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牧原股份首次覆盖报告

2026-07-19 中泰证券张博卿

核心观点

公司概况：牧原股份是国内生猪养殖行业全产业链覆盖的龙头企业，生猪产能及出栏量排名第一。公司采用“自育·自繁·自养”大规模一体化的现代农场生产模式，生猪出栏量持续快速增长。自2019年起，公司围绕养殖产能布局屠宰肉食业务，近年屠宰量亦保持快速增长，2025年首次实现盈利。
财务表现：公司营收保持稳健增长，利润整体保持不错的正盈利。平均年净利率达到18.31%，排名第一。资本开支规模进入下行通道，经营性现金流持续高于资本开支，分红率有望提升。
行业分析：生猪养殖行业集中度逐步提升，规模化养殖渗透率持续提高。牧原作为龙头企业，在种猪育种、营养配方、疫病防控、智能化与信息化、人才培养等方面处于领先地位，完全成本长期低于同业。
未来增长点：公司出海业务始于2024年，初期以设备和技术输出为主，首站选择越南。屠宰业务有望量利齐升，成为养殖下行期利润缓冲垫。公司构建养猪大模型，科技赋能成本挖潜，提升盈利稳定性。
投资建议：预计2026-2028年公司收入分别为1202.94亿元、1372.12亿元、1466.55亿元，同比增长-16.55%、14.06%、6.88%，预计归母净利润为107.17、233.08、247.37亿元，同比-31%、117%、6%，EPS分别为1.86、4.04、4.28元，对应PE分别为21.5X、9.9X、9.3X，首次覆盖，给予“增持”评级。