南华期货原油燃料油周报：鲍威尔鸽派言论，中东地缘风险再起，油价继续上涨

核心观点与市场分析

原油市场

• 核心观点：8月全球原油产量稳定，需求疲软，亚洲进口回升，库存整体上移。国内炼化利润被动修复难以为继，欧美炼化利润持续压缩，汽柴油裂解低迷。鲍威尔鸽派言论增强降息预期，中东地缘风险加剧推动油价上涨。
• 驱动端：
  • 宏观：鲍威尔转向支持经济，降息预期增强（9月25-50BP）；中东地缘风险升级（伊朗袭击以色列）。
  • 炼化利润：中国炼化利润被动修复，美国和新加坡炼化利润回落。
  • 供给端：OPEC+产量稳定（3892万桶/天），伊拉克减产不到位，利比亚减产，俄罗斯减产10万桶/天。
  • 需求端：亚洲和欧美炼化利润下滑，美国炼厂开工率回升，全球进料需求偏弱。
  • 库存端：美国EIA原油库存下降，炼厂开工率上升，汽油和精炼油库存均下降。
• 估值端：
  • EFS价格：9月沙特OSP上调0.2美元，亚洲库存下降，轻质/中质原油供应结构性失衡缓和。
  • SC原油价格：国内库存回落，炼化利润修复，但受原油备货不足拖累，短期可关注多配机会。

燃料油市场

• 低硫燃料油：
  • 核心观点：中东溢出增加，供应紧张缓和，需求提振有限，整体中规中矩。估值端汽柴油裂解低迷但低硫裂解上涨，建议择机空配。
  • 驱动端：供给端小幅增长35万吨，需求端提振有限，国内出口配额不足引发供应担忧。
  • 库存端：新加坡库存增加，舟山去库。
  • 估值端：LU10升水新加坡10纸货+18美元/吨，新加坡低硫近月裂解14.05美元/桶。
• 高硫燃料油：
  • 核心观点：全球高硫出口供应缩量，货源偏紧，加注利润稳定，发电需求旺盛，建议暂时观望。
  • 驱动端：供给端净出口量-66万吨，需求端船加注利润稳定，进料需求高于预期。
  • 库存端：新加坡和马来西亚浮仓库存高位。
  • 估值端：FU11升水新加坡11纸货2.6美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-8.45美元/桶。

策略推荐

• 月差：观望。
• 裂解或高低硫：择机做空LU裂解。
• 单边：观望。