2026年8月份策略观点&金股组合

2026年8月策略观点&金股组合 策略 2026年7月27日 策略研究/金股月报 投资要点： 山证研究团队 策略观点： 分析师： 7月回顾：7月宏观数据疲弱与AI和出口链盈利的强劲形成鲜明对比，市场结构性分化。（1）结构性分化加剧，大盘价值占优。大盘指数和低估值板块表现强势，上证50和沪深300月初至今跌幅分别仅为1.11%和6.63%，石油石化和煤炭月初至今涨幅分别达19.47%和16.05%；而小盘股明显承压，中证1000月初至今跌幅达20.59%，成长、周期、消费风格月初至今跌幅较大，分别达5.14%、6.47%、8.32%，市场风险偏好不高，资金在寻求确定性和低估值的避风港。（2）市场成交额在7月总体维持在20000~30000亿元区间，低于6月高峰，市场情绪在经历前期调整后，进入了一个相对谨慎和观望的状态。北向资金虽有净流入，但规模波动，未能形成一致的做多合力。（3）7月市场进入了中报业绩预告的密集披露期，AI算力、半导体存储、新能源上游、部分化工等行业的龙头公司业绩超预期增长，光伏、地产链、部分消费等业绩亏损或大幅下滑。 赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 邹昕宸执业登记编码：S0760526060002邮箱：zouxinchen@sxzq.com 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 8月前瞻：经济潜在增速下台阶的长期趋势未变，市场对此已有预期，但长期增长前景的确定性仍是压制市场风险偏好的深层因素；中期产能周期正在出清过程中，部分行业（如面板、化工）因供给受限和需求复苏，盈利改善，但更多行业（如光伏、钢铁）仍处于供需失衡的泥潭中；短期企业库存去化接近尾声，但主动补库意愿不强，取决于需求端能否出现明确信号。政策与流动性方面，货币政策宽松基调明确，但信用传导存在堵点；财政政策是市场关注焦点，但需等待更明确的信号。综合来看，市场在弱现实与强预期之间博弈，在估值保护、政策预期、外需韧性背景下，不具备大幅下跌的基础，但向上突破也需要更强的催化剂，预计8月将持续区间震荡、结构分化的特征，配置上建议降低对指数β的预期，聚焦于行业α。 陈进执业登记编码：S0760526030001邮箱：chenjin@sxzq.com 张智勇执业登记编码：S0760525080003邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com 潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com 行业配置： （1）关注景气度确定性强的行业：盈利改善已在中报中得到验证，且未来1-2个季度需求仍在扩张的行业，建议重点关注AI算力与半导体、创新药和新能源上游，①AI算力与半导体，产业趋势明确，全球资本开支强劲，业绩持续兑现，是当前市场最确定的增长主线，属于需求侧驱动的增长，②创新药，出海逻辑兑现，估值底部修复，产业催化密集，③新能源上游（锂、铜、铝），供给约束（矿山资本开支不足）叠加需求（新能源车、储能）韧性，价格中枢上移，盈利弹性大，属于供给驱动的涨价逻辑；此外建议关注部分化工、煤炭和大金融，①部分化工（TDI、氟化工、炼化），行业供需格局改 陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 熊鹏执业登记编码：S0760525080002邮箱：xiongpeng@sxzq.com 善，龙头公司受益于全球供应链重构，盈利稳定，属于结构性改善逻辑；②大金融（银行、券商），银行受益于高股息和低估值，是防御性配置的优选，券商受益于资本市场活跃度提升和并购重组预期，有弹性。（2）低配或回避与内需高度相关的周期行业：地产链和光伏主产业链建议低配，①地产及地产链，基本面未见底，销售和投资数据持续恶化，信用风险仍需出清，②光伏产能过剩问题尚未根本解决，产品价格竞争激烈，行业盈利仍处于底部区域；居民消费能力和意愿偏弱，消费降级趋势明显，线上冲击持续，行业基本面承压背景下，百货、服装等传统消费建议回避，直到看到明确的复苏信号。（3）关注政策潜在受益方向：AI、半导体、低空经济等十五五规划重点支持的新质生产力，能源安全，设备更新、消费品以旧换新和服务消费等。 风险提示：宏观经济数据不及预期风险；外需超预期回落的风险；结构性行情极端化的风险；政策传导不及预期的风险；信用风险事件暴露的风险；地缘政治与全球通胀反复的风险 分析师：张天 本月推荐金股：中际旭创(300308.SZ) 行业观点： 当前通信行业调整幅度较为充分，随着韩市杠杆风险下降、国内长鑫、旭创等巨额IPO上市观望资金有望入市带来全面修复行情。我们认为当前AI算力产业链定位仍在牛市，当前建议控制好仓位下大胆抄底业绩主线板块。目前的风格是“重现实弱预期”，重视真实订单、确定性份额、充足的物料储备，忽视不确定的涨价预期、并购预期、以及新玩家份额预期等。海外产业链上看好NPO、PIC、FAU、MPO、封测设备；国产算力产业链转向资本开支、顶层设计、中美对标、制程扩产等多重贝塔催化，我们建议关注国产超节点服务器以及高速背板铜连接、交换芯片、PCIE、eSSDcontroller等具有国产替代和产业升级等双重贝塔赛道。 推荐理由： 公司即将完成港股IPO，A股折价压制因素有望解除。8月海外AI链有望迎来密集催化，如GPT6发布、CSP财报CAPEX指引等，以及各大NPO项目进展，公司仍然是AI主力资金加仓首选标的 风险提示： 海外地缘政治波动、北美CAPEX指引不及预期等 行业观点： 当前通信行业调整幅度较为充分，随着韩市杠杆风险下降、国内长鑫、旭创等巨额IPO上市观望资金有望入市带来全面修复行情。我们认为当前AI算力产业链定位仍在牛市，当前建议控制好仓位下大胆抄底业绩主线板块。目前的风格是“重现实弱预期”，重视真实订单、确定性份额、充足的物料储备，忽视不确定的涨价预期、并购预期、以及新玩家份额预期等。海外产业链上看好NPO、PIC、FAU、MPO、封测设备；国产算力产业链转向资本开支、顶层设计、中美对标、制程扩产等多重贝塔催化，我们建议关注国产超节点服务器以及高速背板铜连接、交换芯片、PCIE、eSSDcontroller等具有国产替代和产业升级等双重贝塔赛道。 推荐理由： 随着超节点方案快速渗透，博通Scaleup交换芯片成为产能重要瓶颈，公司25.6T产品已送样，51.2T对标博通主流产品明年有望量产。此外公司在阿里自研交换机Scaleout交换芯片也已收到订单准备上量。公司最新关联交易预告显示今年收入或在20亿以上，我们认为公司卡位具有稀缺性，国产算力叙事强劲下终局估值仍有空间 风险提示： Scaleup交换芯片放量进度不及预期，量产价格不及预期，供应链产能风险等 行业观点： 当前通信行业调整幅度较为充分，随着韩市杠杆风险下降、国内长鑫、旭创等巨额IPO上市观望资金有望入市带来全面修复行情。我们认为当前AI算力产业链定位仍在牛市，当前建议控制好仓位下大胆抄底业绩主线板块。目前的风格是“重现实弱预期”，重视真实订单、确定性份额、充足的物料储备，忽视不确定的涨价预期、并购预期、以及新玩家份额预期等。海外产业链上看好NPO、PIC、FAU、MPO、封测设备；国产算力产业链转向资本开支、顶层设计、中美对标、制程扩产等多重贝塔催化，我们建议关注国产超节点服务器以及高速背板铜连接、交换芯片、PCIE、eSSDcontroller等具有国产替代和产业升级等双重贝塔赛道。 推荐理由： WAIC调研显示国内超节点项目密集渗透，其中上游的背板连接器、cabletray环节高度集中于少数玩家，随着下一代超节点带宽翻倍升级公司长期逻辑继续迎来量价齐升催化 风险提示： Q2业绩不及乐观预期，华为960超节点设计方案NPO减少铜连接价值量，新玩家进入引起毛利率下降等 行业观点： 国内高端算力供不应求局面短期内难缓解，年内算租价格大概率将维持高位；Token分成模式开始进入实质性落地阶段，利润率将远高于传统服务器租赁 推荐理由： 1、算力租赁赛道中业绩兑现最早、最明确的标的，业绩加速释放；2、近期投资天津词元智算科技有限公司，加快布局Token经济，作为国内自持算力规模最大的算租厂商，有望大幅受益于Token分成模式的渗透 风险提示： AI需求不及预期，算力租赁价格大幅下滑；国产模型迭代不及预期等 行业观点： 电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。美伊战事重启，石油价格上涨有望带动煤化工盈利预期再度提升。 推荐理由： 公司煤炭+煤化工布局相对受益当前国内外局势。当前市场存在避险需求，公司业绩确定性强，股东增持，存在修复预期。 风险提示： 煤价大跌，油价上涨不及预期 行业观点： 我们认为医药板块仍然处于震荡向上趋势中，短期没有政策利空，若大盘整体保持稳定，医药板块依然是市场强势板块之一。从基本面看，业绩高增长、研发进展获得突破、BD预期为最大的催化剂。 推荐理由： 国产创新药龙头标的 风险提示： 研发失败或低于预期风险；销售低于预期风险 行业观点： 创新药行业已经从BD单主线衍生到国际化+BD的双主线行情。国产创新药的全球注册临床和商业化是驱动行业估值中枢上抬的核心因素。2027年-2028年科伦博泰SKB264、康方生物AK112、百利天恒01D1、信达生物IBI363、复宏汉霖HLX43等国产肿瘤创新药多种适应症将陆续在全球达到注册临床终点，有望改写全球临床指南。预计随着临床风险出清，商业化逐步兑现，创新药行业长期上行趋势将确认。 推荐理由： ESMO有望读出EGFR突变NSCLC临床，科伦博泰TROP2ADCSKB264optilung5、lung6两项三期临床证明了在肺癌一线ADC的基石药物价值，BMS有望加速开出PD-L1/VEGF双抗+01D1联用的一线NSCLC临床。 风险提示： 临床数据不及预期风险；商业化支付落地慢风险，临床进度不及预期风险 行业观点： 推荐理由： 1、模型研发方面围绕“视频模型、音乐音频模型、世界模型、基座文本与多模态模型”四大SOTA级人工智能模型作为技术底座。2、产品层面已构建短剧和AI短剧平台、AI音乐、AI游戏、AISuperAgent、AI社交五大核心应用产品矩阵；3、Opera定位海外信息分发平台，ARPU值逐年提升；4、投资建议：考虑到公司为国内AI行业第一梯队企业，公司或将凭借AI形成较强竞争优势。维持“买入-A”评级。 风险提示： AI发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等 行业观点： 一、生猪价格在前期反弹过后有所回调，仍处于亏损区间。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，届时生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。 二、饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。 三、具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比。 四、我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域。随着行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争或将从重营销