南华期货原油周报：需求压制，油价大幅回落，关注中东地缘进展

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年8月4日 本周要点总结——2024/8/4 本周油价大幅波动，布油主力合约全周跌2.9%，收盘至79.56美元/桶，具体表现为： 1、供应端 中东地缘政治方面，哈马斯领导人遇袭导致地缘政治局势急速升温，伊朗伊斯兰革命卫队：德黑兰的报复将是“严厉的，并将在适当的时间、地点和方式进行”。美国和以色列官员：伊朗预计将于下周一发动袭击。关注伊朗袭击的力度和后续以色列的态度。此事件有重大不确定性，可能导致油价短期大幅波动，两种可能性：其一，伊朗对以色列发动超预期的大规模攻击，以色列再度还击，政治局势朝向不断升级的路径，油价将短期将快速上涨；其二，伊朗和以色列均保持相对克制，伊朗对以色列袭击后以色列反应理性，没有爆发进一步大规模冲突，类似于4月19日，油价短期快速上涨后迅速回落。 2、全球宏观和成品油需求全球宏观方面，本周日本央行超预期加息至0.25%，全球金融市场大动荡，可能刺破近年来低息日元的全球套利交 易，全球风险偏好快速回落。经济数据方面，美国和中国经济意外指数回落。上周美国第二季度实际GDP超预期部分缓解了市场对需求端的担忧情绪，本周对需求和经济衰退的担忧卷土重来，美国劳动力市场放缓正在持续，本周初请失业金人数升至近一年来的最高水平，7月ISM制造业PMI、ADP和非农就业人数均不及预期，7月失业率超预期升至4.3%，触发萨姆规则的衰退信号。中国7月财新制造业PMI不及预期，降至50下方；10年期国债收益率持续回落，市场对经济增长的担忧在持续。成品油需求方面，至7月25日当周，美国原油库存-343.6万桶，超市场预期-108.8万桶；汽油库存-366.5万桶，超过 预期-104.3万桶；精炼油库存+153.4万桶，市场预期-124.6万桶；汽油表需1026万桶/日，前值1037万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回升。最新周度美国原油和成品油超预期去库，汽油表需回升。 本周要点总结——2024/8/4 观点和策略： 市场主要压力来自对美国经济衰退的担忧和全球风险偏好的快速回落，美国和中国经济数据进一步走弱后，对经济衰退和需求的担忧进一步加剧，后期或成为持续压制油价的因素。不确定性来自中东地缘政治，下周观察伊朗可能的对以色列的袭击以及以色列态度，原油市场波动率将进一步放大。 两种情形：1、若伊朗对以色列袭击规模和以色列报复程度超预期，伊朗被更深入卷入其中，原油产量受到实质性威胁，布油将 在当前77位置短期止跌快速反弹，反弹高度和持续时间取决于战争爆发的规模和力度，布油上方阻力82附近。此种情形下，油价短期反弹后或将继续面临需求端带来的更大下行压力。2、伊朗和以色列均保持相对克制，伊朗对以色列袭击后以色列反应理性，没有爆发进一步大规模冲突，类似于4月19 日，油价短期快速上涨后迅速回落。此种情形下，原油市场焦点将转回需求端，需求压力下油价周线级别的三角形收敛形态将向下突破，布油向下跌破70的概率高，新一轮下跌趋势将形成。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 原油月差：回落 EIA平衡表 预计2024年布伦特价格为86美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量将增加32万桶/日，此前预期为增加31万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加52万桶/日，此前预期为增加47万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至180万桶/日（此前为150万桶/日）。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油产量维持在1330万桶/日。最新一周美国原油活跃钻机数482不变。 加拿大原油供应：对美国原油出口量继续回升，山火对产量的影响相对有限 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济意外指数回落，美国就业市场继续放缓，当周初请失业金人数升至一年以来最高水平，7月ISM制造业PMI不及预期，7月ADP就业人数和非农就业人数不及预期，7月失业率超预期升至4.3%，触发萨姆规则的衰退信号。 在上周美国二季度GDP数据超预期缓解了市场对需求的部分担忧后，本周一系列数据显示美国经济增长动能正在快速减弱，衰退交易卷土重来，原油需求端的压力正在增大。 美国零售 美国6月零售月率0%，预期-0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：同步快速向下 中国经济增长：10Y收益率持续回落，经济数据整体不及预期 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国原油库存：炼厂开工回落，库存超预期下滑 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：裂解回落，表需高位，库存超预期回落 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油表需：6月不及去年同期，7月好于去年同期 汽油CFTC：净多持仓继续回落，多头减仓，空头继续增仓 美国柴油：裂解和表需小幅回落，库存回升 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：表需偏弱，主要受柴油拖累 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究,同花顺 以热值换算，东北亚天然气价格继续低于原油，LNG对原油需求的替代仍在持续。 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一7月中国法国德国欧元区美国服务业PMI终值 周二欧元区第二季度GDP年率初值美国6月JOLTs职位空缺 周三EIA公布短期能源展望中国7月进出口API和EIA原油周度库存 周四美国当周初请失业金人数 周五中国7月CPI PPI M2社融和新增人民币贷款 周六美国当周石油钻井数CFTC公布周度持仓报告