2026年二季度医疗服务报告：强劲的宏观经济逆风阻碍了进展

医疗服务报告 宏观逆风加剧阻碍了进展。 内容 体育活动3 研究所机构 8医疗健康服务私募股权生态系统市场图谱 Lead Research Analyst, Healthcarebrian.wright@pitchbook.com布莱恩·赖特 艾迪·乔治数据分析师助理 分段数据 11全科及多专科医疗服务提供者 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年8月14日发布 12辅助及外包服务 PPM 14 熟练护理与行为健康 17 PE基准比较19 参考文献21 体育活动 点击此处下载我们的2023年分类报告，其中包含各细分市场的定义、关键投资驱动因素和风险。 2026年第二季度，医疗健康服务交易数量同比减少18.5%，疲软情绪蔓延至四个细分领域中的三个：全科及多专科医疗服务提供方、医师执业管理公司（PPM）以及专业技能护理与行为健康领域。宏观经济逆风持续冲击该行业，同时，由于今年上半年医疗服务利用模式普遍疲软，且利率上调预期犹存。尼克松·皮博迪（Nixon Peabody）的医疗健康法律顾问帕特里克·卡兰（Patrick Callaghan）表示：“近期重组和清算相关业务的增加，是未来交易活动改善的早期信号。” 第二季度交易数量下降，延续了第一季度交易活动缓慢的态势。2026年上半年医疗健康服务交易额同比下降7.3%。2026年退出交易数量预计将比2025年下降26.5%，退出交易额预计将下降30.9%。 高亮优惠 2026年第二季度最大的一笔交易是KKR以34亿美元的价格对全球医疗响应公司（Global Medical Response）进行的IPO。下一笔最大的交易是Knox Lane在5月份以4.16亿美元的价格对Cross Country Healthcare进行的私有化杠杆收购（LBO），这突显了该季度临床人员配置活动的强劲势头。随着人口结构变化支持此类投资，并且战略收购方对该领域表现出浓厚兴趣，养老护理领域的强劲势头可能会持续。 各业务板块普遍疲软，唯有辅助服务及外包服务除外。 第二季度活动水平持续低迷，四个细分领域中，有三个（专业护理与行为健康、全科及多专科提供者，以及项目管理公司）在2026年上半年运行速度落后于2025年的年度进度。只有辅助服务与外包服务领域有望接近其2025年的交易量目标。作为最大的细分领域，项目管理公司领域持续疲软，其季度交易量估算为71笔，较Q1的89笔、2025年Q4的102笔以及2025年Q2的111笔（同比下滑35.8%）继续下降。在辅助服务与外包服务领域，临床人员配置、诊断实验室以及门诊手术中心（ASC）的活动保持强劲。与此同时，视力领域是项目管理公司细分领域中为数不多的亮点之一。项目管理公司是医疗服务领域最大的细分领域，其低迷的交易活动除了普遍提及的宏观因素外，还面临额外压力，包括国家对私募股权持有项目管理公司加强监管，以及更严格的法规导致交易流程放缓。 夏威夷州、印第安纳州、纽约州、宾夕法尼亚州、佛蒙特州，以及程度较轻的弗吉尼亚州，均于2026年出台了旨在加强医疗交易监管、强化医生执业机构（CPOM）限制，并对私募股权（PE）和管理服务组织（MSO）结构施加额外限制的建议。例如，夏威夷州拟议的180天通知与批准程序，以及宾夕法尼亚州拟议的某些医疗合并需提前120天通知的要求。 加利福尼亚州的第AB 1415号法案于2026年1月1日生效，要求涉及医疗保健实体的某些重大交易至少提前90天通知并提供详细的财务和管理信息。具体的信息报告要求规定尚未出台。该法律还允许监管机构延长其审查期，可能会推迟交易，并且其适用范围足够广泛，足以涵盖许多私募股权（PE）支持的管理平台。类似地，罗德岛州于2026年1月28日生效的法规要求私募股权（PE）公司和管理服务组织（MSO）的交易需提前通知。俄勒冈州的CPOM限制措施于2026年1月生效，旨在限制“友好医生”模式的使用。综合来看，这些发展正在延长交易时间表，增加交易成本和复杂性，并使连续整合（serial roll-up）策略的执行变得更加复杂。 尽管监管障碍有所增加，但我们将代理式AI解决方案带来的处理能力和运营效率提升视为PPM（产品支付流抵押贷款）的长期根本性受益者。这些效率的显现需要一些时间，但一旦运营手册（或：运营方案）适应了这些变化，这些资产的投资回报曲线将远高于以往。 库存积压 私募股权支持的企业（不包括附加投资）的陈年库存主要集中在牙科、心理健康、居家护理、肌肉骨骼（MSK）、临床人员配置和皮肤科，每个类别至少有20家持有期至少7年的公司。兽医领域有16家持有期至少7年的公司，同时也有50家持有期在5至7年的公司。我们注意到，本季度的数据消除了过去几年数据提取中引入的一些公式化异常；因此，持有期数据将不会与过去的报告相符，更能准确反映市场情况。 医疗健康服务总私募股权公司库存 本期医疗健康服务报告新增了一张图表，展示了医疗健康服务行业私募股权公司（PE）的总体项目储备情况。尽管整体交易环境普遍较为缓慢，但数据显示，公司总数已基本达到2025年的水平，这将是私募股权支持医疗健康服务公司数量首次出现零增长的一年。 估值 公立医院估值倍数接近长期平均水平（企业价值/过去12个月EBITDA为10倍），但医疗服务提供者的股价实质性落后于市场整体涨幅，因为疲软的医疗保健利用趋势影响了该板块。医院业务量疲软主要是由保险覆盖范围降低所驱动，因为《平价医疗法案》交易所产品中的医疗保险保费补贴大幅减少，同时实施了更严格的医疗补助资格要求。支付方板块截至年初的31.1%中位数回报率反映了2026年上半年医疗保健比率及盈利能力的改善。类似地，基于价值的护理公司的命运因利用模式有利及 medicare advantage 补偿前景改善而反弹，其中位数截至年初回报率为61.3%。 医疗健康服务私募股权生态系统市场图谱 医疗健康服务私募股权投资机构分布图 投资者地图是全球并购和成长型股权领域中活跃投资者的代表性概览。投资者根据其主要以何种规模基金投资医疗服务进行分类。 分段数据 专业护理与行为健康 全科及多专科医疗服务提供者 辅助及外包服务 PPMs H1期间的业务活动使2026年的表现预期比2025年水平低54.4%。其中，优势领域包括职业与矫正医疗以及急症与急诊护理。 H1 2026的协议数量年化值为2025年全年协议数量的4.9%以下。临床人员配备、诊断实验室和日间手术中心（ASC）的活动情况良好。 2026年的交易数量预计将比2025年水平下降31.6%，尽管ABA及儿科治疗和IDD护理领域正显示出强劲的兴趣。 今年上半年的活动使2026年有望比2025年下降46.1%。愿景和生育交易数量是亮点，预计将超过2025年的总量。 全科及多专科医疗服务提供者 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 辅助及外包服务 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 辅助及外包服务 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 PPMs 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 专业护理与行为健康 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 来源：PitchBook • 地域：美国和加拿大 • 截至2026年6月30日 精湛护理与行为健康 PE基准比较 本版《医疗健康服务报告》还引入了StepStone基于全球行业分类标准（GICS）部门及子部门分类（包括医疗机构、医疗服务、医疗用品和受管理医疗）所提供的、更多细颗粒度的私募股权投资（PE）支持的医疗健康服务公司运营与估值指标。 参考文献 1: 佩特里克·卡兰汉（Patrick Callaghan），尼克森·皮博迪（Nixon Peabody）的医疗法律顾问，布莱恩·赖特（Brian Wright）电话采访，2026年7月28日。