南华期货原油产业周报：地缘紧张难抵基本面弱势 油价震荡偏弱

——地缘紧张难抵基本面弱势，油价震荡偏弱 杨歆悦 投资咨询证书：Z0022518联系邮箱：yangxy@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月15日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 油价在地缘局势不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动。美委内瑞拉紧张局势加剧，美国制裁在委内瑞拉石油部门运营的个人、航运公司和邮轮。美联储如期降息25个基点，短期价格是利好的，但由于市场已提前计价，当前对价格影响中性，基本面前景仍然看跌。总的来看，委内瑞拉地缘局势紧张接替俄乌成为短期价格主导因素，但当前市场表现出对地缘敏感度降低，降息利好在前期已计价，对油价驱动有限，后续继续关注美委局势变化。 委内瑞拉地缘局势紧张接替俄乌成为短期价格主导因素，但当前市场表现出对地缘敏感度降低，降息利好在前期已计价，对油价驱动有限，后续继续关注美委局势变化。 ∗远端交易预期 原油远端交易逻辑仍需关注长期供需格局演变。供应端，俄乌冲突若实质性缓和，叠加美国对俄制裁可能松动，俄油出口增量将加剧全球宽松；OPEC+产能评估调整若偏向宽松，也会放大供应压力。需求端，全球经济疲软底色难改，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 短期震荡偏稳 【基差、月差及对冲套利策略建议】 1.单边：区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62美元/桶附近的潜在支撑。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.美国已指定两名个人、六家航运公司和六艘油轮在委内瑞拉的石油部门运营，在美国扣押一艘受制裁的油轮的第二天，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政权加大了对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政权的压力。 2.船舶追踪数据显示，在截至12月9日的七天内，俄罗斯向印度和中国交付的原油连续第三周下降，原因是美国的新制裁似乎给海运贸易流动带来了压力。根据标普全球海上大宗商品的数据，本周向包括印度、中国和土耳其在内的俄罗斯前三大买家交付1760万桶俄罗斯原油，低于之前的1,920万桶和五周平均水平的2150万桶。 【利空信息】 1.美国能源信息管理局12月10日公布的数据显示，美国墨西哥湾沿岸汽油库存连续第四周攀升，而该地区的隐含需求在经历了两周的上涨趋势后下滑。库存连续第四周攀升，在截至12月5日的一周结束时上涨了112.3万桶，达到8,6656万桶，这是自截至7月25日当周库存量为8703.0万桶以来的最高水平。 2.美国至12月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存30.8万桶，前值-45.7万桶。美国至12月5日当周EIA战略石油储备库存24.8万桶，前值25万桶。EIA报告：美国至12月5日当周除却战略储备的商业原油库存减少 180万桶至1.257亿桶，降幅0.4%。 2.2下周关注事件 1.关注美委局势变化。委内瑞拉地缘局势紧张接替俄乌成为短期价格主导因素，但当前市场表现出对地缘敏感度降低，降息利好在前期已计价，对油价驱动有限，后续继续关注美委局势变化。 2.3风险提示 1.美委局势升级风险：若下周美国与委内瑞拉紧张局势升级，地缘因素或推升油价上行。 第三章盘面解读 3.1量价及资金解读 ∗走势分析 国际油价整体保持稳定，仍延续近期震荡格局，连续第四个月下跌的态势。 【内盘】 ∗盘面分析 上周SC主力合约SC2601收盘437.6元/吨，周度-3.55%。 ∗资金与持仓分析 上海期货交易所INE原油期货持仓量为84,693手，周增加9,721手。 【外盘】 ∗盘面分析 美油主力合约收跌0.12%，报57.53美元/桶，周跌4.24%；布伦特原油主力合约跌0.11%，报61.21美元/桶，周跌3.98%。 ∗资金与持仓分析 纽约商品交易所WTI原油期货合约持仓量为1,868,023张，周度下降45,419张；管理基金净多持仓量为-12,671张，周环比下降1,025张。 【内外价差跟踪】 1.价差：截至12月12日，SC-Brent连1价差0.28元/桶，SC-WTI连1价差3.94美元/桶，SC-Dubai连1价差0.97美元/桶,Brent-WTI价差连1价差3.66美元/桶。 2.套利： 【估值】截至12月12日，SC M+3理论价为475.46元/桶，SC M+3盘面偏离程度-7.53%，偏离较上周扩大。 【利润】测算SC理论到岸利润-29.05元/桶，亏损较上周收窄。 【价差】SC M+3-Brent M+2价差盘面差为0.95美元/桶，理论差5..98美元/桶。从内外价差来看，SC-Brent价差偏弱，在OPEC+增产背景下内盘原油相对较弱。 第四章估值和利润分析 4.1原油市场月差跟踪 截至12月12日，布伦特月差（01-03）为0.48美元/桶，前值1.16；WTI月差（01-03）为0.41美元/桶，前值1.04；SC月差（01-03）为-5元/桶，前值1.3元/桶。 4.2原油区域价差跟踪 截至12月12日，SC-Brent价差连1为0.27美元/桶，前值0.37美元/桶；Brent-WTI价差连1为3.66美元/桶，前值3.67美元/桶。 4.3原油下游估值跟踪 【欧洲市场】 【北美市场】 【亚太市场】 【中国市场】 第五章供需及库存推演 5.1供应端跟踪 5.2需求端跟踪 5.3库存端跟踪 5.4进出口跟踪 5.5平衡表跟踪 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日。EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测。预计2025年，全球原油及相关液体产量为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日；2026年，全球原油及相关液体产量为10,737万桶/日，较2025年上升141万桶/日。10月份，美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日。EIA继续小幅上调对2025年和2026年美国原油产量预测。预计2025年，美国原油产量为1359万桶/日，较2024年上升36万桶/日；2026年，美国原油产量为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日。 10月份，OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日。 EIA继续小幅上调对2025年和2026年OPEC国家原油产量预测。预计2025年，OPEC国家原油产量为2784万桶/日，较2024年上升75万桶/日；2026年，OPEC国家原油产量为2790万桶/日，较2025年上升7万桶/日。