2022年二季度美国私募股权中间市场报告（英）

第二季度 2022 我们PE中间市场报告由...赞助 在私人债务中，从一个位置开始力量。多个周期的经验带来了一个优势。它包括超过 25 年的纪律严明的信用文化和市场领导地位。长期合作关系和业内规模最大、任期最长的投资组合之一——高度多样化并建立在我们提供的一致性之上。目标一致，投资并坚持我们相信的交易，使投资者、赞助商和借款人都受益。从实力位置开始——从 Antares 开始。Antares.com 内容由...赞助聚焦：美国上市私募股权公司的关键要点 11PitchBook 数据公司约翰·加伯特创始人、CEO尼扎尔塔胡尼机构研究与社论高级总监迪伦考克斯，CFA私人市场研究主管机构研究组分析Baker Tilly 的一句话 18筹款与业绩 20金妮崔私募股权分析师 jinny.choi@pitchbook.com凯尔沃尔特斯2022 年第二季度美国 PE 中间市场贷款 24排行榜数据TJ梅数据分析师副分析师，私募股权 kyle.walters@pitchbook.com出版由 Megan Woodard 设计的报告发表于 2022 年 9 月 14 日单击此处了解 PitchBook 的报告方法。32022 年第二季度美国 PE 中间市场报告 由...赞助42022 年第二季度美国 PE 中间市场报告执行摘要执行摘要2022 年第二季度，在复杂的宏观经济和地缘政治背景下，美国中型市场私募股权 (PE) 公司的交易活动保持温和。肆虐的通货膨胀继续隐约可见，持续的加息加剧了市场波动，但并未缓解供应链中断。与 2021 年的创纪录活动相比，中间市场的交易经历了急剧下降，但按照历史标准，它仍然保持健康的一年。由于手头有充足的干粉，私募股权公司有能力继续在一个由于价格下跌和估值下降流入私人资产而变得更便宜的市场中寻找交易。大型 GP 也可能会在中间市场寻找交易，因为他们变得不太愿意下大赌注，转而转向较小的、集中投资的机会。美国中型市场的退出活动在 2022 年上半年经历了更为显着的下降。由于当前的市场波动给 GP 带来了重大挑战，退出连续第二个季度下降。第二季度没有公开上市，这表明 IPO 现在对于中间市场来说是一个比以前更不可行的选择。通过向其他赞助商和公司销售继续退出，中间市场公司能够找到希望扩大业务或增加战略能力的买家。随着公司努力应对日益拥挤的筹款环境，中型市场的筹款活动放缓。对资本的强烈需求将有限合伙人推向了他们的分配限制，而退出活动的减少也减少了资本流回投资者以循环到新的筹资活动中。当前环境可能对中产阶级产生最大的负面影响作为机构投资者的市场公司往往在资金有限的时候优先考虑规模更大、地位更稳固的经理人。因此，中型市场的 GP 必须采用灵活的筹资策略或寻找新的资金来源。在业绩方面，基金投资者正在为降价做好准备，但到目前为止，许多中型市场公司的收入和盈利都在健康增长。 由...赞助52022 年第二季度美国 PE 中间市场报告概述概述PE中间市场交易活动4,07820122013201420152016201720182019202020212022*交易价值 ($B) 预计交易价值 ($B) 交易数量 预计交易数量资料来源：PitchBook |地理：美国*截至 2022 年 6 月 30 日在第二季度，美国中型市场私募股权交易活动相对于 2021 年创下的创纪录交易速度有所放缓，但按照历史标准来看，仍保持稳健的一年。期间2022 年上半年，私募股权公司完成了 1,610 笔中间市场交易，总计 2,282 亿美元。第二季度的交易数量和价值比上一季度略有增加，但这大部分可能是由于交易协议和完成之间存在 3 到 6 个月的滞后，在当前的宏观经济背景变得如此悲观之前，许多交易已经谈判达成。然而，交易活动依然健康，因为许多投资者将市场波动视为买入机会。此外，交易可以随着投资者适应严峻的宏观经济逆风，这些逆风导致投资活动从 2021 年底的疯狂交易步伐中骤降。与去年相比，赞助商面临着截然不同的投资环境。私募股权公司利用低利率轻松获得债务融资的机会来争夺拥有创纪录水平的干粉的资产，各季度 PE 中间市场交易活动$250$200$150$100$50$0第一季度第三季度第一季度Q3 Q1 Q3第一季度Q3 Q1 Q3 Q1201720182019202020212022*交易价值 ($B) 预计交易价值 ($B) 交易数量 预计交易数量1,6001,4001,2001,0008006004002000推动了 2021 年令人印象深刻的交易活动。然而，当前的全球经济背景给交易带来了一些挑战。长期通胀继续笼罩着大盘。在 7 月份消费者物价指数 (CPI) 同比涨幅达到 8.5% 之后，许多投资者正准备应对公司面临的通胀和上涨风险的持续压力资料来源：PitchBook |地理：美国*截至 2022 年 6 月 30 日费率创造具有挑战性的交易条件。随着投入和劳动力成本的上升，利润率正在缩小，预计随着企业的发展，这种情况将持续全年2,7822,7552,4172,1101,7331,8441,8321,5421,6101,340$211.2$196.5$286.8$274.1$260.7$331.7$395.4$403.1$359.9$593.4$228.2 由...赞助62022 年第二季度美国 PE 中间市场报告概述适应更高的通货膨胀。将更高成本转嫁给消费者的能力对于防止利润压缩至关重要。例如，根据 Golub Capital Altman 指数消费者价格指数，12 个月百分比变化10%（GCAI）跟踪 PE 支持的中型市场公司，由于劳动力成本对盈利能力造成压力，医疗保健行业第二季度的盈利同比下降 11.6%。1 美联储（Fed）一直在积极利用加息来尝试以遏制自 1980 年代以来的最高通货膨胀率。 7月美联储连续第二个月加息75个基点今年增加到四个。较高的利率往往会导致资产价格下跌，而估值压力已重创公开市场并蔓延至私人市场。私募股权公司的债务成本也随着利率上升。尽管如此，我们预计交易活动将保持健康，因为私募股权投资者希望利用市场波动并寻求价格有吸引力的资产来推动价值创造。今年早些时候，投资活动受阻8%6%4%2%0%-2%-4%消费物价指数核心CPI9.1%5.9%买家在不确定性中暂停了流程。但随着投资者在一个因股价下跌和私人资产估值下降而变得更便宜的市场中寻找机会，交易活动一直保持着。 429.0 美元资料来源：FRED，劳工统计局 |地理：美国*截至 2022 年 6 月 30 日附加组件占所有 PE 中间市场交易的份额亿干粉在美国中端市场PE中，保荐人仍有能力完成交易。大型 GP 也可能会在中间市场寻找交易，因为他们不太愿意下大注，转而转向较小的、集中投资的机会。附加组件2022 年上半年，中间市场的附加交易活动继续攀升。作为所有中间市场交易活动的一部分，附加交易的数量和价值均达到历史新高分别为 73.0% 和 62.5%。私募股权公司采用附加策略来加速平台投资的增长或创造协同效应以降低成本或增加收入。尤其是中间市场提供了许多扩大规模的机会，因为它更加分散，而且公司通常比市场较大端的公司更灵活，这80%70%60%50%40%30%20%10%0%交易价值交易数量67.5%73.0%62.5%使集成更顺畅。中间市场的投资者一直对附加机会感兴趣，但当前公开市场的低迷和调整私人市场估值使得附加机会对希望扩大现有公司规模的普通合伙人更具吸引力。较小的收购，通常是附加的，往往在买卖双方之间的估值脱节较小，因此允许赞助商与他们的平台公司合作资料来源：PitchBook |地理：美国*截至 2022 年 6 月 30 日舒适。附加组件对投资者也很有吸引力，因为私募股权公司可以以较低的倍数收购较小的公司与平台相比，平均下来投资组合公司的综合倍数。1：“Golub Capital 中间市场报告”，Golub Capital，n.d.，2022 年 8 月 10 日访问。51.8%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022*20122013201420152016201720182019202020212022* 由...赞助72022 年第二季度美国 PE 中间市场报告概述在第二季度，附加活动在各行各业中发生，金融服务、医疗保健和信息技术 (IT) 的比例更高。附加活动主导了金融服务，尤其是随着该行业继续通过技术、资产和财富管理业务的整合以及对保险市场的兴趣增加而迅速转型。例如，西澳资产管理(WAAM) 通过其财务赞助商 HGGC 和 Wealth Partners Capital Group，于 6 月收购了 BT Wealth Management金额不详。此次收购是 WAAM 地理足迹的战略性扩张，将增强集体团队在财务规划和财富管理解决方案方面的客户服务。2分拆在第二季度，分拆和资产剥离再次增加了它们在中间市场交易价值中的比例。许多公司在继续勒紧裤腰带的同时，正在重新评估其核心业务模式和不良资产或相关资产，剥离和资产剥离占所有 PE 中间市场交易的份额18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%交易价值 交易数量13.3%7.3%随着经济的不确定性和潜在的衰退即将来临。为了优化企业投资组合，许多企业领导者正在转向剥离以出售这些不良资产。随着企业剥离这些非核心资产，私募股权公司将响应号召。在当前市场波动的情况下，我们可以预期会有更多的非核心资产从重新聚焦复苏的公司中剥离出来，并被现金充裕的赞助商吸收。私募股权公司对这些经常投资不足的分拆表现出兴趣，因为他们可以收购剥离比其他类型的交易更便宜。私募股权公司可以在这些业务中推动更多价值，因为他们可以获得更多资本，并且可以更有效地专注于业务以利用价值创造和增长。例如，中等市场私募股权公司 One Equity Partners 以 3.462 亿美元从 LKQ Corporation（纳斯达克股票代码：LKQ）购买了 PGW Auto Glass。 LKQ 出售 PGW Auto Glass 以加强其持续的承诺，即审查其业务组合、合理化其资产基础并剥离非核心资产。3 此次剥离使 LKQ 能够更好地优化其投资组合，以专注于其关键增长动力。活力由于通货膨胀和俄罗斯入侵乌克兰导致的持续供需错配导致油价波动，能源行业继续受到关注。尽管波动性增加，但随着油价飙升，能源领域的交易活动仍在发生，资料来源：PitchBook |地理：美国*截至 2022 年 6 月 30 日许多公司的估值也是如此。这反过来又导致投资者对能源行业的未来持乐观态度并寻求更多交易。能源是唯一在 2022 年上半年在公共市场上产生正回报的行业。4在公开市场上的这种表现可能会吸引寻找交易以在私人空间中获利的投资者。由于供需不匹配导致能源价格高企，投资者希望从中获利，因为这提供了提高产量并从更高价格中获利的机会。在过去的几年里，能源行业的投资者已经开始撤离传统的石油和天然气资产。然而，波动性和价格上涨重新激发了对该行业的兴趣。例如，5 月，中型市场公司 North Hudson Resource Partners 以 4.02 亿美元收购了石油和天然气生产公司 LOGOS Resources II。随着 North Hudson 为 LOGOS 分配资源以扩大其资源基础并推动价值创造，LOGOS 将在年底前增加净产量。虽然传统的油气资产重新受到关注，但可再生能源仍被视为未来，并继续吸引投资者的关注。尽管天然气活动有所增加，例如投资管理公司 Axium Infrastructure 于 5 月收购 BlueWave Solar，但在第二季度，太阳能和其他可再生能源的交易仍在继续进行。2：“WA Asset Management 收购 BT Wealth Management”，美国商业资讯，2