聚烯烃周报：油价反弹难敌基本面弱势，震荡偏弱

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/4/21 PE：周产量高位4连增，产业链累库 【本周复盘】 观点回顾：新装置陆续开工，震荡偏弱。供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，下周涉及蒲城清洁能源、茂名石化、大庆石化等检修装置重启。虽然短期由于国内反制裁措施使得进口存缩量预期，但考虑到新装置陆续投产。供给整体依旧偏宽松。需求端，4月农膜旺季尾声，中游贸易商库存同比高位，下游刚需补库为主，需求端支撑力度不足。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7100-7350】。套 利 方 面，空L-PP09价差继续持有。 观点复盘：本周L2509波动区间为【7106-7272】，价格重心继续下移。供给端，利润修复导致上游供给充沛，周产量4连增，累计同比+15.9%。农膜旺季尾声，开工率连续3周下滑。虽然原油反弹带动成本支撑好转，但基本面供强需弱，期现联动下跌。 【下周展望】 供强需弱，震荡偏弱。供给端，一季度万华等208万吨新装置已投产，4月山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车，存量装置高开工叠加新装置陆续投产，供给整体依旧偏宽松。反制裁使得供给端存缩量预期。虽然目前产业链整体库存压力不高，但是随着需求逐步转弱，基本面累库压力逐步提升。关注现货及库存走势。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7050-7250】。套利方面，空L-PP09价差继续持有。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 PP：供需双减，产业链去库 【本周复盘】 观点回顾：PDH暂未出现明显降负现象，供给充足。下周金诚石化、安徽天大等装置计划重启，济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等多套装置计划检修，预计产量窄幅下降。虽然关税反制裁下聚丙烯PDH装置运行承压，但由于短期外盘丙烷因需求减少而大幅下降，国内可以通过日韩换货、转向中东进口等方式弥补缺口，供给端暂未出现明显缩量。且油制企业因利润修复生产积极性提高，上游供给依旧充沛。估值端看，由于煤炭双弱，目前油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。关注PDH装置变动。PP2509关注区间【7100-7300】观点盘面：本周PP2509波动区间为【7088-7215】，价格重心下移。周一盘面跟随板块大幅低开。周内基本面变动不大，供需双减，上游中下游库存边际去化。盘面跟随商品情绪波动为主。 【下周展望】 关注PDH装置变动，反弹偏空。下周天津石化、中沙天津等装置计划检修，中海壳牌、大庆炼化等计划重启，预计产量窄幅下降增加。目前丙烷进口缺口问题暂未明显传导到PP端，PDH开工与往年同期基本持平。估值端看，由于煤炭双弱，目前油制及煤制利润明显高于去年同期水平，利润仍有做空空间。短期PDH装置开工存在不确定性，观望为主。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空为主。L2505关注区间【7050-7200】。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 PE周度基本面数据：成本支撑好转，供强需弱，期现联动下跌 PE期现走势 PE期现走势：上游供给充沛，期现联动下跌 供给：装置维持高开工，预计下周产量高位延续增加 来源:弘则研究 •本周PE产量为63万吨，连续4周上升，1-15周产量累计同比+15.9%。 •下周涉及上海石化、宝来利安德巴塞尔、蒲城清洁能源、茂名石化等检修装置重启，新增中沙石化、天津石化等计划检修装置，预计下周检修影响量在6.64万吨，较本周检修量减少2.55万吨。预计下周总产量在65.38万吨，较本周总产量增加2.03万吨。 PE区域供给结构 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PE品类排产例：停车例同低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PE品类产量：标品供给充沛 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 进出口：1-2月进口量累计同+14.7% •2025年1-2月PE累计进口累在253.61万吨，同比+14.71%。略超市场预期。•目前LL和LD进口毛利转为负值，后市进口压力逐步缓解。 需求：下游开工同低位，旺不旺 需求：1-2月社会品零售总额累计同+4.0% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月社会消费品零售总额累计同比+4.0%。两新政策初见成效，基本符合预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：农旺尾声，开工边际下滑 来源:中辉期货有限公司 需求：包装开工、及低位运行 来源:中辉期货有限公司 ：厂、社及贸易商累 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:弘则研究 成本利润：加利润同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 •4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。 PP周度数据：供给依旧充沛，震荡偏弱 期现格走势 供给：短期开工同高位 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量73万吨，周环比-0.9万吨，1-16周产量累计同比+16.3%。 •下周天津石化、中沙天津等装置计划检修，中海壳牌、大庆炼化等计划重启，聚丙烯计划内检修损失量增加。综合来看，关税政策下聚丙烯PDH装置运行承压，煤制、油制聚丙烯企业利润情况良好然需求淡季下，不排产临停增多可能，预计下周聚丙烯平均产能利用率下降至76.5%附近运行。 供给：PDH装置开工边际小幅下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PP品种排产例 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工连续4周窄幅下降 需求：编开工维持同期高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：PP无纺布开工平稳运行 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 ：PP质和品类 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：下游综开工显著上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 成本&利润 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司