核心观点与关键数据
- 估值与股价表现：企业级 SaaS 的 EV/TTM 收入倍数在 2025 年第二季度略有回升，但整体市场情绪从 2024 年末的乐观转为谨慎。2025 年第二季度末，公共企业级 SaaS 公司的 EV/TTM 收入中位数为 3.8 倍，较 2024 年的 4.9 倍有所下降，但仍高于 2023 年的 6.2 倍和 2022 年的 8.2 倍。平均倍数从 2025 年第一季度的 5.1 倍上升至 5.6 倍，但低于 2024 年的 6.3 倍和 2023 年的 6.6 倍。预计 2025 年第三季度企业级 SaaS 的估值仍将保持受限状态。
- IPO 情况：2025 年第二季度是科技公司的 IPO 高峰期，多个领域的科技公司进行了 IPO，包括 MNTN、eToro、Circle Internet Group、Chime Financial 和 Voyager Technologies。Klarna、StubHub 和 Cerebras Systems 的 IPO 被暂停，但预计将很快重启。
- 收入增长：公共企业级 SaaS 公司的收入增长在 2024 年显著放缓，并持续减速至 2025 年。预计 2025 年全球企业级 SaaS 市场收入增长将从之前的 15% 至 30% 降至个位数至低两位数。人力资源与员工管理以及营销、广告与客户参与领域预计将减速最多，YoY 增长率预计将降至 9% 和 10%。CRM、数字商务与销售和 ERP、财务与业务管理领域预计将分别减速 2%，YoY 增长率预计为 9% 和 13%。分析 & BI 领域预计将略有增长。
- 毛利率：预计 2025 年企业级 SaaS 的毛利率将显著增长。2024 年公共企业级 SaaS 公司的中位毛利率达到近 75%，预计 2025 年将进一步提升至 76%。人力资源与员工管理和 ERP、财务与业务管理领域的毛利率增长预计将最为强劲，CRM、数字商务与销售和协作与生产力领域也将有所增长。营销、广告与客户参与领域的毛利率预计将下降 1% 至 73%。
- EBITDA 利润率：预计 2025 年 EBITDA 利润率将继续提升，2024 年公共企业级 SaaS 公司的中位 EBITDA 利润率已升至 21.1%。预计营销、广告与客户参与；人力资源与员工管理；CRM、数字商务与销售；以及协作与生产力领域的 EBITDA 利润率将显著改善，而 ERP、财务与业务管理和分析 & BI 领域预计将有所下降。
- 2025 年上半年估值变化：在持续的市场压力下，2025 年上半年部分公司表现优于整体 SaaS 市场。Block、Twilio、Domo、Amplitude、Oracle 和 SAP SE 的 EV/TTM 收入倍数显著上升，而 Sprout Social、DoubleVerify Holdings、Braze、Five9、Docebo、MongoDB 和 PROS Holdings 的 EV/TTM 收入倍数大幅下降。
研究结论
- 企业级 SaaS 市场在 2025 年第二季度出现了一些积极迹象，但整体估值仍处于相对低位，市场情绪谨慎。
- 收入增长预计将放缓，关税不确定性可能进一步抑制增长。
- 毛利率和 EBITDA 利润率预计将继续提升，但增速将有所放缓。
- 部分细分领域表现优异，而另一些领域则面临挑战。
