原油燃料油：威尔鸽派言论，中东地缘风险再起，油价止跌回升

————鲍威尔鸽派言论，中东地缘风险再起，油价继续上涨 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2024年8月25日 目录 1、逻辑整理和策略推荐2、原油市场动态追踪3、低硫燃料油市场动态追踪4、燃料油市场动态追踪 核心观点：•8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移，需求端依旧疲软， 国内被动修复的炼化利润难以为继，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷，鲍威尔讲话鸽派分量十足，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，伊朗袭击以色列，中东地缘风险进一步加剧，油价止跌回升。驱动端： •宏观：鲍威尔明确周五的讲话标志着他迄今为止最明确的转变，即从恢复物价稳定转向支持经济，尤其是劳动力市场。鲍威尔表示，美国劳动力市场已经大幅降温，政策制定者将“竭尽所能”支持劳动力市场。他说，“我们目前的政策利率水平为我们应对可能面临的任何风险提供了充足的空间，包括劳动力市场状况不受欢迎地进一步疲软的风险。市场对美联储降息的预期增强，预计9月份降息在25-50BP；在地缘方面，8月25日讯，黎巴嫩真主党当地时间25日发表声明，宣布向以色列发射大量无人机和火箭弹，就上个月以军空袭黎巴嫩首都贝鲁特南郊炸死其军事领导人舒库尔一事对以色列报复行动。对于今天（8月25日）黎以局势骤然升级的情况，据在伊朗的记者观察，截止目前，伊朗的主流媒体都在关注和发布相关消息，伊朗政府方面还没有对此进行表态。但伊朗舆论普遍认为，只要以色列持续对加沙地带展开军事行动，持续侵略和挑衅地区国家，则伊朗会继续联合地区抵抗力量，如黎巴嫩真主党、也门胡塞武装等，来反击以色列的行动 •炼化利润：中国炼化利润在原油回落过程中修复，主营开工率下滑和地方炼厂开工率小幅回升，进料需求疲软，本周新加坡市场加氢精制，简单加工利润，催化裂化，加氢裂化利润继续回落；美国炼化利润整体回落，开工率暂稳；欧洲简单加工和加氢精制利润以及加氢裂化和催化裂化利润回落 •供给端：8月份OPEC+整体产量-6万桶/天至3892万桶/天，其中沙特，科威特、阿联酋、阿尔及利亚产量基本稳定，伊拉克-2.5万桶/天，尼日利亚+2万桶/天，在OPEC非减产国中，利比亚-7万桶/天，伊朗产量稳定，委内瑞拉+3万桶/天。其中伊拉克减产依然不到位。在OPEC+成员国中，俄罗斯产量-10万桶至906万桶/天，哈萨克斯坦-3万桶/天，其它地区产量相对稳定。在其它国家中，巴西增产13万桶/天，圭亚那产量修复到正常水平。8月份全球原油产量整体稳定，供给端变化不大。 •需求端：短期来看，亚洲和欧美炼化利润下滑，中国炼化利润被动修复，美国炼厂开工率持续小幅回升，欧洲也有所下降，全球进料需求偏弱，需求仍然疲软。 •库存端：美国至8月16日当周EIA原油产量+10万桶/天至1340万桶，商业原油库存-464.9万桶，战略原油库存+63.6万桶，炼油厂开工率+0.5%至92.3%，汽油库存-160.6万桶，精炼油库存-331.2万桶估值端 •EFS价格判断：9月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将上调0.2美元，西北欧库存上升，亚洲库存下降，轻质和中质原油 供应结构性失衡的问题略有缓和，亚洲进口中东的原油增加，EFS价格高位偏弱运行•SC原油价格判断：中国原油库存回落，地方炼厂开工率小幅回升，OSP价格回升，国内炼化利润在原油下跌过程中被 动修复，EFS难有继续走强的驱动，对SC均有一定提振，短期主要是受国内原油备货不足的拖累，但依然可关注下SC多配机会 燃料油市场逻辑总结 低硫燃料油•核心观点：8月份中东溢出的低硫燃料油增加，导致供应紧张的格局有所缓和，需求端提振有限，整体中规中矩，库 存端上周新加坡和舟山小幅去库，从基本面来看低硫的驱动有限，从估值端看汽柴油裂解低迷，但低硫裂解一路上涨，估值处于高位，在内生动力不足的情况下，建议择机空配低硫 •驱动端：供给端：8月份中东地区，科威特出口+1.8万吨，但阿联酋进口-16万吨，中东地区溢出+20.8万吨；非洲地区，阿尔及利亚+11.6万吨，尼日利亚-3.5万吨，非洲低硫净出口整体+9万吨，巴西出口-6.9万吨，俄罗斯出口+7万吨，供应端整体小幅增长35万吨；低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额即将下放，关注具体数量。库存端，新加坡库存+1923万桶；舟山-1万吨；•估值端：LU10升水新加坡10纸货+18美元/吨，新加坡低硫近月裂解14.05美元/桶。 高硫燃料油•核心观点：8月份全球高硫出口供应有小幅缩量，货源整体依然偏紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求 方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘面，基本面整体处于强势；由于中东高硫发电需求即将结束，且这部分利空已被盘面计价，建议暂时观望 •驱动端：供给端：8月份，伊朗出口-52万吨，伊拉克-57万吨，科威特+28万吨，中东地区净出口量-112万吨；在东欧地区，俄罗斯出口-7万吨，土耳其-6万吨，东欧溢出量整体-13.2万吨；拉美地区墨西哥+3.8万吨，委内瑞拉+52万吨，整体溢出量为+59万吨，8月份供应端净出口量整体-66万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位盘整；在进料加工方面，8月份中国和印度的整体进料需求回落，美国进口缩量，中东发电旺季需求依然延续，基本面整体较好。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。•估值端：FU11升水新加坡11纸货2.6美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-8.45美元/桶 策略推荐 •月差：观望，•裂解或者高低硫：择机做空LU裂解•单边：观望 原油盘面：全球原油市场月差变化 原油盘面：全球原油市场跨区域价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油供给：OPEC非减产执行国产量 原油供给：美国原油产量及产业变动 原油库存：美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 原油库存：其它地区库存及SC仓单 原油库存：全球原油浮仓库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国市场炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 西北欧炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡炼厂炼化利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：美国成品油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 原油需求：美国成品油裂解利润 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：欧洲成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油需求：新加坡成品油裂解 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 原油：中国成品油库存 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 原油：中国成品油裂解及内外价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:彭博,同花顺,南华研究 低硫燃料油：月差及跨区价差 来源:彭博,同花顺,南华研究 低硫燃料油：裂解价差及高低硫价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 低硫燃料油：国内低硫供应及消费量 低硫燃料油：主要加注口库存变动 来源:彭博,南华研究 来源:南华研究 来源:路透,南华研究 低硫燃料油：舟山燃料油库存及期货仓单变动 低硫燃料油：运价指 高硫燃料油：月差及跨区价差 来源:同花顺,彭博,南华研究 高硫燃料油：裂解价差 高硫燃料油：仓单变动