2026年第一季度PitchBook私募资本指数

媒体文案 皮切克数据公司 纳希尔·塔尔胡尼 研究与市场情报执行副总裁 丹尼尔·库克，CFA资深总监，全球量化研究主管 研究所机构 分析 Associate Quantitative Research Analystmiles.ostroff@pitchbook.com迈尔斯·奥斯特罗夫 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年7月17日发布 概述 什么是PitchBook私募资本指数？ 此外，这些指数能够揭示困难环境下私募市场的波动性和回撤情况。私募市场表现和风险衡量的一个已知局限性在于，基金回报往往显得过于“平滑”，资产价格从一个时期到下一个时期变化缓慢。这种平滑效应导致感知到的波动性低于实际情况，这可能影响基于报告回报的多元化决策和风险/回报评估。为解决此局限性，本报告包含用于私募市场风险衡量的调整后回报。 品奇（PitchBook）私募资本指数是私募市场行业的季度回报基准。这些指数基于品奇（PitchBook）的基金现金流和净资产值（NAV）数据构建，作为我们季度品奇（PitchBook）基准报告的补充。 本报告按七项策略分别划分章节，并在私募股权、风险投资、房地产、实物资产、私募债务和基金中基金等领域内设置子类别。我们还根据基金的类别和基准年份，按基金季度排名追踪回报情况。对于整体私募资本指数，我们包含按全球区域划分的版本。通过将相应类别中活跃基金的现金流和净资产值变化进行资金加权，这些不同的组合提供了对私募市场整体表现的概览。 相关地，我们还发布私募资本回报晴雨表，该晴雨表适用于我们的美国指数，并衡量宏观金融因素对回报的影响。在我们的新闻与分析网页上，我们纳入了晴雨表所隐含的即时预测值，以提供对美国私募资本回报更及时的估计。 我们的基准报告自2018年起每季度提供回报数据，我们的数据系列可追溯至20世纪90年代末。通过计算从一个季度到下一个季度的净资产值（NAV）变化，并调整通过认缴资本和分配流入及流出的现金流量，我们能够以近似时间加权的方式了解每个资产类的表现。将季度回报数据连接起来，使我们能够构建一个指数，从而为与其他投资组合持有物（如公开市场）提供有用的比较基准。 品奇（PitchBook）的客户可以访问随附的XLS文件中的所有汇总数据，以及品奇平台中的底层构成基金。如有任何问题或反馈，请随时联系我们。 所提供的指数旨在作为资产类别表现的估计值，假设能够以资本加权的方式获得所有活跃基金从而产生回报。¹ 它们实际上不可投资，并且会随着我们持续更新数据集而发生变化。 平滑化后的回报 考虑回报平滑调整 我们还展示了每个私募基金资产类别所报告和调整后的波动率估计值，以及平滑后的季度回报率与选定公共市场指数季度回报率之间的相关性。如果未进行ACF调整，由于波动率衡量值被低估，私募市场资产类别在风险调整基础上将显得更具吸引力。私募资本指数与公共市场之间的相关性也可能较低，这可能会高估分散化收益。我们提供了关于私募股权关系如何变化的历史背景，以及自2000年以来的总体相关系数。 对私募市场中期回报进行解释可能具有挑战性，因为基金资产评估调整频率低且差异大，导致其内部存在平滑效应。这种平滑效应会对波动率和相关性估计产生潜在偏差，而这两者是许多配置者在投资组合构建和监控中风险建模所必需的输入。如果未进行调整，我们的指数将受到这种偏差的影响。 为解决此问题，我们采用了常见的平滑私募市场回报的方法。本节使用一阶自回归模型提供了调整后的回报序列。简而言之，我们发现私募市场回报在连续季度之间存在约50%的相关性，尽管这种相关性因资产类别和时间段而异。 下一页还包含了在特定时间段内（包括互联网泡沫破裂和全球金融危机（GFC）期间）未经调整的已报告回报的峰谷跌幅。我们将这些跌幅保持未经调整，以体现LPs在市场下行期间所经历的已报告净资产值（NAV）变化的幅度。虽然不一定能反映波动性，但这些跌幅为回答“在修正期间，已报告的NAV会下跌多少？”这个问题提供了历史背景。这为考虑不同环境对私募市场投资组合的影响提供了一个起点。 通过使用单滞后自相关函数（ACF），调整后的回报序列产生的波动率估计值高于使用传统报告数据计算出的结果。在评估各类资产的风险/回报特征时，应考虑调整后的序列。重要的是，这些仍然只是资产类别“真实”回报的估计值，但它们仍然提供了一个有用的基准用于比较。 关于基金回报平滑的进一步阅读，请参阅我们的分析师报告：《私募市场中的回报平滑》。 返回调整后的收益相关矩阵 私募股权 风险投资 房地产 真实资产 私人债务 基金中的基金 其次者 附录 词汇表 实缴资本倍数 (shíjiǎo zīběn bèishù)基金已实现及未实现价值总和占实缴（认购）总资本的比例。 自相关函数 (ACF)对连续两个时间间隔内，某个变量的滞后版本与其原始版本之间的 相关程度进行测量。自相关函数（ACF）量化了一个时间序列的值与其自身过去值之间线性相关的程度。 年份款 基金首次通过向项目或公司注入资本进行投资的那一年。当无法确认首次投资年份时，则使用基金最终关闭的年份作为年份标识。 贡献 有限合伙人向普通合伙人提供资金，该资金是在普通合伙人确定其意图收购的资产或资产后提供的。出资与认缴资本不同，认缴资本是指有限合伙人在基金存续期内根据法律规定同意向基金投入的总额。有限合伙人仅在普通合伙人要求调用资金时才进行出资，而普通合伙人通常会在基金存续期内多次调用资金。 资金分类 2 Growth/expansionRestructuring/turnaround私募股权收购其他多元化私募股权 私人债务 直接贷款 困境债务 夹层融资 桥式融资信用特殊事件 基础设施债务 房地产债务 风险投资债务 平滑化后的回报 由于私募组合公司的真实价值往往未知，私募市场回报率通常采用公允价值会计进行估算，导致估值结果较为保守。这种保守的估值估算会形成人为平滑的已报告回报率，从而低估私募基金所经历的波动性。这也导致回报率存在自相关的倾向。为了对冲这种平滑效应，通过使用单期自相关系数（ACF）对已报告回报率进行调整，以更准确地反映波动性。 风险投资 初创期风险投资中期及后期风险投资 3 房地产增值 机会型 其他核心 核心加 困境型 基金中的基金 私募股权风险投资 其他 房地产 实物资产 债务 一般 分布 基金退出投资或基金资产产生收入后，资本从普通合伙人（GP）回流至有限合伙人（LP）。 净资产价值 (NAV)基金在某一时点的剩余价值。它是指基金中尚未实现的投资资产的 价值。在基金早期，随着普通合伙人（GP）收回资金并投资，基金净值（NAV）通常会上升。当基金退出投资并将资金分配给有限合伙人（LP）时，或者如果基金的投资被减记，NAV将会下降。 真实资产基础设施核心核心+增值机会型绿地 其次者私募股权 风险投资 房地产 实物资产 债权 一般 季度回报 按季度考虑资金募集和派发，计算一组基金总净资产值（NAV）的百分比变化。这使得计算结果等同于季度复合增长率。 自然资源 石油和天然气木材 农业 金属/采矿