PitchBook年二季度美国私募股权中间市场报告

美国中市场在 2025 年上半年展现出韧性，交易活动逆势增长。Q2 交易价值达 97.2 亿美元，环比增长 4.9%，同比增长 18.1%，共完成 978 笔交易，环比增长 6.1%，同比增长 39.1%。预计全年交易价值将达到 383 亿美元，同比增长 4.3%，交易数量将达到 3,829 笔，同比增长 11.8%，可能成为继 2021 年之后的第二高点。中市场交易活动增长主要得益于交易价值稳定，融资成本下降，以及投资者对杠杆的信心回升。

中市场募资活动面临挑战。上半年共完成 59 只基金，总规模 416 亿美元，与 2024 年同期相比下降。主要原因是退出市场疲软，导致投资者分配减少，且投资者更倾向于将资金投向大型或历史业绩优异的管理人。然而，新兴管理人（三年内管理的基金数量少于三只）仍占募资总额的 38.3%，显示出市场创新活力。值得注意的是，86.7% 的基金规模较上一只基金有所扩大，表明成功的管理人将获得更多资金支持。

退出市场持续低迷。Q2 完成退出交易 211 笔，总价值 284 亿美元，环比下降 5.3%，同比下降 7%。退出价值仍低于疫情前水平，但退出数量连续八个季度高于历史平均水平。中市场退出活动与整体私募股权市场形成鲜明对比，中市场更倾向于收购规模较小的公司，而大型交易则更倾向于出售给战略买家。此外，还有两只 IPO 交易，总价值 12 亿美元，显示出投资者信心的逐步恢复。

估值水平趋于稳定。2024 年和 2025 年上半年，中市场企业价值/EBITDA 中位数倍数为 11.3 倍，处于 2017-2019 年的范围内。对于私募股权收购交易，企业价值/EBITDA 倍数为 12.9 倍，企业价值/收入倍数为 2.3 倍，略高于疫情前水平，反映了技术驱动型交易和信贷供应增加的趋势。

未来展望，随着市场不确定性逐渐消除，中市场有望迎来更加活跃的交易环境。降息预期和估值水平稳定为投资者提供了更多机会。然而，退出市场的持续低迷仍将对募资活动构成压力。中市场参与者需要关注运营韧性、人才和文化建设，以及根据行业动态重新评估交易策略。