核心观点与关键数据
- 行业整体反弹：2026年第二季度，医疗保健服务行业出现显著反弹，主要受两大因素驱动：CMS大幅提高2027年Medicare Advantage费率以及医疗成本趋势改善。
- 关键数据：
- Medicare Advantage费率：CMS最终决定2027年Medicare Advantage基础费率提高2.48%，加上风险调整真实上调，有效增幅约为5%。
- 医疗成本趋势：UnitedHealth的医疗护理比率从84.8%降至83.9%，Centene的Medicaid健康福利比率（HBR）提高50个基点，Molina的Q1趋势可能低于5%。
- 股票表现：
- 保险公司：中位数YTD回报从Q1末的-21.7%跃升至6月30日的+31.1%（均值+45.2%）。
- 值得关注的护理服务（VBC）：中位数YTD回报从Q1的-15.4%转为+61.3%（均值+79.6%）。
- 行为健康、居家护理和药店：中位数YTD回报为+31.3%（均值+32.7%）。
- 医院、康复和长期护理：中位数YTD回报为-4.8%（均值-2.8%）。
- 市场表现：标普500指数YTD回报+9.6%，纳斯达克指数YTD回报+12.8%，医疗保健服务行业首次在数个季度内跑赢大盘。
子行业表现
- 保险公司（Payers & Payviders）：
- 受益于政策利好和基本面改善，表现强劲。
- 主要公司：Centene (+56% YTD), Humana (+55.1% YTD, +62.5% 一年期), UnitedHealth Group (+25.9% YTD), Molina Healthcare (+31.8% YTD)。
- 小市值公司：Clover Health (+123% YTD), Oscar Health (+98.5% YTD)。
- 值得关注关注的护理服务（VBC）：
- 反弹最为剧烈，中位数YTD回报+61.3%（均值+79.6%）。
- 主要公司：P3 Health Partners (+209.5% YTD), InnovAge (+128.3% YTD), Astrana Health (+87.1% YTD), EvolentHealth (+35.5% YTD)。
- 行为健康、居家护理和药店：
- 持续Q1强劲势头，中位数YTD回报+31.3%（均值+32.7%）。
- 主要公司：Acadia Healthcare (+108.1% YTD), BrightSpring (+86.2% YTD), Guardian Pharmacy Services (+39.1% YTD), Pennant Group (+31.3% YTD)。
- 异常公司：Option Care Health (-34.2% YTD)。
- 医院、康复和长期护理：
- 仍是行业相对落后者，中位数YTD回报-4.8%（均值-2.8%）。
- 主要公司：HCA Healthcare (-16.5% YTD), Universal Health Services (-31.8% YTD), Tenet Healthcare (-5.9% YTD)。
- 表现较好公司：PACS Group (+11.1% YTD), Select Medical Holdings (+11.7% YTD), Ardent Health Services (+11.4% YTD)。
- 其他医疗保健服务（ staffing, dialysis, and physician services）：
- 中位数YTD回报+51.8%（均值+47.9%）。
- 主要公司：AMN Healthcare Services (+105.4% YTD), DaVita (+95.8% YTD), The Oncology Institute (+52.5% YTD), Concentra (+51.2% YTD), Cross Country Healthcare (+63.1% YTD)。
战略展望
- 资本配置与并购：随着Medicare Advantage费率风险缓解，管理层的关注点转向资本配置、并购和AI驱动的成本管理。
- AI应用：UnitedHealth Group启动了约15亿美元的AI项目，Tenet Healthcare在USPI领域进行并购并部署AI工作流程，Astrana Health和Centene强调AI在运营效率方面的作用。
- 未来关键因素：
- 医疗成本趋势是否重新加速。
- ACA交易所 volumes attrition at HCA和Tenet是否达到预期范围的高端。
- 2027年Medicare Advantage费率利好是否完全传导至定价。
