以及包括跟高铁的这些合作，所以也是确保了这个顺丰从中短到长距离的这个运输时效性。啊，所以这个是非常重要的。呃， 00:05:03 还有就是本身顺丰的这个呃快递小哥还是比较多啊，因为顺丰人均派件相对来说比较少 啊，所以在服务客户的方面其实做得还是不错的。比如说呃上门取件啊，顺丰一般能做到一个小时之内啊，还有派件的这个时效稳定性其实也是好于其他快递，所以综合来看的话啊，正因为这个顺丰这种直营的这个模式啊，保证了这个客户的一个体验。呃，相对比较好的这个服务质量啊，高品质的一个服务也给顺丰的这个品牌带来了这个溢价啊，所以我们认为这些其实呃对于其他快递公司来说，其实也是比较难追赶的啊，所以这块也是形成顺丰比较坚实的一个壁垒。 00:05:56 呃，第二块我再介绍一下呃顺丰各个业务的一个情况啊，当然这个顺丰从去年呃下半年开始，其实也是做了很多的这个产品结构的一些优化啊，所以也是看到一些财务指标是有些啊改善的啊。等会儿我们再具体介绍一下啊， 00:06:17 首先啊我们来看一下顺丰的这个时效业务啊，因为顺丰的这个时效业务，呃，是那个它的一个基本盘啊，相对来说的话，这块的这个呃这个收入体量在各个业务板块里面应该是最多的。啊，去年这个时效快递这个业务板块的这个收入达到了1310亿啊，同比也有7.2%的一个增长。呃，这块业务呃他们的目标还是要呃高于这个GDP的一个增速。那这个业务嗯怎么驱动呢？主要还是在于这个消费和工业场景驱动。啊相对来说文件端可能就是啊没什么增长了， 00:07:05 呃而且它会持续地这个深耕细分的一个场景啊，比如说演唱会啊，演唱会就比如说门票啊行李啊，还有明星周边的一些东西啊。还有快闪啊，包括市集啊，啊咖啡节面包节等等，呃， 00:07:22 第三个就是像这个旅行出游。你像酒店、呃，交通枢纽、景区啊，乐园等等。第4个就是场景，就是像体育赛事，比如说高尔夫、滑雪、帆船、马拉松。第5个细分场景，像这个健康养生啊，主要涉及到像这个中药代煎啊，住院快递啊，燕窝食补等等。第6个就像工业啊，比如说一些备件补货啊，汽车售后端到端的一个可视化等等啊。所以顺丰也是持续不断的深耕很多的一个细分场景啊，来拓展它的这个。业务啊来拓展这个业务啊，所以这一块相对来说的话，他们还是呃争取超过GDP的一个增速啊，这块相对来说也是比较呃稳 健的。呃， 00:08:12 第二块业务是经济业务。啊经济业务呃去年增长也是相对比较快啊，同比有17.6的一个增长。这块业务就是呃相对来说的话，呃顺丰是呃有些调整的啊，因为可能过去呃经济业务确实增长很快啊，可能对盈利是有些影响的啊，但这块呃这个顺丰是有些调整的啊，比如说这个呃，这个一个就是我们看到一个实际的一个结果就是单票。的一个价格是逐季的一个改善的啊，所以这也是调整的一个呃比较重要的一个结果反应啊。呃，那除了这个电量的这个动态优化以外啊，它也通过一些比如说激活经营等等，也是驱动了这个尽量保持一个相对比较高的一个增长。呃， 00:09:14 比如说这个样本的一个效益啊，支持前端的一个获客灵活的这个价格政策，获取关键的一些增量，增量业务结构是要后面有待改善。 00:09:27 嗯，第二块就是也是增益计划啊，要调优它的一个结构，首先是主动调优借量结构，就有些非常价格非常低的这种街啊就不做的啊。还有提供更多的一些差异化服务啊，巩固客户的这个粘性啊。所以呃顺丰主要是呃在一些这个件量结构上是做了一些调优啊，所以我们看到它财报数据是有一定的这个改善的。 00:09:58 嗯主要呃比如说这个毛利率啊这些指标啊，第四季度其实是有些企稳回升的，嗯看到比如说去年的这个。呃，去年的这二季度三季度啊，毛利率同比24年的毛利率，嗯，其实是下降的。呃，去年四季度呃，这个毛利率是达到了14.3，相比于24年的四季度13.9还是有些改善。 00:10:30 啊主要就是我刚刚呃提到的这个呃这个动态调优啊，这个业务这个结构啊，所以也是看到的这个呃毛利率端是有些改善的啊，因为可能前期是有很多这种低价店啊不怎么挣钱的。啊，而且这些会产生一些额外的一些成本啊，那通过这个呃这个调优啊啊，所以也是看到这个财务相关的数据是有些改善的。 00:11:03 呃， 00:11:03 其次是快运这个业务，呃，快运这个业务，呃，整体来说的话，呃，增长是比较稳健的啊，25年这个快运产品收入同比有11.9的一个增长。呃，这个这个在行业里面相对来说，呃，这个顺丰的这个呃增速也是稳居于行业的这个前列，呃，像25年的这个日均货量增速，呃，像顺丰也是达到了28啊，然后快运这块，这个顺丰也是持续。呃，通过这种高性价比的方式，渗透到更多的一些细分市场。然后通过顺丰自身的差异化能力，巩固一个高品质的一个市场啊，比如说像这个家电家居啊，提供拆验装修一站式服务。呃， 00:12:00 高端制造这块，像这种特种车辆的一个控制震频啊，这个定制防静电还是箱等。呃， 00:12:10 还有就是持续的这个啊，发力工业区的这个大件市场啊。呃，就是顺丰这个100kg以上的这个工业大件的货量增速啊，去年都有60%的一个增长，这个增速还是比较快的。主要还是像这个专业的这个销售洞察这个需求，而且这个工具的升级也是提升了这个服务能力啊，然后呃，灵活的资源互补也会产生一些协同。呃，然后这个是量的一个情况，确实增量还不是还是不错的啊。成本端其实是也是有些改善的啊，比如说因为这个呃尽量规货量增长了嘛啊，因为本身这个行业这个规模效应是比较明显的，所以也是看到这个单公斤的一个成本是还是有些下降的。 00:13:03 而且呃，顺丰内部的这个呃这个快运板块的各个呃子品牌，比如说顺丰快运啊，顺心捷达。啊等等啊，这个包括德坤等等啊，这个也会有些这个深度的这个战略合作啊，共建这个线路啊，巨量拉直啊，末端互补共配等等啊，所以这块也会使得这个成本端是有些优化的。 00:13:31 啊，这个是快运的一个情况啊，相对来说这个还是保持一个稳健增长。嗯，同城这块主要还是把握行业扩容的一些新的机遇，然后科技赋能也是驱动了这个同城的这个高质量有增长。 00:13:44 呃，去年这块同城的这个收入。呃，这个即时配送产品的收入同比都有43.4的一个增长啊，相对来说这个增速是比较不错的。呃，这个利润率这块啊，也是呃从24年的0.8提升到1.2啊，这个增长还是相对来说还是比较快的啊，金条的这个净利润24年是0.9，那25年是1.8啊，增长会更快一些啊。其实整个这个从这个业绩方面其实还是不错的，呃，那业务方面来看的话，就是同城也是把握了一些比如说行业扩容的机会啊，主要还是在于这个同城的这个及时配送订单啊，去年这个同比都有。啊，55%以上的一个增长，呃， 00:14:35 其次呢就是持续发挥在商圈合作这个优势，面向商家的这个即时配色收入啊，同比都有60的一个增长。呃，在骑手运营提效方面，骑手的人效是有30%的提升啊，主要也是因为这个骑手的规模和效率增长啊，匹配了这个业务规模的一个增长啊。 00:14:56 在科技创新方面，呃，在无人车的这个运营啊也是超过了1000台啊，AI智能体的应用，像这个营销审核数据研发等等啊，也是推动了这个AI加无人的一个战略啊，赋能这个同城的业务全链路啊，所以来看的话业务端啊增长不错啊。然后科技端也呃包括这个骑手规模的一些效应啊，所以也是看到这个收入利润保持一个非常好的一个增长啊，所以这块我们认为同城依然能够维持不错的一个发展前景。 00:15:32呃， 00:15:32 再次就是供应链及国际啊啊，供应链和国际这块的话。啊，这个增长相对来说的话，整体来看增长是3.5，但单独呃，去掉KNL，就是单独看供应链及国际的本体。啊，增长有呃32.3啊，增速还是比较快的。呃如果看分布既利润来看的话，呃24年是呃亏损了7.6个亿，然后25年是有1.9亿的这个净利润啊，所以呃供链及国际这块其实是还是做了不少的一个改变。啊，然后我们也是看到这个非货代业务增长还是提速的啊。 00:16:17 非大业呃货得非货代业务这块，我们主要还是参考了一下，供链及国际的一个本体的这个收入的一个情况啊，确实保持从过去呃过去去年每个季度来看，基本上都是保持这个增速提速的一个状态。呃，那供应链这块主要还是提供像当当当的一些保驾护航啊，也是做了 很多这个行业呃这个经营的一些啊标杆啊，主要像在这个消费品啊汽车啊工业设备高科技生命科学等啊。呃，除了这种打造标杆以外啊。啊，就是标准化的产品也是有些赋能啊，比如说中越的这个直达陆运啊，中印的这个速航空运啊，还有一链通啊，原材料与零