南华期货原油周报：地缘缓解，中国原油需求偏弱，油价持续回落

————地缘缓解，中国原油需求偏弱，油价持续回落 刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年10月20日 本周要点总结——2024/10/20 本周布油打破此前震荡区间75-81，向下突破，布油主力合约全周-7.59%%，收盘至72.81美元/桶，主要受对伊朗供应的担忧缓解以及中国原油需求的压力，具体表现为：1、供应端 中东地缘政治，地缘溢价回落，市场对伊朗供应中断的担忧大幅缓解。本周二，市场消息称，以色列将避免打击伊朗核设施和能源设施。消息一出，油价快速回落，布油当日跌4.57%至75.2美元/桶附近。10月1日伊朗导弹袭击以色列推动布油从70.7美元桶附近快速走高至81美元/桶附近，随后市场担忧缓解油价快速回落。可以说，地缘政治主导了10月以来的市场情绪和油价波动。在市场担忧情绪缓解的情形下，油价大概率会继续向10月1日起涨点回归即70美元/桶附近。产量方面，9月OPEC+减产国产量小幅回落，受利比亚减产影响，但当前正在恢复，OPEC+产量仍连续第9个月高于配 额，受伊拉克、阿联酋和俄罗斯原油产量超过配额所致；OPEC+将于12月开始增产，对2025年带来更大的供应增量。同时，俄罗斯原油出口继续走高；美国原油产量至1350万桶/日，刷新历史新高。 2、全球宏观和成品油需求全球宏观方面，本周全球主要经济体经济意外指数小幅走高，美国经济意外指数小幅走高至14.8，经济数据好坏不 一，基本与预期一致，对市场影响有限。美国9月零售销售月率0.4%，预期0.3%；当周初请失业金人数24.1万，预期26万；9月工业产出-0.3%，预期-0.2%；9月新屋开工135.4万，预期135万；营建许可142.8万，预期146。相比而言，市场更关注中国经济增长和政策的变动。9月底降准降息的一系列货币政策公布后，市场信心有所恢复 ，市场重心转向后续财政政策的力度。10月8日新闻发布会后市场信心回落，一度带动油价短期大跌。10月12日财政部新闻发布会市场相对中性，等待具体政策的落地。本周10月17日的房地产新闻发布会，不及市场预期，市场对中国经济增长的预期再度回落，10年期国债收益率在9月30日后持续回落表明市场整体信心有限。中国原油需求偏弱推动油价进一步回落至73美元/桶附近。此外，数据显示：特朗普获胜概率持续上升，其关税和贸易政策对全球经济增长不利，尤其是中国原油需求。 本周要点总结——2024/10/20 成品油需求方面，至10月11日当周，美国原油库存-219.1万桶，预期+183.5万桶；汽油库存-220.1万桶，预期-147.1万桶；精炼油库存-353.4万桶，市场预期-218.1万桶；汽油表需952万桶/日，前值1060万桶/日。中国9月原油表观需求1417万桶/日，同比-7%；1-9月原油表需同比-3.8%。9月原油进口量4945万吨，同比-0.5%；主营炼厂开工率持续回落。9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。 观点和策略： 布油打破此前75-81的震荡区间，主要受市场对伊朗供应担忧缓解和中国原油需求疲弱的影响，预期这些因素对油价的利空将在下周持续，布油或继续回落向前期低点70美元/桶附近靠近，等待需求端美国经济和成品油需求的进展，布油上方阻力75美元/桶附近。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：波动率小幅回落至47 原油月差：小幅回落 CFTC非商业净多持仓：小幅回落，多头和空头均减仓 美国原油总持仓：持仓量变动有限 EIA平衡表 EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特价格为81美元/桶，此前预期为83美元/桶。预计2025年布伦特价格为78美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预期为1367万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为0万桶/日，此前为5万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为21万桶/日，此前为31万桶/日。 IEA月报指出，虽然中东局势导致石油供应风险加剧，但全球市场的供应情况依然相对充裕，明年仍将过剩。全球石油需求预计在2024年将增加不到90万桶/日，2025年接近100万桶/日，相较于2022和2023年疫情后每年约200万桶/日的增幅，这一增速明显放缓。中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，布在2023年这一比例接近70%。全球石油供应在9月大幅下降64万桶/日至1.028亿桶/日，主要原因是利比亚的政治困局扰乱了该国的石油生产和出口，加上哈萨克斯坦和挪威的油田维护减少了产量。非OPEC+国家的供应增长今年和明年预计为约150万桶/日，其中美洲地区占据了80%的增量。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其承 诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 9月，OPEC+产量3443万桶/日，环比-13万桶/日，超过配额73万桶/日，连续9个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 9月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油产量1350万桶/日，创历史新高。最新一周美国原油活跃钻机数+1至482。 加拿大原油供应：至美国出口大幅回落，钻机数稳定 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 本周全球主要经济体经济意外指数小幅走高，美国经济意外指数小幅走高至14.8。美国9月零售销售月率0.4%，预期0.3%；当周初请失业金人数24.1万，预期26万；美国9月工业产出-0.3%，预期-0.2%；9月新屋开工135.4万，预期135万；营建许可142.8万，预期146。中国9月经济数据整体好坏参半，9月以美元计算出口年率2.4%，预期6%；进口年率0.3%，预期0.9%；9月零售年率3.2%，预期2.5%；三季度GDP年率4.6%，预期4.5%。 来源:wind,南华研究 利率与油价：近期小幅回落 利率与油价：对利率的预期小幅回落 2008年降息周期前期油价大涨，更多体现为供应端因素，包括剩余产能不足和伊朗。当前市场状态与2008年有明显不同 中国经济增长：10年期国债收益率再度回落，市场对经济增长的预期回落。 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国成品油裂解：油价前期冲高后快速回落，向裂解回归 美国原油库存：产量高位，库存处于相对低位 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：表需回落，超预期去库，裂解平稳 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油需求：另类数据显示，美国汽油消费自7月以来持续偏弱，最新一周降至同比-7.6%。 汽油CFTC净多持仓：大幅回升，空头减仓，多头增仓 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差平稳，价格大幅回落 美国柴油CFTC：净多持仓降至历史低位后大幅回升，空头大幅减仓 美国柴油总持仓：持仓量快速回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国大选：特朗普获胜概率持续上升。其关税和贸易政策对全球经济增长不利，尤其是中国原油需求。 中国原油需求：9月表需1417万桶/日，同比-7%；1-9月同比-3.8%。 中国原油需求：9月进口量4945万吨，同比-0.5%；主营炼厂开工率持续回落。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：9月原油加工量6159万吨。 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国汽油：9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方 来源:wind,南华研究 公路货运量在达到接近2019年水平附近后，继续增长动能有限。重卡销量较前两年大幅回落。房地产正处于下行周期。 来源:彭博,南华研究,同花顺 柴油需求受到替代能源冲击较大LNG和新能源重卡对柴油的替代正在增强。 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一美国9月谘商会领先指标月率 周二无 周三API和EIA原油周度库存 周四法国德国欧元区美国10月制造业和服务业PMI初值美国当周初请失业金人数 周五美国9月耐用品订单、10月密歇根大学消费者信心指数终值 周六美国当周石油钻井数CFTC公布周度持仓报告