2026年第二季度欧洲私募股权细分

内容 研究所机构 引言4 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA 交易 5 聚焦：英国退出市场：是供不应求还是复苏？9 Manager, Data Analysischarlie.farber@pitchbook.com查理·法伯 来自Álvarez & Marsal私募股权绩效提升团队的发言第11号 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com2026年7月8日发布艾迪·乔治数据分析师助理 13出口 17筹款 20参考文献 您值得信赖的价值创造伙伴。 A&M与PE赞助商及领导团队在整个交易全生命周期中合作，凭借资深领导的专长和运营商级别的执行能力，将计划转化为业绩。 ++加速性能应用人工智能以取得成果最大化利益相关者价值 了解更多关于A&M私募股权绩效提升的信息：alvarezandmarsal.com/value-creation 引言 更像是清理性事件，而非广泛的流动性复苏。德国引领区域活动，TK Elevator以294亿欧元出售以及Innio在纳斯达克的上市，将DACH（德国、奥地利、瑞士）退出总额推至历史新高。H1首次公开募股退出总额达到237亿欧元，使2026年有望成为三年来的最佳年份，尽管两家旗舰公司都选择纽约证券交易所而非欧洲交易所上市，这凸显了国内上市管道的薄弱。企业收购者已取代承销商成为主要的退出途径，而持续型工具继续在传统渠道之外提供流动性，即使私募股权基金主导的二级市场交易量同比有所下降。 欧洲私募股权在2026年下半年展现出真实动力，受交易市场推动，该市场比宏观背景所暗示的更为持久。第二季度交易额环比增长6.9%，使2026年有望创下交易数量记录，尽管欧洲央行（ECB）自2023年以来的首次加息给下半年交易带来了真实威胁，考虑到该资产类别对杠杆成本的高度依赖。这种韧性不均衡地成为欧洲的故事。即使美国市场急剧收缩，交易额仍保持稳定，SuperReturn International的赞助商将这种分化归因于欧洲的结构性吸引力：碎片化、较低的进入市盈率，以及一个真正能够区别于更成熟的、以Beta驱动的美国市场的Alpha机会。在欧洲内部，活动构成继续转变，附加交易保持在十年高位，同时增长交易在悄然中占据更多份额，这一趋势与当前正面临压力的低利率环境密切相关。 欧洲募资仍处于十年中最差水平，资金几乎完全集中在对冲基金经理身上；10亿至50亿欧元规模的基金占今年至今所募集资金总额的54.1%。成功的募资表明，对信誉良好的基金的需求依然存在。然而，整体趋势是有限合伙人（LP）的整合，例如加拿大养老基金削减普通合伙人（GP）关系，以及Astorg旗舰基金募资停滞。法国和比荷卢地区引领区域募资，这得益于三支荷兰巨型基金以及结构性利好：荷兰持续进行的养老制度改革正稳步将资本引导至私募市场，即使其他地区环境趋紧，本土基金也获得了不断增长的国内LP基础。下半年将取决于两个变量：分配速度和货币政策方向。多支2025年份旗舰基金，包括EQT XI、PermiraIX、Nordic Capital XII、Bridgepoint Europe VIII、VintageX和Astorg XI，目前仍开放募资。 Megadeals占据了总价值的越来越大份额，其背后是一波私有化浪潮。英国是区域性显著受益者，尽管国内政治动荡，但仍重申其作为欧洲最大私募股权市场的地位，这得益于其作为美国资本主要通道的角色，以及整个大陆跨境交易额的普遍增长。 欧洲私募股权在第二季度退出市场呈现出一种矛盾的现象：退出总额环比增长29.7%，达到三年来的最高点，而退出数量则保持相对稳定。这种差距可以用集中度来解释：仅22笔大型退出交易就贡献了总价值的65.8%，远超十年平均水平，反映了市场处于高位。 交易 H1的步伐为非常强势的一年奠定基础，但H2将决定这一年最终是否如此。 第二季度交易活动在宏观经济背景下保持韧性，交易额环比增长6.9%，而交易数量大致持平。若将上半年步伐外推至全年，2026年将成为交易数量记录年，交易额则仅较峰值低7.5%，这虽是一个强劲的基础，但也使得下半年趋势成为决定性变量。6月11日，欧洲央行首次自2023年以来加息25个基点，为应对中东能源危机引发的通胀压力而重启紧缩周期。对于回报深度绑定杠杆成本的资产类别而言，宽松周期逆转带来双重负担：交易层面的借贷成本上升，以及投资组合整体折现率的上行压力。值得强调的是，此次加息仅为单次25个基点，且欧洲央行单独行动（英格兰银行数日后来调利率），表明这并非主要央行协调一致的紧缩行动。尽管欧洲私募股权作为资产类别持续结构性增长，但若中东冲突未能解决且能源价格无法正常化，下半年动能可能实质性减弱。 随着赞助商和公司越来越多地将欧洲视为阿尔法一代的来源地，情况正在发生变化。欧洲市场四分五裂，需要本土化的专业分工，并且其进入门槛乘数低于北美。该地区许多国家，例如意大利和西班牙，仍然拥有庞大的家族企业基础，并且私募股权渗透率仍然较低。在6月的SuperReturn国际会议上——这是欧洲最大的私募市场会议之一——CVC的首席执行官Rob Lucas直接捕捉到了这一动态：美国和 欧洲私募股权基金在过去十年中取得了大致相似的回报，但在欧洲，其中大约三分之一是真正的Alpha，而美国几乎完全是Beta。贝恩资本补充了结构性论点，指出欧洲公司在每位员工的 企业IT支出方面落后美国10到15年，这个差距既代表着需要弥补的更大低效，也代表着对于拥有运营工具包以推动数字化和人工智能采用的普通合伙人（GP）来说更大的Alpha机会。 从规模上看，美国私募市场仍然更大，2026年上半年其交易价值比欧洲市场高出约35%，尽管交易数量大体相当。更具说明性的数据点是趋势：2025年，美国市场的交易价值比欧洲市场高出57%，这表明欧洲已显著获得了市场份额。在SuperReturn峰会上，贝恩公司表示，过去需要仅5%的EBITDA增长才能实现目标回报的业务，考虑到如今的市场入局倍数和利率环境，现在需要12%的EBITDA增长才能做到这一点。在此背景下，将注意力从成熟、由贝塔驱动的美国市场转向更初生的欧洲市场，对寻求保护回报的普通合伙人而言，与其说是风格偏好，不如说是一种结构性必然。 2025年将达到11.3%）和交易数量占比（从2025年的16.4%上升至17%）。这种增长型交易的增长相对提升，与过去四年中最低的利率环境密切相关，因为较低的利率改善了依赖杠杆较少、更侧重多渠道扩张和收入复利增长型策略的经济效益。这究竟是证明了一次持久的转变还是仅仅是利率周期的交易，将很大程度上取决于接下来发生什么：如果欧洲央行6月的行动标志着新一轮紧缩周期的开始，而非一次性的调整，那么在更利于杠杆的收购背景下，增长型交易可能难以继续获得市场份额。 Q2趋势：增长型交易相对升温 在我们2026年第一季度欧洲私募股权细分分析中，我们注意到附加交易的规模创历史新高，这反映了赞助方更为风险规避的态度。在第二季度，附加交易的规模仍处于十年高位，占全年交易总数的57.7%。附加交易趋势保持完好。然而，我们观察到杠杆收购交易占比下降，而增长型交易占比上升，后者占交易总价值的11.6%（较之前...） Q2趋势：巨型交易和私有化收购 Megadeals 继续提升其在总交易价值中的占比，从2025年的32.1%上升至2026年上半年（H1）的35%，这凸显了赞助商在宏观经济不确定性背景下仍愿意进行大规模部署的意愿。第二季度（Q2）宣布或完成16宗大型交易，其中一半集中在B2B领域，进一步强化了风险投资机构（GPs）倾向于投资具有稳定 recurring revenue 和可防御性利润空间的企业的主题。本季度最大交易是EQT以126亿欧元收购测试与认证公司 Intertek的私有化交易，较上市公司股价溢价62%，在三轮被拒的报价后最终达成，这清晰地表明推动此类规模交易所需的决心。更广泛地看，私有化交易成为第二季度的一个标志性特征，11宗交易创造了近200亿欧元的价值。欧洲上市市场在许多领域继续相对于私募市场估值存在折价。随着股市波动加剧，公共董事会（public boards）正对提供溢价价值的接触方式（approaches）表现出更高的接受度。 英国增加其交易市场份额 英国在第二季度市场份额有所扩大，占欧洲总交易额的30%和交易数量的25%，这是自2019年以来该国市场份额的最高水平，也显著重申了其作为欧洲最大私募股权市场的地位。这一表现尤为引人注目，是因为其取得的背景——鉴于首相基尔·斯塔默六月辞职增加了新的政治不确定性。英国私募股权市场在此动荡时期加速发展，体现了该资产类别在英国的一个基本特征：私募股权活动可以脱离其运营的国内宏观环境。这种韧性部分源于结构因素，因为英国仍然是美国资本进入欧洲私募股权的主要目的地。投资者受到货币动态和英国上市资产相对于私募市场估值的持续折扣的激励。这种跨大西洋的资金流动是更广泛模式的一部分：2026年上半年，欧洲跨境交易活动占总交易额的70.1%，较2025年的67.4%有所上升，反映了资本基础日益国际化，其对本国交易流的依赖程度低于近年来任何时期。对于英国而言，作为美国资本和欧洲机遇的交汇点，这一趋势是其结构性利好——而国内政治噪音不太可能破坏这一趋势。 聚光灯 英国退出市场：短缺还是复苏？ 一个在十年前看来都似乎不太可能发生的逆转。与此同时，选择在国内上市英国公司的比例已从2019年的71%下降到2025年的46%，知名企业如ARM选择在非国内交易所上市，而非伦敦证券交易所（LSE）。 注意：本篇聚焦内容节选自我们于2026年6月11日发布的分析师报告《英国退出市场：匮乏还是复苏？》。 Senior Research Analystnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA 为什么伦敦政治经济学院（LSE）已失去其吸引力 英国公共市场萎缩 伦敦政治经济学院作为上市地点的竞争力下降，并不仅仅是一个周期性市场状况的问题；它反映了一组随着时间的推移而不断累积、且难以解决的结构性劣势。其中三点尤为突出： 英国在全球上市中所占份额的下降，最鲜明地体现在其在交易所排名中的地位日益衰落。伦敦于2025年9月跌出全球IPO（首次公开募股）前20名交易所。¹⁴ 它曾经舒适地位列全球顶级上市交易所之列，但如今正稳步失去优势，不仅 уступая ( уступать- уступать - уступать - уступать -уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать- уступать ) 纽约，而且越来越多地 уступая (уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать - уступать -