原油沥青周报：原油：持续关注地缘风险扰动 沥青：近端供需平衡，跟随成本波动为主

原 油：持 续 关 注 地 缘 风 险扰 动沥 青 ：近 端 供 需 平 衡 ， 跟 随 成 本 波 动 为 主 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725 2023年10月15日 1、行情回顾 上周油价震荡走强。上周末巴以冲突爆发后，原油受地缘溢价影响跳空高开，美国9月CPI数据略超预期，美联储态度偏鸽，但周内美国原油大幅累库、EIA月报小幅下调2023年需求增速预测，需求预期转弱拖累油价走弱，周五巴以冲突升级，以军进攻加沙地带，地缘风险推升对原油供应担忧，油价再度大幅反弹。 沙特上调2023年10月至美国和亚洲OSP官价 上周内外盘价差走弱，B-W价差震荡走强，EFS价差震荡偏弱 截至10月10日布油和美油管理资金净持仓环比减少 2、供应分析 9月OPEC原油产量2797万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 据彭博数据，9月OPEC原油产量2797万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）10月会议维持减产政策不变，下次会议11月26日举行。 沙特重申维持额外减少石油产量100万桶/日、俄罗斯重申维持减少原油出口量30万桶/日不变至年底，俄副总理诺瓦克表示，将在下个月审议自愿减供决定，考虑进一步减产或增产。 原油出口供应情况 俄罗斯解除柴油出口禁令 俄罗斯政府10月6日发表声明称，已解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将其柴油产量的50%供应给俄罗斯国内市场；但对汽油出口的禁令仍然有效。此前在9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。俄罗斯是世界上最大的柴油类燃料海运出口国，去年出口量约为3500万吨。市场消息：俄罗斯政府重新向炼油厂提供补贴或减轻付款。市场消息：俄罗斯将对更多燃料征收禁止性出口税的期限延长至2026年，并提高燃料油、汽油等灰色出口商的关税。随着俄罗斯柴油出口禁令的解除，以及俄罗斯对炼厂的补贴恢复，预计俄罗斯炼厂开工以及柴油出口均将增加，届时俄罗斯海运原油出口量或再度减少，柴油裂解价差预计下滑。 截至10月6日当周，美国战略石油储备库存环比持平为351.27百万桶 美国能源安全特使Hochstein：将继续补充战略石油储备。截至10月6日当周，美国战略石油储备库存环比持平为351.27百万桶 4、需求分析 美联储态度转鸽，年内加息预期有所降温 美国9月未季调CPI年率录得3.7%，美国9月未季调核心CPI年率录得4.1%，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降；美国9月季调后CPI月率录得0.3%，较上月亦有所回落。美国9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，在连续第三个月超预期上涨，较8月的1.6%大幅反弹，为自2023 年4月以来最大的同比增幅。PPI环比上升0.5%，也超过预期的0.3%。美联储哈克：美联储可能已经完成加息，支持更长时间的高利率立场。明年经济增长将放缓，但不预计出现衰退。在美联储哈克再次呼吁维持利率不变后，互换合约降低了美联储今年加息的可能性。美联储11月隔夜指数掉期降至5.36%左右，反应出市场对下月美联储政策将有3个基点的收紧的定价，低于昨日的4个基点。12月隔夜指数掉期则显示，市场定价美联储有9个基点的紧缩，即加息25个基点的可能性约为36%，低于此前的11个基点。 欧央行绝大多数成员支持将利率上调25个基点 欧洲央行会议纪要：绝大多数成员表示支持将利率上调25个基点。一些成员表示倾向于将利率维持在当前水平。欧洲央行-行长拉加德：过去加息措施的政策滞后仍有待解决，我们还没有看到政策传导的终点；管委诺特：在2025年底实现2%的通胀率是最低要求，现在宣布战胜通胀还为时过早；管委西姆库斯：担心地缘政治风险对通胀的影响。意大利利差显示了需要财政审慎的必要性。欧元区8月工业产出月率0.6%，预期0.10%，前值-1.10%。 上周欧洲ARA油品库存环比减少，整体库存水平仍偏低 欧美汽油裂解价差低位震荡，柴油和航煤裂解价差高位震荡 美国成品油表观消费季节性走弱，炼厂开工下滑 新加坡油品库存环比下降，整体库存水平偏低 亚洲汽油裂解价差低位震荡，柴油和航煤裂解价差高位震荡 上周主营炼厂开工环比下降，地炼开工环比提升 上周中国汽油商业库存环比增加，柴油商业库存环比增加 5、供需展望 全球原油浮仓库存环比下降 原油库存：美国累库，欧洲累库，日本去库 原油观点总结 观点 ◆ ⚫巴以冲突带来的地缘风险对油价形成溢价支撑，巴以冲突升级以至发生代理人战争将造成原油供应中断，伊朗、沙特等中东国家被卷入冲突均将对原油供应带来威胁，需要持续关注巴以冲突进展，在地缘事件未有降温前，地缘风险将持续对油价构成支撑，冲突进一步升级情况下，油价有进一步走高的可能性，若后期地缘风险降温，油价或将回吐风险溢价，重回基本面定价逻辑。需求层面，驾驶旺季结束后成品油消费正积极性走弱，而海外经济压力仍大对成品油消费形成压制。宏观方面，美联储加息尾声定价有所增强，流动性压力有所缓解，但经济衰退风险预计仍将对大宗商品价格带来压力。后期需持续关注巴以冲突进展，短期地缘溢价支撑油价维持高位，但中长期在经济衰退压力下油价仍有下行压力。 策略 不建议追涨，关注逢高布空机会，布油参考83-93美元/桶 ⚫风险因素国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，俄罗斯减产不及预期；巴以冲突 沥青 1、行情回顾 节后首周，沥青补跌后维持震荡。一方面，巴以冲突持续，成本端仍有支撑；另一方面，沥青短期供应虽有增加，但炼厂库存压力不大，且10月排产环比减量情况下，沥青基本面有一定支撑，沥青单边跟随成本震荡为主。 2、价差分析 节后沥青期现价格同步回落 上周BU对SC裂解价差有所修复 3、供需分析 炼厂理论利润快速修复；柴油和沥青价差震荡走弱 10月全国沥青排产产量环比减少31万吨 据百川盈孚数据，2023年8月全国沥青产量为319.93万吨，环比增加51.18万吨。 据百川盈孚数据，2023年9月全国沥青产量为314.61万吨，环比减少5.32万吨 据百川盈孚数据，2023年10月全国排产为283.2万吨，环比减少31.41万吨 国内沥青出货量上周环比下滑 沥青表观需求环比增加，道路改性沥青开工环比增加 ◆观点 成本压缩后炼厂利润有所改善，国庆节后多家炼厂复产导致供应增加，上周炼厂呈现累库表现，但整体利润水平仍然偏低，10月份炼厂供应后续或将有所减少。百川数据显示2023年10月全国排产为283.2万吨，环比减少31.41万吨。需求端仍以刚需为主，沥青低价资源需求有所支撑，但高价需求有限。短期炼厂复产带来供应增加，需求表现平淡，沥青基本面有一定累库压力，后期炼厂若在低利润情况下兑现减产，沥青基本面或有一定支撑。短期沥青预计跟随成本震荡为主。 单边震荡思路，12合约参考3600-3780元/吨；套利方面，低位滚动做多沥青裂解价差 ◆风险因素 天气情况；需求不及预期；油价大幅波动；减产兑现不及预期 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks