2024年全球私募股权市场报告

关于贝恩公司私募股权业务 贝恩咨询公司是私募股权（PE）行业及其利益相关者领先的管理咨询合作伙伴。在过去15年，贝恩的私募股权咨询服务增长了八倍，现在代表公司全球业务的约三分之一。我们维护着超过2000名经验丰富的专业人员组成的全球网络，为客户提供服务。我们的业务规模是服务于私募股权公司的下一家最大咨询公司业务规模的超过三倍。 bain公司与私募股权公司合作，包括股权收购、基础设施、房地产和债务等各种基金类型。我们同时也与对冲基金以及众多显赫的机构投资者合作，包括主权财富基金、养老基金、捐助资金和家族投资办公室。我们在广泛的业务目标方面支持我们的客户： 交易生成。我们与投资者合作，通过行业分析、目标筛选和制定接触目标的计划，共同制定恰当的投资策略，以优化交易流程。 尽职调查。我们通过执行综合尽职调查，评估收入增长和成本降低的机会，以确定目标企业的全部潜力，并制定收购后的议程，从而帮助支持更好的交易决策。 立即在收购之后。收购完成后，我们通过为收购的公司制定战略蓝图、主持研讨会以确保管理层与战略重点一致，以及指导针对性项目，来支持追求快速回报。 持续的价值增值。在所有权阶段，我们通过支持收入增长和成本削减举措，并刷新他们的价值创造计划，帮助提高投资组合公司的价值。 退出我们帮助投资者通过为退出做准备、确定最佳退出策略、准备销售文件和预审买方来确保最大化回报。 坚定的战略与运营。我们帮助私募股权公司通过制定差异化策略、最大化投资能力、发展行业专业化和情报、提升筹资能力、改进组织结构和决策、以及招募顶尖人才，来开发独特的途径以实现持续卓越。 机构投资者策略。我们帮助机构投资者在包括私募股权、基础设施和房地产在内的资产类别中开发一流的投資計劃。我們處理的話題涵蓋資產類別配置、投資組合構建和經理人選擇、治理和風險管理，以及組織設計和決策制定。我們還幫助機構投資者擴大在私募股權中的參與，包括通過共同投資和直接投資機會。 贝恩公司，有限公司 131 Dartmouth Street Boston, Massachusetts 02116 美国 电话：+1617 572 2000 网址：www.bain.com Net Promoter®、NPS®、NPS Prism®和与NPS相关的表情符号是Bain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc.和Fred Reichheld的注册商标。Net Promoter ScoreSM并且净推荐值系统SM是Bain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc. 和 Fred Reichheld 的服务标志。 《2024年全球私募股权报告》 目录 391924283945私募股权行业现金再次成为王者的年份…………………第52页黎明前的黑暗……………………………………………………………2二级市场是否已达到转折点？…………… 35私募股权展望2024：流动性必要性…………………………………………投资…………………………………………………退出……………………………………………………………………………………………15筹集资金回报率入住即用：重新规划您的增长策略…………………构建更强大的买方与建设... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...利用生成式人工智能在私募股权领域…………………………… 《2024年全球私募股权报告》 黎明前的黑暗 亲爱的同事： 2023年是个充满预兆的年份。交易价值下降了37%。退市价值更是滑落，下降了44%。在私人资本领域，筹集资金的数量下降，因为关闭的收购基金数量减少了38%。有趣的是，随着一些表现卓越的基金进入市场，并购中的美元承诺大幅增加。但这一年确实是属于有者和无者的一年。仅有20只基金就筹集了所有并购资金的超过一半。 这个词来形容这个市场是：停滞不前穿透所有宏观噪音的是从2022年3月到2023年7月美国央行利率上涨525个基点。这次上升的速度和幅度导致普通合伙人按下了暂停键。 好消息？利率似乎已经稳定，并且已经持续了几个月。创纪录的“干粉”（可用于投资的资金）已备妥，等待部署。其中相当一部分“干粉”已逐渐老化，需要投入使用。观察投资组合，全球近一半的并购公司已持有至少四年。 简而言之，条件似乎正在转向有利于按下启动按钮。我们将看看2024年会带来什么。 祝好， 休·麦克阿瑟 董事长，全球私募股权 私募股权展望2024：流动性必要性 飙升的利率在2023年打乱了交易，使得资本飞轮减速。明年首要任务是摆脱困境。 由 Hugh MacArthur, Rebecca Burack, Graham Rose, Christophe De Vusser, Kiki Yang 和Sebastien Lamy 撰写 概述 私募股权在2023年继续受到重创，因为快速上升的利率导致了交易、退出和筹资的急剧下降。 退出困境已成为最紧迫的问题，因为迫切需要分配回报的有限合伙人（LPs）正在从除最大、最可靠的基金外撤回新的分配。 长期前景依然稳健，但打破僵局需要更加稳健的价值创造方法以及流动性解决方案的快速创新。 可以肯定地说，私募股权行业从未遇到过过去24个月所发生的事情。 尽管2022年末和2023年初交易活动急剧下降与2008-2009年全球金融危机（GFC）之后的时期相呼应，但行业目前所面临的局面在很大程度上是史无前例的。 数字都非常类似于全球金融危机（GFC）时期：交易价值和交易数量分别从2021年的峰值下降了60%和35%。退出价值下降了66%，而关闭的基金数量减少了近55%。 《2024年全球私募股权报告》 (见图1)然而，导致这些下跌的原因与2008-09年所发生的情况截然不同，要想理解它，需要完全不同的视角。 尽管困难重重，全球金融危机（GFC）的后续影响遵循了一个可预测的模式：为了应对危机，央行削减了利率以刺激经济活动，经济逐渐稳定，私募股权行业也得以从许多人预测的崩溃中挣扎着恢复。此后几年的增长时期创造了一个比2008年任何人合理预期的都要大得多、复杂得多的私募股权行业。 然而，今天这种规模和复杂性放大了行业所面临的挑战。商业条件比可预测性更为复杂。自1980年代以来，利率上升的速度比任何时候都要快，而且目前还不清楚美国联邦储备银行何时会逆转政策，或者利率最终会稳定在哪个水平。(见图2)关于我们去年称之为“历史上最期待但尚未发生的衰退”的担忧持续存在。然而，让大多数分析师感到惊讶的是，经济仍在稳步前进。创纪录的低失业率、合理的增长以及美国公共市场的激增，都暗示我们可能只需经历一段软着陆，就能度过这些动荡的月份。 这些交叉信号使私募股权受到限制。利率冲击的速度之快是行业内很少有人经历过的，对价值的影响在买方和卖方之间造成了一道裂痕。 图1a:投资、退出以及并购基金的关闭数量在2023年持续下滑，因为该行业在利率上升的影响下陷入困境。 退出&融资 各地区央行利率（月均） 价格倍数，通常与利率呈反向移动，在过去一年中有所下降，但到目前为止下降幅度仅略有。这是因为卖家只将市场上最高质量的资产带入市场，那些他们有信心能够以合理回报出售的资产。否则，退出渠道已经基本枯竭，这导致普通合伙人（GPs）面临高达3.2万亿美元的未售出资产，并阻止了资本回流到有限合伙人（LPs）。 这些活动的下降对筹资产生了寒蝉效应。较慢的分配导致有限合伙人出现了现金流赤字，这限制了他们再投入更多资本到私募股权的能力。2023年，该行业仍成功筹集了1.2兆美元的新资金，并购类别吸引了4480亿美元。但是有限合伙人在投资时非常谨慎。虽然资本流向了最大的“可靠手”并购基金，但大多数基金的筹资仍然异常艰难。 较慢的分配导致LPs现金流为负，限制了他们将更多资本重新投入到私募股权中的能力。 直到普通合伙人能够及时地将资产从其投资组合中移出，募集下一只基金并不会变得更加容易。而且，对回报的威胁是真实的。并购通常涉及五年到七年的定期贷款。在美国，并购支持的组合公司中的利息保障比率已经下降到2.4倍，即息税折旧摊销前利润（EBITDA）之前最低水平，自2007年以来。这正在迫使普通合伙人既要寻找流动性解决方案，又要设计新的方法通过运营杠杆来产生利润——而不仅仅是依赖多年的行业所依赖的倍数扩张和收入增长。 早期转好的迹象？最困难的方面当然是预测接下来会发生什么。但根据我们的观点，经济复苏的绿色苗头已经开始冒出。也许最重要的是，除非出现新的宏观冲击或地缘政治危机，否则在接下来的一年里，利率更有可能趋于缓和。 即使小幅削减也可能刺激交易活动，只要宏观经济前景相对稳定。并购基金本身持有创纪录的1.2万亿美元现金储备，其中26%的储备已经四年或更久，从2022年的22%上升。（见图3）这为一般合伙人在不理想的条件下离开场边并开始购买创造了比平常更强的动力。活动量已经逐渐上升，在美联储和欧洲央行的帮助下，2024年交易数量和价值方面很可能偏向上行。 退出又是另一回事。除非利率下降幅度超出预期，否则卖家将继续面临高门槛，难以将公司转售给战略买家、其他赞助商或公共市场。 在赞助商努力向他们的有限合伙人退还现金的情况下，2024年可能会以行业在寻找创造流动性方法方面的创新程度而定义。 行动所需。很显然，被动等待条件恢复并不是一个可行的策略。本报告的大部分内容致力于探讨这些动态是如何展现的，以及最具有前瞻性的私募股权投资人在做什么。摆脱困境将需要在多个方向上同时采取行动： •加大价值创造的投资力度。退出情况凸显了在市场扩张的顺风变为逆风时，产生运营杠杆的重要性。您无法控制利率的方向。但您可以通过更好的承保价值和通过清晰的执行来捕捉它。我们谈论了多年：该行业过度依赖增长倍数和收入增长来产生回报，而利润率的改善实际上贡献甚微。当利率上升作为资产倍数的稳定因素时，这种情况就不再有效了。 投资组合中将在困难市场中脱颖而出的公司，是那些已经尽一切可能高效提升EBITDA，并且能够向下一个买家证明桌上仍有现金剩余的公司。这意味着基金在寻找和拉动产生有机增长的“杠杆”——定价、销售团队效率和 产品创新，仅举一例。如果这些洞见原本不在原始的价值创造计划之中，现在就是聚焦于它们的时候了。市场在这方面的态度已经非常明确。正在销售的并不是那些仅仅变得更大和/或更精简的公司。重点在于产生强劲、盈利的有机增长。 •管理跨组合尽管专注于EBITDA增长的策略需要时间，但不断膨胀的退出积压也带来了更紧迫的担忧。基金需要发展一种清晰的、实际的评估方法，以确定每家投资组合公司在回报状况、资本结构和未来前景方面的位置。只要利率保持在较高水平，普通合伙人就有选择权：如果我们现在出售，哪些公司将获得可接受的回报？我们应该出售哪些公司，以便将现金返还给有限合伙人？哪些公司面临贷款到期，我们如何有效地“修改和延长”，在不造成过多痛苦的情况下重塑资产负债表？我们通过蓬勃发展的二级市场生成流动性的选择有哪些？ 如果行业不断增长的未售出资产不会成为问题，那么你必须相信以下几点。首先，随着大量投资组合公司面临再融资障碍，债务持有人采取2008-2009年时的立场将至关重要。当时的贷方显然不希望拥有一些陷入困境的投资组合公司的控制权，现在可能也不希望这样。这为支付罚金、增加一些股权以及达到可行的资本结构留下了机会。 第二，您需要相信，有足够创新性的解决方案，如续期基金、证券化以及净值融资，这些可以帮助普通合伙人重组精选资产，并在等待回报成熟的同时，确保普通合伙人（GPs）和有限合伙人（LPs）的经济利益保持一致。二手市场仍较小且颇具争议。但它在迅速增长，并代表了私募股权所擅长的金融创新类型。 •专业化筹款。一份有效的投资组合扫描应该引领出一个清晰、实用的路线图，以引导基金度过一段极为困难的时期。下一步是向有限合伙人（LPs）传达投资组合经理如何利用所有可用的工具，作为投资者资本的