2025年二季度医疗保健服务公共报表和估值指南（英）2025

核心观点与关键数据

• 医疗保健服务行业年初表现波动：2025年上半年，医疗保健服务公司股价表现不一。4月的“解放日”关税公告导致股价暴跌，但随后在积极的经济消息和新的贸易协议推动下反弹至历史新高。大型医疗服务提供商因医疗需求非周期性和对进口的间接接触较少，受关税影响较小，表现优于市场，但未出现与主要指数相同的反弹增长。
• 政策变化挤压保险公司利润：疫情时代健康福利收紧、医疗保健利用率高以及OBBB法案削减医疗补助，导致主要健康保险公司股价大幅下跌。美国政府调整平价医疗法案计划注册人数，移除健康但索赔少的个人，留下规模较小但成本较高的风险群体。Centene因市场计划挑战严重受影响，股价7月初下跌40%；UnitedHealth Group也表现不佳，截至第二季度末股价下跌40%，原因包括账单审查严格、医疗成本高和CEO近期辞职。
• 按价值付费护理表现疲软：按价值付费护理板块持续表现不佳，年初至今平均回报率为-6%，显著跑输市场。该板块股价波动，尽管连续几年收入增长强劲，但利润率仍然紧张。估值倍数从2021年高点大幅下降，市场普遍预计短期内反弹可能性不大。

研究结论

• 医疗保健服务行业受宏观经济和政策变化影响显著，不同细分领域表现分化。
• 大型医疗服务提供商相对抗风险能力较强，而保险公司面临利润压力。
• 按价值付费护理板块面临估值和盈利挑战，短期内复苏前景不明朗。