2025年一季度美国私募股权中间市场报告

cbh.com/资产管理行业关系组合：3,500+投资组合公司3,600+资金致力于服务资产管理行业将斯皮尔塞·杰弗里斯在证券行业的良好声誉与樱桃贝卡尔特的全面审计、税务和咨询服务相结合，引领您前进。 500+联合团队：专业人士 美国私募股权中场市场借贷排行榜29内容按支撑和行业划分的交易交易 6筹款与绩效执行摘要4来自CIL管理咨询公司的一句话3 Q1 2025 美国私募中端市场报告聚光灯：体育领域的私募资本：私募股权投资登场出口交易估值指标来自Cherry Bekaert的一句话 PitchBook数据公司pbinstitutionalresearch@pitchbook.com凯尔·沃特尔斯制度研究小组点击此处查看PitchBook的报告方法论。由Josie Doan和Adriana Hansen设计的报告2025年6月13日发布加勒特·亨德斯数据金尼·蔡发布分析研究员，私募股权kyle.walters@pitchbook.com高级研究分析师，私募股权 jinny.choi@pitchbook.com高级研究员,私募股权 garrett.hinds@pitchbook.comNizar Tarhuni研究及市场情报执行副总裁马林娜·卢卡茨基全球研究、信贷和美国私募股权负责人尼克·扎姆布罗诺数据分析师 11121416182025 执行摘要2025年Q1美国私募中市场报告将结构性脆弱性叠加，中型市场公司现在面临更高的经济衰退风险。今年4月和5月，Polymarket的预测市场给美国经济衰退的平均概率分配为49.8%。1这标志着自年初以来的急剧上升。虽然6月份的概率有所下降，资被推迟，则二季度大部分时间内的负面情绪可能是一个自我实现的预言。当前围绕美国贸易政策的 uncertainty 对中型市场公司施加了巨大压力。B2B 和 B2C 行业——共同代表所有私募股权投资公司中超过一半——特别容易受到影响。尽管许多公司在国内生产，但它们的运营远非与外界隔离。在B2B 领域，工业企业严重依赖进口商品和较少专业化的投入。同时，消费品公司依赖从国外采购的成品。在这两个行业，提高的关税压缩了利润空间并削弱了供应链的韧性，而关税率的变动性使得公司难以在季节性需求之前储备库存。由于无法确定哪些国家将与美国达成贸易协议——或这些协议将包含哪些内容——公司只能在一个模糊不清的领域中谨慎前行。中市场企业比其规模较大的同行更难以应对此类中断，因为它们往往在竞争激烈的市场细分中运营，防御性护城河较少，并且通常依赖于一小批关键员工。由于财务灵活性有限，这些公司1:“2025年美国经济衰退？” Polymarket，无日期，访问于2025年5月31日。注意：美国用户被禁止参与Polymarket。2：同上。 2若资本投 如果市场错位加深或持续，可能会面临一个充满挑战的前景，但希望宏观经济清晰度将很快显现，并推动商业策略和交易活动稳定。至于2025年第一季度，中型市场能够保持交易活动的势头，并实现类似于疫情前的更高估值。我们预计，近期波动的影响将在第二季度变得更加明显，因为买方和卖方暂时都采取了更为谨慎的态度。在 brighter note 上，中市场管理者已经从大型基金管理者手中夺回了最佳表现位置，公布了一个滚动一年视野下的 IRR 为 10.8%，略微超过大型基金管理者截至 2024 年 9 月末公布的 10.6%。资产类别反弹回投资者所期待的两位数回报只是时间问题。然而，双方的反弹对行业来说都是一件好事，表明私募股权回报不再稳定，而是正在改善。从投资者角度来看，去年的退出复苏是短暂的，因为在2025年第一季度，退出活动同比和环比均有所下降。在该季度，中型市场公司的退出难度大于整个私募股权行业，后者同比和环比均实现了退出增长。造成这种差异的原因之一是中型市场缺乏IPO，因为通常情况下，公开上市对中型市场来说并非一条有意义的退出途径。中型市场可能将在退出活动方面再经历一年不稳定的表现。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%202402,5005,0007,50010,00012,5002015201620172025年Q1美国私募中市场报告罗素2000与标普500价格回报根据交易年份的私募股权投资公司库存君七八 $238.3$238.0$280.81,8531,9492,304201520162017概述6 2025年第一季度美国私募股权中市场报告交易私募股权中端市场交易活动美国私募股权中市场交易活动在年初继续保持健康势头。2025年第一季度，包括晚报交易和未披露价值的估算在内，美国私募股权中市场交易价值达到954亿美元。这一数字环比下降8.7%，但同比增长10%，凸显了该行业的韧性。估计该季度完成了983笔交易，环比增长8.5%，同比增长4%。增长主要受1亿至5亿美元范围内的交易推动，这是中市场空间的关键板块。中大西洋和西海岸地区表现相对强劲，抵消了南部和东南部的疲软。鉴于美国贸易政策周围持续的不确定性，我们预期私募股权(PE)将针对中市场采取反常规立场。如果不确定性持续存在且经济衰退的可能性不断上升，私募股权(PE)公司可能会战略性地部署资本到存在市场错位的领域，与中市场公司合作以应对采购挑战和持续的供应链中断。相反地，如果条件稳定下来——以贸易政策更加清晰、国内生产总值增长加速和改善为标志， 融资成本—我们预计私募股权公司将把重点转向更积极地在他们持有的资产积压中开展工作，为市场环境变得更有利时做好退出准备。 35%40%45%50%55%60%65%20152016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025估值7 Q1 2025 美国私募中市场报告来源：PitchBook • 地域：美国 • 截至2025年3月31日私募股权中端市场收购价值占所有私募股权收购价值的比例主要上，我们鼓励读者使用我们的全球并购市盈率，因为它们拥有最大的样本量，包括私募股权和公司买家，并且中间市场公司的披露率更高。这些全球并购市盈率涵盖交易范围在2500万美元至10亿美元之间。全球并购的TTM中位数企业价值（EV）/EBITDA市盈率为10.9倍，大致与2024年持平，高于2023年的10倍。这也与2017-2019年的范围一致，强化了交易者正在采用疫情前估值水平以完成交易的观点。结合稳健的交易价值活动，这反映出私募股权和公司收购方的信心增强和稳定的资本配置。转向EV/收入市盈率的视角，中端市场估值倍数相对于2023年略有上升，但总体上与2017-2019年的规范一致，不包括疫情时期的异常值（参见相应的图表）“交易估值指标”部分截至2025年3月31日的2024年和 trailing 12个月（TTM）数据反映了普遍更优的融资环境、买卖双方估值预期的趋同，以及组合中公司质量的提升。) 为了比较，我们还包含了仅针对私募股权中端市场收购的倍数，并指出样本量低于全球并购数据，特别是在EV/EBITDA指标上。私募股权中端市场收购的EV/EBITDA倍数中位数在截至2025年3月31日的TTM期间为12.1倍。这代表了从2023年的10.4倍反弹，并较2024年的13倍有所下降。与2017-2019年期间倍数在11.2倍到12.7倍之间的时期相比，当前的TTM值符合历史规范。2023年低谷的复苏反映了更好的信贷可得性和较少的宏观经济不确定性。在私募股权中端市场收购中，EV/收入倍数的TTM中位数是2.6倍，高于2023年和2024年分别看到的2.2倍和2.4倍。这个倍数也超过了2017-2019年的1.9倍到2.3倍的范围，反映了技术交易比例更高以及买方对长期价值创造潜力的乐观态度。全球并购中位数的TTM周期为2.1倍，自2024年和2023年起保持稳定。这也与2017-2019年的水平相符，当时该倍数在1.8倍至2.1倍之间，并且显著低于2021年和2022年的异常高点。持续为2.1倍的倍数表明一个平衡的中端市场——既不过热也不过低估。 2025年第一季度美国私募股权中市场报告私有化2025年第一季度，PE收购私有企业的交易额低于10亿美元公司发布日期汇聚技术方案二月七日联盟制药1月10日猜测3月17日Logility供应链解决方案1月24日Optinose3月19日埃科一月二十日订单优优3月4日好奇科技解决方案1月2日在本季的交易中，只有一笔涉及“回环”股票——即上市后不久就私有化的公司——这一趋势在经历了2023年第四季度没有任何此类交易的沉寂后重新出现。在2020年至2021年的激增期，超过1000家独角兽公司上市；然而，随着增长策略失败和宏观经济逆风的加剧，许多公司现在已经跌破10亿美元门槛。私募股权公司在利用这些转型机会，因为这类规模的公司往往更符合私募市场的动态。市场波动加剧已成为2025年的常态，为私募股权在市值低于10亿美元的公共公司宇宙中寻找机会提供了吉祥的背景。以TTM为基准，跟踪在2025年第一季度，中市场私有化活动有所升温，PE买家在北美和欧洲承销了八笔交易（宣布或完成），金额均低于10亿美元。这低于上一季度的11笔交易和2024年第一季度的15笔。然而，2025年第一季度的中位数交易规模为3.304亿美元，较上一季度增长了82.9%。我们认为这一活跃程度是强劲的，并符合超过10亿美元的大型私有化趋势，其中私有化活动已转向高端市场。 收购方H.I.G.资本罗斯柴尔德私募股权，道格拉斯湾资本亚瑟私募股权集团，橡树资本管理TA Associates Management, Insight Partners, Clearlake资本集团，查尔斯银行资本合伙人新威控股，B-FLEXION生命科学桥点集团花粉街资本H.I.G.资本 $816.1$589.4$563.8$403.7$257.1$197.0$175.3$108.9来源：PitchBook • 地域：北美洲和欧洲 • 截至2025年3月31日交易价值（百万美元）国家加拿大英国美國美國美國英国丹麦美國小盘股截至2025年6月2日，表现落后于标普500指数1120个基点。这与2024年大部分时间里罗素指数的表现形成显著反差，表明市场条件再次有利于中型市场私有化交易，可能为2025年交易活动增长奠定基础。 5%6%7%8%9%10%11%12%20202021创始人拥有的企业将 carveout/剥离数量视为所有私募股权中市场收购数量的比例按季度统计9 Q1 2025 美国 中等市场 PE 报告Q1Q2Q3Q4Q12025年第一季度，创始人拥有企业占中市场交易额的51.1%，与上一个季度的50.7%大致相符，也与五年平均值的51%一致。规模通常较小，创始人拥有企业在2025年第一季度仅代表交易额的20.6%，与2024年和五年平均值的20.7%一致。这一五年平均值受到显著波动的影响。2021年出现了一个低谷，当时大规模私募股权支持的交易激增，挤占了市场，创始人支持的企业仅占交易额的17.3%，这是PitchBook数据18年来的最低份额。然后，在2023年出现了反弹，因为具有挑战性的宏观经济环境鼓励了一波独立所有者将其业务推向市场，将其交易额份额提高到25.1%，这是自2018年以来的最高值。虽然风险投资支持的公司通常受益于管理人才库的深度、较长的投资期限和易于获得增长资本，但创始人支持的企业通常依赖于一个没有明确继任者的终身领导者，采用不太复杂的资本配置框架，并且融资选择有限——通常仅限于地方银行，有时还需要个人担保。这些结构性差异使得创始人支持的企业通常不太能够承受波动时期。在这种情况下，我们的基准情景预计今年创始人支持的交易活动将增加，因为这些企业 切出部分在低中端市场，非担保企业——通常是创始人拥有的——继续呈现有吸引力的收购价格倍数。该类别中的大多数交易估值在 2500 万美元和 1 亿美元之间，其中许多低于 2500 万美元，并且它们通常以折扣价格交易于较大的赞助人担保交易。例如，在