原油沥青周报：原油：地缘扰动带动油价走高，关注宏观和地缘风险 沥青：成本支撑为主，关注需求进展

原 油：地 缘 扰 动 带 动 油 价 走 高 ， 关 注 宏 观 和 地 缘 风 险沥 青：成 本 支 撑 为 主 ， 关 注 需 求 进 展 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-8881803318813049220 2024年4月14日 1、行情回顾 上周油价在宏观和地缘的扰动下呈现高位震荡。以色列从加沙地带撤军，但仍表示将对拉法采取行动，伊朗或对以色列展开报复行动的担忧持续交易，尽管3月美国CPI超预期以及EIA和IEA下调2024年需求增速预测，油价受地缘支撑仍维持高位震荡走势。 沙特上调2024年5月至亚洲OSP官价 上周内外盘价差走高，B-W价差、EFS价差震荡走强 上周WTI和Brent月差高位回落，SC月差震荡为主 截至4月9日布油和美油管理资金净持仓环比增加 2、供应分析 中东局势进展 当地时间4月13日晚，伊朗对以色列炸开大规模空袭，多架无人机和导弹飞向以色列，这是伊朗首次从其领土向以色列发动袭击。 4月14日伊朗高级军官也表示对以色列的行动取得圆满成功，不打算继续行动，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。目前伊朗只袭击了以色列军事区，没有袭击住宅区和商业区。如果以色列再次回击伊朗，伊朗的下一次行动将规模更大。美国在以色列可能的回击中予以协助，那么美国的军事基地将不再安全，伊朗将会采取行动。 中东局势进展 截至目前，随着伊方宣布军事行动结束，这一地缘风险事件暂时降温，从伊方的行动来看，伊朗在权衡应对以色列袭击时态度较为谨慎，既要阻止以色列进一步采取此类行动，又要避免军事行动升级，以免挑动美国。对于伊朗袭击的回应，以色列方面消息人士称其将与其盟友协调，以决定后续应对措施，以色列安全内阁已授权战时内阁就如何回应伊朗对以色列境内的袭击作出决定。如若伊朗和以色列的军事冲突就此缓和，则地缘风险也将降温，油价或部分回吐地缘溢价，类比去年10月份巴以冲突事件对油价的影响，冲突发酵期，避险情绪升温推高油价，但在未有冲突进一步扩大以及带来实际供应中断的情况下，针对地缘风险的交易冷却也将带来原油地缘溢价的回吐，交易逻辑重回基本面；如若以色列对伊朗的报复展开进一步的袭击，更甚一步，中东地缘冲突升级致使美国和海湾地区更多国家被动卷入战争，则美国或对伊朗制裁采取收紧政策，亦或伊朗封锁霍尔木兹海峡等反制措施均有可能出现，那么不太平的地缘局势也将持续给油价注入上行风险，随之而来的就是油价和通胀的进一步上行，以及长期视角的经济衰退以及油价的高位回落表现。 2024年3月OPEC产量环比增加1万桶/日 ⚫4月3日讯，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束。代表称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不建议改变石油政策。JMMC将于6月1日举行下一次会议。欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。 ⚫据彭博，2024年3月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2686万桶/日，环比2024年2月（除去安哥拉）增加1万桶/日. OPEC部分成员国原油产量 OPEC部分成员国原油产量 主产国原油出口供应情况 上周美国原油周度产量环比持平为1310万桶/日 美国能源部回补SPR的计划正在进行 截至4月5日当周，美国战略石油储备库存环比+59.5万桶为364.24百万桶。拜登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 4、需求分析 美国3月通胀超预期，市场预期美联储或于9月开启降息 美国3月份CPI同比增速反弹至3.5%（前值3.2%），核心CPI同比增长持平3.8%（前值3.8%），两者季调后环比增速均为0.4%，连续第三个月超出市场预期。据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为98.3%，累计降息25个基点的概率为1.7%。美联储到6月维持利率不变的概率为72.3%，累计降息25个基点的概率为27.3%，累计降息50个基点的概率为0.5%。美联储-古尔斯比：如果PCE重新扩张，美联储将会稳定物价。施密德：有理由认为利率将长期保持较高水平。博斯蒂克：对于2024年的展望是在年底前降息一次，我并不急于降息。戴利：降息不具紧迫性。 欧央行或于6月份开启降息 欧洲央行管委霍尔茨曼：欧洲央行6月可能会降息，但这取决于数据。降息速度将取决于通胀和工资。 货币市场增加对欧洲央行降息押注，现在预计，年底前降息幅度超过85个基点，周四晚间为75个基点。 亚洲成品油裂解价差震荡为主 美国炼厂开工环比回落，成品油消费环比下降 上周新加坡油品库存环比增加 上周主营炼厂开工环比下降，地炼开工环比下降 上周国内汽油产量环比减少，柴油产量环比减少 上周国内地炼汽油销量环比下降，柴油销量环比增加 上周中国汽油商业库存环比持平，柴油商业库存环比下降 5、供需展望 全球各区库存情况汇总 全球原油浮仓库存环比增加 原油库存环比变化：美国累库，欧洲库存增加，日本库存增加，中国港口库存去化 ◆观点 ✓若中东地缘局势继续呈现当前的不稳定状态，油价短期将居高难下，如若中东地缘局势进一步升级，油价上方空间也将进一步打开，届时油价上升后将测试宏观和需求的承受度，宏观经济衰退风险也将显现，油价或大起大落，呈现冲高回落的表现。如若地缘局势降温或未有进一步恶化，短期原油将回吐地缘溢价，市场交易逻辑再度回归基本面因素。 ✓整体而言二季度原油供需平衡表预期仍偏紧，一方面OPEC+决议6月底前保持现有的产量政策，俄罗斯方面也命令企业在6月底之前达到900万桶/日的生产目标，叠加美国汽油消费仍有季节性转好预期，原油基本面仍较乐观，整体油价或维持高位运行。上周美油和布油月差有所转弱，这表明原油基本面有一定转弱风险，后续关注点在于市场风险偏好情况以及需求对高油价的负反馈情况，美联储降息预期推迟后美股走弱，市场风险偏好有所承压，警惕宏观情绪转向风险，此外关注需求对高油价的负反馈情况，近期美国汽油和柴油消费有弱于季节性的倾向，若成品油消费端的负反馈压力增加，油价的上行阻力也将显现。 ◆策略 ⚫多头注意利润保护，布油运行区间参考85-95美元/桶 沥青 1、行情回顾 •上周沥青期货价格跟随油价呈现震荡走势为主。国际原油高位震荡对于地方炼厂成本支撑明显，尤其山东地区在高成本低供应、刚需缓慢回暖的背景下，价格推涨明显，涨幅100元/吨至3700元/吨左右，但是华东地区市场相对清淡，需求偏弱运行，个别主力炼厂执行量价优惠。上周沥青呈现累库，盘面涨幅一定程度受到需求预期压制，跟随油价震荡为主。 2、价差分析 上周华北和山东地区沥青现货价格有所上行 上周山东沥青期现基差有所走强 3、供需分析 稀释沥青港口库存环比下降，稀释沥青贴水偏强运行 柴油和沥青价差维持高位，焦化料替代效益尚可 地炼理论利润继续走低位，上周全国炼厂开工率环比-0.86% 2024年二季度沥青产量预计环比缓慢增加 据百川盈孚最新统计，一季度沥青产量累计为610万吨，同比2023年同期减少了5.77%。 汽柴油消费待好转，汽柴油产品价格低迷进一步影响炼厂综合收益，稀释沥青贴水居高不下情况下，沥青型炼厂延续低利润表现，无配额炼厂的产能或受此影响挤出；另一方面，综合炼厂二季度存在一定检修计划，且炼厂利润未有好转情况下，炼厂开工提升空间有限，二季度沥青产量预计缓慢增加为主。 沥青表观消费上周环比回落明显 进入4月中旬，国内沥青市场整体需求不及预期，北方地区伴随气温回暖刚需恢复缓慢，南方地区降雨天气影响终端需求，市场成交氛围一般，沥青现货需求北强南弱。关注后期需求情况。 上周沥青仓库仓单环比持平 ◆观点 受低利润和主营炼厂降负影响，沥青供应维持低位，增量空间较为有限；反观需求，节后下游需求表现不畅，短期需求好转预期仍待验证，关注沥青下游项目开工情况和需求好转持续性。如若天气情况好转，下游需求重新回归，低供应下沥青基本面仍有支撑；如若需求持续疲弱，则沥青库存压力或难有缓解。短期需求形势不明朗情况下，预计沥青跟随油价高位运行。 策略 ⚫区间波段操作，06合约参考3760-3900元/吨 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks