原油沥青周报：原油：地缘扰动带动油价走高，关注宏观和地缘风险 沥青：成本支撑为主，关注需求进展

2024年4月14日原油沥青周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号原油：地缘扰动带动油价走高，关注宏观和地缘风险沥青：成本支撑为主，关注需求进展王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-88818033 18813049220 品种观点2品种主要观点4.15-4.19策略原油整体而言二季度原油供需平衡表预期仍偏紧，一方面OPEC+决议6月底前保持现有的产量政策，俄罗斯方面也命令企业在6月底之前达到900万桶/日的生产目标，叠加美国汽油消费仍有季节性转好预期，原油基本面仍较乐观，整体油价或维持高位运行。上周美油和布油月差有所转弱，这表明原油基本面有一定转弱风险，后续关注点在于市场风险偏好情况以及需求对高油价的负反馈情况，美联储降息预期推迟后美股走弱，市场风险偏好有所承压，警惕宏观情绪转向风险，此外关注需求对高油价的负反馈情况，近期美国汽油和柴油消费有弱于季节性的倾向，若成品油消费端的负反馈压力增加，油价的上行阻力也将显现。多头注意利润保护，布油运行区间参考85-95美元/桶沥青受低利润和主营炼厂降负影响，沥青供应维持低位，增量空间较为有限；反观需求，节后下游需求表现不畅，短期需求好转预期仍待验证，关注沥青下游项目开工情况和需求好转持续性。如若天气情况好转，下游需求重新回归，低供应下沥青基本面仍有支撑；如若需求持续疲弱，则沥青库存压力或难有缓解。短期需求形势不明朗情况下，预计沥青跟随油价高位运行。区间波段操作，06合约参考3760-3900元/吨 原油3 1、行情回顾4 5原油行情回顾上周油价在宏观和地缘的扰动下呈现高位震荡。以色列从加沙地带撤军，但仍表示将对拉法采取行动，伊朗或对以色列展开报复行动的担忧持续交易，尽管3月美国CPI超预期以及EIA和IEA下调2024年需求增速预测，油价受地缘支撑仍维持高位震荡走势。 沙特上调2024年5月至亚洲OSP官价沙特至亚洲OSP沙特至美国OSP沙特至欧洲OSP-7-5-3-1135792012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/12023/5/12023/12/1沙特至亚洲OSP轻质中质重质-6-4-2024682012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/12023/5/12023/12/1沙特至美国OSP轻质中质重质-14-9-4162012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/12023/5/12023/12/1沙特至欧洲OSP轻质中质重质$/b亚洲变动美国变动欧洲变动轻质2.000.304.750.000.300.00中质1.350.505.650.00-0.400.00重质0.500.505.300.00-2.800.305月份沙特原油OSP官价 内外盘价差（RMB/b）境外跨市价差（$/b）上周内外盘价差走高，B-W价差、EFS价差震荡走强7-2-2-1-101122-8-6-4-2024681012原油跨区价差(美元/桶)B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右)-60-40-20020406080100原油内外盘价差沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 上周WTI和Brent月差高位回落，SC月差震荡为主WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b）SC月差结构（￥/b）Dubai月差结构（$/b）-41611WTI月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-6-149Dubai月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-20-100102030405060702023/12/152024/1/152024/2/152024/3/15SC月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9-11357911Brent月差结构M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 截至4月9日布油和美油管理资金净持仓环比增加美油管理资金头寸布油管理资金头寸9最新资金多头持仓环比资金空头持仓环比管理资金净持仓环比WTI 271,319 71,792 49,187 10,253 222,132 61,539 Brent 387,774 79,022 81,940 1,546 305,834 77,476 01000002000003000004000005000006000002019/9/242020/9/242021/9/242022/9/242023/9/24BRENT期货资金持仓资金多头资金空头BRENT资金净持仓0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002019/9/242020/9/242021/9/242022/9/242023/9/24WTI期货资金持仓资金多头资金空头WTI资金净持仓 2、供应分析10 中东局势进展当地时间4月13日晚，伊朗对以色列炸开大规模空袭，多架无人机和导弹飞向以色列，这是伊朗首次从其领土向以色列发动袭击。4月14日伊朗高级军官也表示对以色列的行动取得圆满成功，不打算继续行动，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。目前伊朗只袭击了以色列军事区，没有袭击住宅区和商业区。如果以色列再次回击伊朗，伊朗的下一次行动将规模更大。美国在以色列可能的回击中予以协助，那么美国的军事基地将不再安全，伊朗将会采取行动。 中东局势进展截至目前，随着伊方宣布军事行动结束，这一地缘风险事件暂时降温，从伊方的行动来看，伊朗在权衡应对以色列袭击时态度较为谨慎，既要阻止以色列进一步采取此类行动，又要避免军事行动升级，以免挑动美国。对于伊朗袭击的回应，以色列方面消息人士称其将与其盟友协调，以决定后续应对措施，以色列安全内阁已授权战时内阁就如何回应伊朗对以色列境内的袭击作出决定。如若伊朗和以色列的军事冲突就此缓和，则地缘风险也将降温，油价或部分回吐地缘溢价，类比去年10月份巴以冲突事件对油价的影响，冲突发酵期，避险情绪升温推高油价，但在未有冲突进一步扩大以及带来实际供应中断的情况下，针对地缘风险的交易冷却也将带来原油地缘溢价的回吐，交易逻辑重回基本面；如若以色列对伊朗的报复展开进一步的袭击，更甚一步，中东地缘冲突升级致使美国和海湾地区更多国家被动卷入战争，则美国或对伊朗制裁采取收紧政策，亦或伊朗封锁霍尔木兹海峡等反制措施均有可能出现，那么不太平的地缘局势也将持续给油价注入上行风险，随之而来的就是油价和通胀的进一步上行，以及长期视角的经济衰退以及油价的高位回落表现。 2024年3月OPEC产量环比增加1万桶/日02000400060008000100001200020000220002400026000280003000032000340003600038000400002012/5/12012/12/12013/7/12014/2/12014/9/12015/4/12015/11/12016/6/12017/1/12017/8/12018/3/12018/10/12019/5/12019/12/12020/7/12021/2/12021/9/12022/4/12022/11/12023/6/12024/1/1千桶/天OPEC原油产能与产量过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能0500100015002000250030003500千桶/天OPEC各国过剩产能千桶/天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量2024/3/319040417031801130230870014706024309103130240268602024/2/299010420031401140200850015206024309103140250268502024/1/318940420031201020200820110014907024409003130240265702023/12/319000433031601140220810114014906025509503110240281602023/11/309000429031601120220810113014405025209503150240280902023/10/319010434031101090220800111014907025609603150260281902023/9/309000430031101110200770113014306025809603150250280302023/8/318980426031001140220800115013409025609403120240279202023/7/319110425029801100200780111012608025509703090260277802023/6/309960418029501150210780111013907025709603100260286902023/5/319960414028901120200740105013805025509703130250284902023/4/3010470413026801100190730990120070268010103180270287602023/3/31104004380258011302007201100144050268010203250270291102023/2/28103704460256011402007001140144060269010103230280292402023/1/3110380447026001100190670108013606026901010319026029120⚫4月3日讯，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束。代表称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不建议改变石油政策。JMMC将于6月1日举行下一次会议。欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。⚫据彭博，2024年3月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2686万桶/日，环比2024年2月（除去安哥拉）增加1万桶/日. OPEC部分成员国原油产量70007500800085009000950010000105001100011500120002012/10/12013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/12023/4/12023/10/1千桶/天沙特产量1900240029003400390044002012/10/12013/3/12013/8/12014/1/12014/6/12014/11/12015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/1