贵金属周报：地缘扰动再起 金属偏弱运行

2026年07月20日 姓名：曹可安投资咨询证号：Z0023621期货从业证号：F03152008 点评：上周，贵金属震荡下行。首先，美伊冲突有所加剧，美军近期对伊朗发起多轮空袭，不仅旨在迫使霍尔木兹海峡重新开放，也意在削弱伊朗的军事能力，而这些能力正是美国对伊开展更复杂行动前希望率先摧毁的目标。伊朗则威胁切断更多地区能源出口，并表示正与美国进行一场关乎国家生存的战争。其次，美国6月消费者通胀降温幅度超过预期，主要受能源价格大幅回落推动。不过，随着美国与伊朗冲突再度升级、油价重新上涨，市场仍未排除美联储今年进一步加息的可能性。6月消费者物价指数(CPI)同比上涨3.5%，低于5月的4.2%，亦低于路透调查预估的3.8%。CPI环比下降0.4%，为2020年4月以来首次下降，预期为下降0.1%；5月为上涨0.5%。美国6月PPI同比增长5.5%，预估为6.2%；环比下降0.3%，预估持平。美国6月核心PPI同比增长4.7%，预期增长5.2%；环比增长0.2%，预期增长0.4%。受此影响市场对美联储加息预期进一步推迟，美元走弱，推动贵金属稍有反弹。最后，美联储主席沃什表示，美联储绝不容忍持续高企的通胀，并不认为一份疲弱的通胀报告就意味着通胀问题已经解决，沃什近期听证表态仍旧偏谨慎，表示即使特朗普批评也会按数据行动，6月通胀降温不代表通胀任务完成。现货方面，国内白银现货对沪银TD合约升水0，环比上周-8。SMM白银社会库存3519.92吨，环比累库153.71吨。白银1月租赁利率-0.12%，环比上周下降0.08%。上周白银价格从成本端为电池片价格筑底形成一定支撑，但行业供需失衡问题并未实质性改善，叠加行业库存水位居高不下，电池片企业艰难挺价。组件终端市场仅在价格下探阶段开展小批量零星采购，整体采买规模增量不足，需求端对产品价格形成的支撑力度偏弱，难以有效扭转市场偏弱运行格局。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。策略上看当前观望为宜，注意风险。 黄金： •沪金主连价差-24.22元/克，周度环比-2.70%。上海Au（T+D）现货黄金价差-25.62元/克，周度环比-2.86%。•COMEX黄金主连价差为-73.40美元/盎司，周度环比-1.79%。伦敦现货黄金价差为-103.8美元/盎司，周度环比-2.53%。•SPDR持仓周度-3.425吨。 白银： •沪银主连价差-1134.00元/千克，周度环比-7.74%。上海Ag（T+D）现货白银价差-1157元/千克，周度环比-7.91%。•COMEX白银主连价差-4.08美元/盎司，周度环比-6.77%。伦敦现货白银价差-4.06美元/盎司，周度环比-6.83%。•SLV持仓周度+189.81吨。国内白银期货库存周度+160.18吨。COMEX白库存周度+191.68万盎司。 点评：上周，铂钯整体震荡运行。首先宏观方面，美伊战火持续，美军表示其最近的空袭目标包括伊朗的防空系统、沿海雷达、导弹和无人机基地，以及小型船只和其他海上军事资产，这些空袭可被视为战场塑造行动，旨在削弱伊朗的防御能力。另外，美国6月通胀数据不及预期，市场加息节奏有所后延，一定程度上促使铂钯有所反弹。基本面方面，铂金市场预计2026年将连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速长期向好。钯金市场预计2026年将从短缺转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期结构性压力。根据Mining Weekly报道，一家能源公司已签署协议，将每年向位于南非林波波省斯瓦特克利普的一座铂族金属矿山供应288吉瓦时的可再生能源。能源公司NOA已同意向SiyandaResources旗下子公司SiyandaBakgatla铂矿供应电力。南非国有公共投资公司持有Siyanda Resources的大量股份。这些可再生能源将由多元化的风力发电、光伏太阳能发电及电池储能设施提供，并通过南非国家输电网络进行过网输送。钯超八成用于汽车尾气催化剂，所以基本面比铂更弱。长期来看铂强钯弱格局延续。后续重点关注相关产业动态和美联储政策变化等。 铂金： •铂金主连价差-13.21元/克，周度环比-3.36%。上海现货铂金价差-10.21元/克，周度环比-2.49%。•NYMEX铂金主连价差为-44.20美元/盎司，周度环比-2.70%。伦敦现货铂金价差为-46.70美元/盎司，周度环比-2.89%。•NYMEX铂金总持仓5.36万张，周度环比-0.18%，广期所铂金持仓量7690手，周度环比-25.03%。NYMEX铂金库存39.43万盎司，周度环比-0.15%。 钯金： •钯金主连价差-9.5元/克，周度环比-3.12%。现货钯金（99.50%）价差-5.00元/克，周度环比-1.60%。•NYMEX钯金主连价差为-21.00美元/盎司，周度环比-1.69%。伦敦现货钯金价差为-35.20美元/盎司，周度环比-2.76%。•NYMEX钯金总持仓17854万张，周度环比+0.04%。广期所钯金持仓量3787手，周度环比-42.93%。NYMEX钯金库存23.35万盎司，周度-1.22%。 关注数据和事件 周一：①数据：中国一年期、五年期贷款市场报价利率；德国6月PPI；加拿大6月CPI；美国6月谘商会领先指标月率；中国6月本年迄今全国发电装机容量、中国6月本年迄今全国发电装机容量年率；②事件：国新办就2026年上半年工业和信息化发展情况举行新闻发布会；东盟外长年度会议举行；③假期：日本东京证券交易所因海洋日休市一日。 周二：①数据：瑞士6月贸易帐；英国5月三个月ILO失业率、英国6月公共部门净借款、英国6月失业率、英国6月失业金申请人数；德国7月ZEW经济景气指数；欧元区7月ZEW经济景气指数；美国当周ADP就业人数周度变动；②事件：欧洲央行公布银行贷款调查报告；国新办就加快建设交通强国、完善现代化综合交通运输体系有关情况举行发布会。 周三：①数据：美国当周API原油库存；英国6月CPI月率、英国6月零售物价指数月率；美国当周EIA原油库存、当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存；②事件：国新办就以海关工作现代化助力“十五五”高质量开局起步有关情况举行新闻发布会；2026国际低空经济博览会22-25日举行；2026上海核能可持续发展大会暨上海国际核能产业博览会22-24日举行；三星Galaxy全球新品发布会。 周四：①数据：中国6月Swift人民币在全球支付中占比；澳大利亚6月季调后失业率；英国7月CBI工业订单差值；欧元区至7月23日欧洲央行存款机制利率、主要再融资利率；加拿大5月零售销售月率；美国当周初请失业金人数；欧元区7月消费者信心指数初值；美国当周EIA天然气库存；②事件：欧洲央行公布利率决议、行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 周五：①数据：英国7月Gfk消费者信心指数；日本6月核心CPI年率；德国8月Gfk消费者信心指数；英国6月季调后零售销售月率；法国7月制造业PMI初值；德国7月制造业PMI初值；欧元区7月制造业PMI初值；英国7月制造业PMI初值、英国7月服务业PMI初值；美国7月标普全球制造业PMI初值、美国7月标普全球服务业PMI初值；美国6月新屋销售总数年化；②事件：欧洲央行公布专业者预期调查报告；欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话。 白银现货价格 黄金ETF持仓及CFTC持仓情况 白银ETF持仓及CFTC持仓情况 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期货交易风险较⾼，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！