2025年，二级市场交易额达到2200亿美元，创下历史新高，同比增长42%，主要受GP和LP主导交易量同时创纪录的推动。市场增长速度超过全球并购交易37%的增幅，与IPO活动44%的激增相吻合。宏观经济和地缘政治紧张局势下，二级市场表现尤为突出，91%的受访者表示市场波动对单资产交易部署无影响。
并购和IPO趋势推动二级市场发展。尽管2025年并购交易额接近5万亿美元，但二级市场仍保持强劲，主要受资产延续基金和LP交易的需求推动，以限制关税风险敞口。
供需关系推动交易量创纪录。GP产生流动性的压力是2025年活动强劲的主要驱动因素，来自全球未实现的私募股权资产以及行业范围内的延长持有期，导致二级交易供应增加。同时，二级基金保持募资势头，2025年募集资金950亿美元（截至年初已额外募集170亿美元），新进入者如Leonard Green & Partners和Painswick Capital也启动了二级策略，进一步推动总募资额。
全球团队扩张以捕捉需求。记录募资额和预期持续的二级机会供应，支持全球二级投资团队的扩张。美国73%的二级投资者在过去12个月内积极扩大团队，79%计划进一步扩张。
GP主导交易量持续激增。GP主导的交易额达到1100亿美元，占二级活动的一半，同比增长44%。单资产延续基金（SACF）从340亿美元跃升至600亿美元，增长76%。提供流动性给LP并锁定优质资产收益，同时延长价值创造周期的能力，持续受到赞助人的青睐，延续基金交易显著扩张。
投资者继续优先考虑有机增长。强劲的有机增长仍然是投资者的首要任务。在当前并购环境下，溢价估值倍数越来越多地保留给展示可持续有机动力的资产。投资者还继续通过二级交易推动自愿募资，约49%的美国投资者和43%的欧洲投资者在延续基金关闭后承诺主要资本给赞助人的继任旗舰基金。
行业偏好演变。在调查期间（2025年11月至2026年1月），二级投资者继续青睐专业服务、IT/软件/硬件、医疗保健相关技术、工业和制造业以及航空航天和国防。生成式AI和LLM能力的快速进步，推动了公开交易软件和某些专业服务公司的重新估值。
积极定价势头。SACF定价保持强劲，约48%的交易定价在平价或更高。这比2024年略有收缩（55%），可能是由于交易规模增加，2025年SACF交易额上升而交易数量保持稳定，表明平均交易规模扩大。
延续基金条款。2025年延续基金的管理费结构保持一致，75%的延续基金赚取50至100个基点的管理费。14%的交易 featured 超过100个基点的管理费，而11%的定价低于50个基点。
与GP和管理层的持续一致。与2024年一致，投资者对GP一致性的关注仍然强烈，100%的赞助人经济滚动继续作为CF市场的标准预期。虽然存在特定流动性需求的例外情况，但LP继续将完整滚动视为高信心赞助的信号。2025年，管理层不收取流动性的交易比例显著上升，估计为47%，高于2024年的27%。
第三方定价和购买价格递延。市场测试定价的普及率同比下降400个基点，降至总量的11%。这表明向更独立的定价发现转变，二级牵头人需要更依赖基本承保，而不是外部第三方验证。购买价格递延变得更加普遍，2025年25%的延续基金出现递延，比2024年上升1300个基点。这突出了GP主导交易的持续结构灵活性，允许赞助人和投资者通过更高的头寸定价和递延对价结构来弥合估值差距。
欧洲二级市场增长。欧洲二级市场交易额达到约600亿美元，标志着市场的快速成熟。GP主导和LP主导交易均做出平衡贡献。欧洲SACF中有59%的交易在最近NAV或以上交易，欧洲MACF中有78%的交易在最近NAV的90%或以上，突显了基础资产完整性和纪律性的市值核算实践。此外，对优质资产的激烈竞争推动了定价的持续坚挺，近五分之一的参与者预计未来几个季度定价将持续上涨，而77%的参与者预计优质资产定价将继续上涨。
预计2026年交易额达250亿美元，2030年达400亿美元。二级市场预计将进一步被GP采用和重复使用。虽然二级市场仍处于成熟早期，但延续基金迄今为止的业绩强劲，支持更大的基金规模和新市场进入者。持续需要LP流动性，特别是随着更多零售资本进入。随着二级市场从传统的私募股权收购根源以外扩展到相邻资产类别（包括私募信贷、基础设施和房地产），年度交易量有望出现显著上行轨迹。
