2026年法国私募资本细分报告

内容 引言 3 研究所机构 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnavina.rajan@pitchbook.com纳维娜·拉贾恩 风险投资交易 4 风险投资退出9次 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA 私募股权交易 出口13 奥斯卡·奥尔莱威资深数据分析师 私募融资15 Associate Data Analyst艾迪·乔治 参考文献18 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com Published on 20 May 2026 引言 风险投资 私募股权 2026年初，法国风险投资市场呈现增长态势，交易活动较上年同期有所加快，资本集中投向少数但规模更大的融资轮次。随着中位数交易规模达到历史新高，价值导向的动态愈发明显，这得益于早期和晚期轮次在投资漏斗各阶段均获得增长动力。人工智能在行业投资中占据主导地位，吸引了不成比例的资本份额，并显著超越了对SaaS的投资，后者相对降幅明显。先进制造和清洁技术领域也取得进展，本季度最大交易中不乏深度科技轮次。非传统投资者参与度保持高位，高于欧洲平均水平。企业风险投资（CVC）机构表现尤为活跃——这一动态被视为法国人工智能生态系统中推动初创企业规模化发展的关键因素。 在2025年第一季度，法国私募股权（PE）行业经历了自COVID-19疫情爆发以来最糟糕的季度——交易价值环比下降20.6%，同比下降69.1%。尽管对比鲜明，但这一数据必须结合2025年这一创纪录的交易价值年份来解读。这一下滑反映了长期政治危机的影响，该危机对私营市场的影响具有典型的滞后性，导致连续四个季度交易价值下滑。 2026年第一季度也见证了交易动态的显著变化。附加交易激增至交易总数的58.3%，因为赞助商退出了平台投资，对巨型交易的需求也消失了。德国现在已超越法国，成为欧洲第二大私募股权市场，美国投资者的参与度结构性地较低，这是导致法国排名下降的关键因素之一。我们将2026年第一季度视为低谷。总理塞巴斯蒂安·勒科努在2月份通过2026年预算，消除了最尖锐的政治不确定性来源，且通胀仍低于欧洲央行目标。经济复苏的条件正在形成，其中交易重心重新转向平台交易和更大规模的交易是关键的观察指标。 2026年的退出活动起步缓慢，在交易额和交易量方面均低于2025年水平。收购和并购继续占据主导地位，本季度退出交易中占比多数，而IPO仅有一宗。私有化交易持续向更长期化发展，退出中位数时间达到历史新高，因为后期阶段私营公司与公开市场之间的估值差距依然存在。从行业领域来看，本季度SaaS、移动和人工智能领域发生的退出交易最多，而物联网（IoT）升至第四位（较去年的第九位有所上升），电子商务则位列第五。 法国私募股权（PE）退出规模已连续四年下降，2025年第四季度和2026年第一季度合计创下历史新低。收购方已大幅撤退，发起人之间的交易占退出总值的76.9%，迫使PE机构通过二级市场交易和延续性工具内部循环资产。公开上市提供的缓解作用有限，2025年，欧洲交易所IPO总承销收入不足10亿欧元，这既反映了周期性逆风，也暴露了欧洲股权资本市场的结构性缺陷。 法国的募资活动在2026年开局强劲：第一季度募集的资金增速高于近年水平，并与私募股权（PE）和二级市场等其他私募资本策略保持同步。活动集中于经验丰富的管理人，他们专注于早期阶段投资，同时基金中位数规模持续增长，目前已显著高于去年水平，这意味着即使基金数量不多，也能支撑起总规模。前景谨慎乐观，预计前20家活跃法国VC基金中将有约68亿欧元可供投资资本。然而，这些基金的关闭时间仍不确定，鉴于自2023年峰值以来募资环境疲软，要填补资金缺口，可能需要非传统或国际有限合伙人（LP）的显著贡献。 法国私募股权融资持续放缓，仅六只基金在2026年第一季度关闭，总额达200亿欧元。有限合伙人（LP）的参与意愿仍然集中在那些拥有良好业绩记录的中市场管理人。其中亮点是法国巴黎银行资产管理公司另类投资部门旗下的Prime Capital Partners I基金，这是欧洲管理人首次发起并最大规模地募集的普通合伙人（GP）股权基金。2025年的融资活动主要由二级市场主导，这主要得益于阿迪安（Ardian）创纪录地关闭了290亿欧元的基金，反映出该策略在为LP提供流动性方面所起的关键作用。截至2026年目前，基础设施领域成为融资主角，其中InfraVia的80亿欧元第六只基金和Meridiam的22亿欧元延续型基金引领了该领域的融资。 风险投资交易 法国的VC格局在过去一年中受到机构承诺和政策举措的影响。于2023年启动的Tibi 2计划促进了市场的机构化发展，超过30家法国机构投资者、企业和家族办公室承诺到2026年底共同投资约70亿欧元于符合条件的科技基金。国家投资银行Bpifrance仍然是生态系统中最重要的利益相关者，其背后支撑了大约30%的种子轮和早期阶段投资金额，同时也在主要行业领域进行了重大押注；2025年2月，该银行宣布承诺投资100亿欧元支持人工智能领域。在欧洲层面，法国一直在推动更深层次跨境机构协调：法国和德国正致力于建立一项联合欧洲VC计划，借鉴Tibi和德国WIN-Initiative的经验，目标是连接各成员国的类似计划，为后期阶段的初创企业提供泛欧洲VC和成长基金融资。 2026年或将为法国创业生态系统带来长久期盼的增长。 交易活动显示出韧性，但落后于欧洲 2026年法国交易额达到27亿欧元，这一增速若能维持至年底，则意味着同比增长31.1%。这继2025年交易额基本持平（达82亿欧元）的强劲表现之后。即便如此，法国交易额自2022年起已呈下降趋势，而更广泛的欧洲市场则有所增长。若这一强劲的投资增速能持续至年底，那么年初... 在此期间，该地区的价值-规模动态愈发明显，交易数量同比减少，但交易规模更大。中位数交易规模增至创纪录的300万欧元，这得益于风险增长和早期阶段融资。按融资轮次划分，投资已更广泛地分布在漏斗的各个阶段。 种子轮融资获得了最高级别的投资，达10亿欧元，但这主要是因为先进机器智能公司在3月份的种子轮中筹集了近9亿欧元。 这可能是欧洲有记录以来规模最大的种子轮融资，也反映了AI软件和生产力基础设施投资增速及性质。Q1期间的多笔大额交易均发生在先进制造领域。Nuclera紧随其后，在能源设备领域完成了一笔2.6亿欧元的后期轮 финансиров，凸显了投资者对硬科技持续的需求。2月份，Pasqal在先进制造和AI硬件领域完成了一笔2.6亿欧元的融资，投后估值达10亿欧元。随后是Pennylane，这家B2B会计和税务软件即服务（SaaS）平台获得了1.75亿欧元融资，以及Hynaero，在清洁技术领域完成了1.17亿欧元的融资。仅这五笔交易就部署了超过16亿欧元的资本，为全年奠定了强劲基调。 更广泛地来看，按行业划分，B2B产品与服务和能源在第一季度获得了交易价值份额的最大增幅，而更广泛的IT硬件和制药行业则略有下降。因此，按交易价值排名，先进制造业升至第二位，其通常处于最低排名区间。气候科技也从去年的第九位跃升至第五位，而清洁科技按交易数量排名达到第三位——这一排名紧随该行业在2025年从第三位降至第六位之后。 法国更倾向于非传统投资者参与 在第一季度2.7亿欧元的主交易活动中，86.2%的交易包含非传统投资者，较2025年的81.9%有所上升。该地区的参与率也高于欧洲，在欧洲第一季度为82.4%。在法国，1.7亿欧元的交易价值中就有一家CVC参与其中。非传统投资者的参与对于欧洲初创企业的规模扩张速度和性质至关重要，特别是在法国等核心人工智能生态系统。 过去十年，法国的市场渗透率持续增长，但在人工智能初创企业数量方面，该生态系统的市场渗透率仍有增长空间。按交易额计算，该地区排名更高，预计到2025年，人工智能投资将达到37亿欧元，位居第二——占该国总投资的47.6%——但在绝对值方面，它仍然明显落后于英国，去年英国投入人工智能初创企业的欧元金额几乎是它的两倍。 法国人工智能仍具发展空间 如我们在最新关于欧洲人工智能生态系统的深度分析中所指出的，法国是欧洲人工智能的核心生态系统之一，在人工智能公司存量的排名中位列第三；然而，在排名前10的地区中，法国是渗透率最低的，仅有19%的法国初创公司涉足人工智能。尽管法国诞生了欧洲最具价值的企业之一Mistral AI，但若要在洲际和全球范围内保持竞争力，该地区在促进初创企业生态系统发展的投资和基础设施建设将需要支持。 截至2026年第一季度，该地区AI交易额持续增长，投资达15亿欧元，增速显著高于 英国公司Fluidstack正着手建造世界上最大的低碳超级计算机之一。该公司获得100亿欧元支持，目标是在2026年前部署50万块GPU，并由法国核能提供动力。在研究方面，法国“2030计划”支持下的让·扎伊超级计算机升级项目也在进行中，同时价值5亿美元的AI-Cluster计划正资助卓越研究中心，明确目标是让至少三家法国机构进入全球人工智能研究排名前50。对于中小企业，由Bpifrance和经济部联合运行的AI Booster计划，截至2024年已为600多家企业提供人工智能应用诊断和培训。这些举措反映了政府更多参与到风险投资生态系统中，公共机构帮助搭建基础设施，吸引私人资本跟进而非英国和美国的更市场化的做法。 2025年全年预计将达到37亿欧元。这一数字显著快于更广泛的SaaS行业的投资，后者仅为6亿欧元，按此速度计算，若全年保持不变，则意味着同比下滑37.5%。此外，其他垂直领域的投资情况不一，金融科技（fintech）和清洁技术（cleantech）年初表现强劲，而生命科学等领域则相对疲软。 法国政府更高程度的参与 所有这一切的基础是法国2030战略议程，该议程已从口号承诺转向基础设施承诺。2025年2月，法国总统埃马纽埃尔·马克龙宣布了一项1090亿欧元投资计划，旨在将法国打造成欧洲领先的AI基础设施中心，吸引包括MGX和布鲁克菲尔德在内的非国内资本。一项由法国2030资助的协议与... 风险投资退出 退出活动在2025年表现强劲后有所滞后 法国的退出交易额达到15亿欧元，低于2025年的预期。去年，退出交易额为76亿欧元，接近2022年的峰值。自那以后，势头减弱，年初的活动率既环比又同比下滑，退出交易也减少了。按类型划分，多数交易仍为收购。本季度发生了八起收购案，仅有一家IPO——即规模为1.186亿欧元的消费美容电商集团IEVA Group。这紧随Exaion（退出规模为1.443亿欧元）成为本季度最大退出案。第三大交易是价值5000万欧元的清洁技术初创公司Moulinot的收购案，这对近年来难以产生流动性的该行业来说是一个胜利。更广泛地看，本季度SaaS、移动和人工智能领域发生的退出交易最多，物联网（IoT）上升至第四位（从去年的第九位），电子商务则位居第五。 创纪录的退出年限 具体而言，与公开市场的估值差异更大，因此，更有可能对通过公开上市退出的初创公司造成压力；已有数家公司不得不取消轮次的IPO，或在上市后丧失了显著的市场份额。2025年的例子包括Hinge Health、CoreWeave和Circle。这三家公司均为美国上市，而美国科技估值在全球处于领先地位，但在它们的IPO时，却不得不将其估值下调至上次私募轮次的水平。 总体而言，法国生态系统中“私有化时间更长”的主题似乎仍在持续。退出中位时间持续增加，截至2026年已达到创纪录的7.7年，较2025年的6.5年有所上升。在私募股权（PE）等策略中，投资组合公司持有时间有所延长，私有化交易也更为频繁。仅在过去三年中，欧洲就发生了1