南华原油市场周报：地缘扰动难抵过剩压力，油价继续偏弱运行

——地缘扰动难抵过剩压力，油价继续偏弱运行 2025年9月15日 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 近期油价震荡偏弱运行，核心原因在于原油市场的过剩压力已成为现实，这一影响盖过了近期的地缘层面扰动。从供应端看，过剩压力主要源于全球产油主体的持续增产；需求端则缺乏支撑，原油需求即将触顶回落。宏观与地缘因素虽有扰动但已退居次要：美国初请失业金人数创2021年10月以来新高，8月通胀率达2.9%，美联储9月降息25个基点的概率达89.1%，但这些宏观变化及地缘扰动，均未改变供应主导油价的趋势。综上，欧佩克+持续提速的增产行动是决定油价方向的核心驱动，供应压力主导市场，操作上仍建议逢高做空，注意节奏、谨慎参与。 【盘面解读】 *走势回顾： 美油主力合约收涨0.37%，报62.60美元/桶，周涨1.18%；布伦特原油主力合约涨0.77%，报66.88美元/桶，周涨2.11%。 *持仓分析： 截至9月9日当周，WTI原油期货投机性净空头寸增加14,840手至24,905手；布伦特原油期货投机性净多头头寸减少41,476手合约至209,578手合约。汽油期货投机性净多头头寸增加8,965手合约至107,376手合约。截至9月12日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为80,024手，周环比（9月5日）增加14,216手。 *内外盘价差： 本周五（9月12日），WTI与Brent的价差为-4.3美元/桶，较上周五（9月5日）下降0.67美元/桶；SC与WTI的价差为4.59美元/桶，较上周五下降1.11美元/桶；SC与Brent的价差为0.29美元/桶，较上周五下降1.78美元/桶。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱。 2.套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强。 3.期权：观望。 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 【基本面】 * 供应：8月30日-9月5日，美国原油产量为1349.5万桶/日，周环比（8月23日-29日）上升7.2 万桶/日。9月6日-12日，美国石油活跃钻机数量为416座，周环比（8月30日-9月5日）增加2座 *需求：8月30日-9月5日，美国炼厂原油投入量为1681.8万桶/日，周环比（8月23日-29日）下降5.1万桶/日；炼厂开工率为94.90%，周环比上升0.6个百分点。 *进出口：8月30日-9月5日，美国原油出口量为274.5万桶/日，周环比（8月23日-29日）下降113.9万桶/日；石油产品出口量为719.5万桶/日，周环比上升47.1万桶/日。8月26日-9月1日，中东地区海运原油出口量为1841.89万桶/日，周环比（8月19日-25日）上升19.77%；本周俄罗斯海运原油出口量为299.33万桶/日，周环比下降24.82%。 *库存：截至9月5日，美国商业原油库存总量为424,646千桶，周环比（8月29日）上升3,939千桶；战略石油库存总量为405,224千桶，周环比上升514千桶；库欣地区石油库存总量23,857千桶，周环比下降365千桶。截至9月10日，中国港口商业原油库存指数为110.14，周环比（9月3日）上升1.83%；库容量占总库容的比重为60.16%，周环比上升1.07个百分点。 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 source：南华研究,自有数据 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究