欧洲领先的私募股权公司如何在不确定时期管理其投资组合

如何在欧洲领先的PE公司在不确定时期管理其投资组合 1通货膨胀、更高的利率、供应链问题以及可能的经济衰退正在威胁回报。私募股权公司可以考虑以下一些干预措施。近年来全球经济发生了许多事情，其中大部分对欧洲企业没有帮助。疫情期间和乌克兰危机期间出现的供应链中断已经转化为通货膨胀，这在欧洲尤为严重，很大程度上是由于能源短缺。欧洲央行和各国政府一直在提高利率。所有这一切——加上消费者信心低落——都对投资组合企业的利润率造成压力。本文探讨了领先的私募股权（PE）基金如何从整体投资组合措施到公司和职能特定的措施，在不同层面上应对通胀压力。由于通胀影响的性质因行业类型而异，因此没有一劳永逸的解决方案。相反，是措施的组合及其执行方式使一些私募股权基金能够更好地抵消通胀压力。 —抢占式干预计划选择最合适的回应方式，尽可能利用跨组合和公司层面的机会—一个主动监控过程以及工具来理解逆风对其投资组合公司绩效的实时影响—对端到端转型的无情承诺投资组合公司在一个快节奏的时间表上然而，最有可能长期应对这些压力的资金有三个共同要素：动荡的经济形势使欧洲私募股权公司的公式变得更加复杂，这些公司使用杠杆（债务）来提高有限持有期内的预期回报。2022年下半年较高的利率给它们的投资组合公司带来了新的威胁。虽然这些不断上涨的利率的全面影响在短期内到中期内不太可能感受到，因为许多投资组合公司在利率开始上升之前就已经锁定了固定利率的长期融资。痛苦还在继续。随着债务需要再融资，更多投资组合公司将会面临结构性压力，这让私募股权公司不得不面对要么降低杠杆，要么将投资组合公司EBITDA的大部分用于偿还债务的令人不快的抉择。与此同时，通货膨胀和主要市场经济增长放缓的持续压力使这一挑战更加严峻。 20181614121086420如何在不确定时期，欧洲领先的风险投资公司管理其投资组合 2边缘稳定性高高冲击拥有高需求弹性和高inflation increases其他耐用品商业服务低高一个10年历史时期内毛利率的年度变化（%）物流通货膨胀基于Ti和Upply发布的欧洲公路货运指数 物流需求弹性：火车和航空物流弹性的中点 工业产业电力需求弹性 来源： Credit Suisse，Ti和Upply，Eurostat；Kearney分析图1私募股权投资伴随着各种通胀风险并且还有一个因素在理解通货膨胀的影响方面很重要，即一个行业将更高的成本转嫁给客户的能力。这种动态在B2C企业中更为明确，关键在于所销售的商品是否被视为必需品。销售必需品消费品的制造商通常有能力转嫁价格；而销售非必需品消费品的制造商通常不具备这种能力。私募股权参与者正在应对的一个问题是通货膨胀如何影响其投资组合的不同部分。在过去几年中，能源成本和劳动力成本一直是通货膨胀的两个最大原因，但它们的轨迹正在分化。能源价格已经在2022年的峰值下降，尽管其长期轨迹仍然不确定。相比之下，劳动力成本通货膨胀被证明更为持久。不断下降的能源价格减轻了高能源强度私募股权投资的压力，例如物流公司，但可能意味着对高劳动强度私募股权持有物，例如商业服务，带来更持续的问题。图1在一个通货膨胀风险象限图上绘制了一些常见的私募股权投资行业。行业商业风险评估增加 n Inlatio）22 20 021‘ ation Aug 2 \u0005l % in nnual （a ,功率物流物流价格上涨是因为集装箱短缺，这增加了在一个商业中，页边距极大地通常利润率稳定但较低。杂货橡胶和塑料矿产物资餐厅家庭闲暇药品服装和鞋中量级低需求价格弹性这一领域的动态进一步被通货膨胀与上升利率的影响相互作用所复杂化（如凯纳里文章中深入所述）债务黎明例如，利率上升对旅游和休闲行业的影响，与当前通货膨胀环境带来的压力叠加，使得更多企业被推向“僵尸”领域（企业连续三年无法用经营利润偿还利息义务）。B2B企业面临更复杂的动态。事实上，其中一些企业已经与客户建立了成本通胀转嫁机制，通常用于覆盖原材料价格上涨。这些机制当然无法解决劳动力成本上涨的问题。而且，在多年合同进行到一半时重新打开讨论可能很困难。此外，B2B企业的客户可能因分销链下发生的情况而对吸收价格上涨的能力面临自身的限制。对于私募股权玩家来说，过去有效的抵消通胀的机制在今天持续的通胀环境中可能不再适用。电器 旅行和 跨组合变动如何领先欧洲PE公司在不确定时期管理其投资组合 3一种特别有用的全局性干预措施是创建实时数字绩效工具。当然，每个私募股权交易团队都会收到其投资组合中各公司每季度的财务报告。但这些信息通常通过电子表格分发，且往往缺乏或几乎没有运营数据。如果数字系统能与公司自身的ERP系统（例如NEXT）集成，并且交易团队能够访问与效率和生产率相关的实时数据（例如按时交付率、按全量交付率，这些指标追踪订单中有多少比例到达目的地时包含了客户期望的全部内容），那么这个问题就能得到解决。此类仪表板将使私募股权公司对其投资在不同关键绩效指标上的表现有更清晰的洞察力。投资组合间的透明度与运营指标的早期预警系统相结合，将帮助私募股权交易和投资组合团队在问题成为主要麻烦之前识别出表现不佳的领域。私募股权公司已经了解其投资组合中哪些部分风险最大，并且已经基本解决了最紧迫的情况。领先的私募股权基金已经在多个层面进行了干预，包括投资组合层面、单个业务层面，以及业务内部有针对性的职能部门层面。私募股权公司的部分单个业务可能成为快速运营改进的候选对象，或者如我们有时称之为“高影响力转型”（参见第4页的图2）。在整个投资组合中，在多个层面管理逆风一个涵盖整个投资组合的干预措施的良好例子是采购领域。一家拥有多家公司在其投资组合中的私募股权公司拥有的杠杆，一个单独的公司自己永远无法拥有。私募股权公司可以为专注的类别设立“购买塔”，例如云服务、办公用品或旅行。为了捕获其他成本效率，公司可以实施临时工和外部承包商使用的强制性削减。他们可以减少营销开支，降低库存目标，并实施薪资调整。这些变化可能影响投资组合的所有部分。 单个公司改进图3许多最快的改进来自八个领域注意：G&A是通用和行政；S&OP是销售和运营计划；NPD是新产品开发。来源：Kearney分析然后，还有一些个别投资需要关注的方面。短期内或中期内有可能违反其债务契约的公司，显然是进行更重大干预的候选对象。同样，那些未达到财务目标且接近其预定持有期结束的公司也需要关注。目前，大多数欧洲私募股权(PE)公司在手都至少有几家这样的公司。随着利率上调的全面影响转化为债务融资成本，这类公司的数量可能会成倍增加。焦点可能集中在这类公司的息税折旧摊销前利润(EBITDA)利润率和提升其现金流转换效率上。系统性地识别和优先安排所有与损益表相关的干预措施的综合转型，可能在提升业绩和因此产生的退出倍数上产生最实质性的效益。在我们与私募股权客户的合作中，我们发现许多最快改进都源于八个方面（见图3）。这些机会可以快速识别——在两周到四周的诊断过程中。然后，快速提升这些公司业绩的过程就可以开始了。比赛开始了。 如何领先的欧洲PE公司在不确定时期管理其投资组合 5私募股权公司的优势— 资产组合盈利能力及SKU复杂度降低— 产品盈利能力与设计流程和设计增值— 通过按类别和供应商进行支出透明化和成本降低— 采购运营模式评审（人员、流程）系统)— 真正端到端的网络优化，包括审查制造 vs. 购买设置—可持续的四壁改进以降低成本，增加产能，或提高库存营运资本— 降低成本和提高订单履约的结构性变化— 通过仓库四面墙提高生产力提高货运利用率— 商业供应商评审与协同优化— 精简研发团队orlab运营模式— 优化新药研发（NPD）和研发（R&D）流程以及阶段门（stage gate）的有效性，降低项目成本或为创新转移成本— 基于 全销售和市场营销运营模式 的 评审生产能力利用率— 审查销售激励和市场营销支出以评估有效性— 效率提升：G&A员工和非员工成本基于结构变化的约简— 效果改进：治理变更过程确保效率提升可持续— 通过审查IT功能运营实现可持续成本降低以及淘汰冗余应用程序和技术模式— 通过使用技术提高所有功能的效率其他功能的启用器私募股权公司不应低估为抵消当前不利因素所需进行长期变革的规模，也不应低估如果他们能够实现根本性转变，所能获得的机会的规模。各地私募股权公司都非常适合推动其拥有的公司快速变革。鉴于许多投资组合公司未来面临的挑战规模，私募股权公司应在投资组合层面和单个公司层面采取大胆行动。凭借他们独特的、可持续推动变革的能力，他们可以极大地提高单个投资组合公司的业绩，使其能够在利率和通胀的双重压力下，交付或超越其商业计划。 设计源代码制造交付研发Sales and市场营G&A重置IT，科技，和数字n chai ly supp nd -e to End-s 间接 作者简·蒂默曼伙伴，伦敦 jan.timmermann@kearney.com马丁·迪米特罗夫校长，伦敦martin.dimitrov@kearney.com 如何领导欧洲PE公司在不确定时期管理其投资组合 6阿尔贝托·富莫伙伴，伦敦alberto.fumo@kearney.com kearney.com如有更多信息，请就转载或翻译本作品事宜以及所有其他通信事宜，发送电子邮件至 insight@kearney.com。A.T. Kearney Korea LLC 是在韩国以 Kearney 命名运营的独立法律实体。A.T. Kearney 以 A.T. Kearney Limited（分支机构）的名义在印度运营，A.T. Kearney Limited 是一家根据英格兰和威尔士法律组建的公司，其分支机构为 A.T. Kearney Limited。© 2023, A.T. Kearney, Inc. 保留所有权利。基尔尼是领先的全球管理咨询公司。近100年来，我们一直是C级高管、政府机构和非营利组织的可信赖顾问。我们的员工成就了我们。我们致力于成为将宏伟想法转化为现实的关键力量，与客户并肩作战，帮助他们重塑业务，创造一个适合所有人的未来。