2024年全球私募股权市场报告

关于贝恩公司私募股权业务 贝恩公司是私募股权（PE）行业及其利益相关者的领先咨询合作伙伴。在过去15年中，贝恩的PE咨询业务增长了八倍，现在约占公司全球业务的1/3。我们拥有一个由2000多名经验丰富的专业人士组成的全球网络，为PE客户提供服务。我们的业务规模是服务于PE公司的下一家最大咨询公司的三倍以上。 贝恩公司与私募股权公司合作，涵盖多种基金类型，包括并购、基础设施、房地产和债务。我们同样与对冲基金合作，以及许多最显赫的机构投资者，包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金和家庭投资办公室。我们支持我们的客户实现广泛的目标： 交易生成。我们与投资者并肩合作，以开发正确的投资论题，并通过行业分析、筛选目标以及制定接近目标的计划来提高交易流程。 尽职调查。我们通过执行综合尽职调查，评估收入增长和成本降低的机会，以确定目标企业的全部潜力，并制定收购后的议程，从而有助于支持更好的交易决策。 收购后立即。在完成收购后，我们通过制定战略蓝图、举办与管理层战略重点对齐的研讨会以及指导专注的倡议来支持收购公司快速获得回报的追求。 持续的价值增值。在所有权阶段，我们通过支持收入增长和成本降低措施以及更新其价值创造计划，帮助增加投资组合公司的价值。 退出。我们帮助确保投资者通过准备退出、确定最佳退出策略、准备销售文件和预筛选买家，以实现最大回报。 稳固的策略和运营。我们帮助私募股权公司发展独特的途径，以实现持续的卓越，通过制定差异化的策略、最大化投资能力、发展行业专业化和情报、提升筹资能力、改进组织设计和决策制定，以及招募顶尖人才。 机构投资者策略。我们帮助机构投资者在资产类别中开发一流的投资计划，包括私募股权、基础设施和房地产。我们讨论的主题涵盖资产类别配置、投资组合构建和管理者选择、治理和风险管理以及组织设计和决策制定。我们还在帮助机构投资者扩大其在私募股权领域的参与度，包括通过共同投资和直接投资机会。 贝恩咨询公司 131 Dartmouth Street Boston, Massachusetts 02116 美国 电话：+1617 572 2000 网址：www.bain.com Net Promoter®、NPS®、NPS Prism® 和与 NPS 相关的表情符号是 Bain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc. 和 Fred Reichheld 的注册商标。Net Promoter ScoreSM并且净推荐系统SMBain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc. 和 Fred Reichheld 是服务标志。 全球私募股权报告 2024 内容 3919242839452023年私募股权领域现金再次成为王者的年份52黎明前的黑暗 2二级市场是否达到临界点？35私募股权展望2024：流动性必要性投资退出…………………………………………………………………………………………………15募资回报入住准备：革新您的成长策略构建更强的并购平台利用生成式人工智能于私募股权领域 全球私募股权报告 2024 黎明前的黑暗 亲爱的同事： 2023年是一个充满预兆的一年。交易价值下降了37%。退出价值更是下滑了44%。在私募资本领域，由于有38%的并购基金未能完成，筹资活动普遍下降。有趣的是，随着一些表现优异的基金进入市场，并购中的美元承诺大幅增加。但这一年确实是“有者”与“无者”的一年。仅有20只基金就占到了所有并购资金筹集额的一半以上。 这个词用来形容这个市场是停滞不前在所有宏观经济噪音中脱颖而出的是，从2022年3月到2023年7月，美国央行利率上调了525个基点。这一上升的速度和幅度导致普通合伙人按下暂停按钮。 好消息？利率似乎已经稳定，并且已经持续了几个月。创纪录的“干粉”资金已准备好待投。其中相当一部分“干粉”正在老化，需要投入使用。观察投资组合，几乎所有全球并购公司中近一半已持有至少四年。 简而言之，条件似乎正在转向有利于按下启动按钮。我们将看到2024年将带来什么。 最诚挚的祝愿， 休·麦克阿瑟 董事长，全球私募股权 私募股权展望2024：流动性必要性 激增的利率在2023年打乱了交易，使得资本飞轮运转不灵。在即将到来的一年里，摆脱困境是最重要的任务。 由 Hugh MacArthur, Rebecca Burack, Graham Rose, Christophe De Vusser, Kiki Yang 和Sebastien Lamy 撰写 概览 2023年，随着利率的急速上升导致交易、退出和资金募集急剧下降，私募股权投资市场持续低迷。 退出困境已成为最紧迫的问题，因为渴望分配收益的有限合伙人从除最大、最可靠的基金之外的所有基金中撤回新的分配。 长期前景依然稳健，但打破僵局需要更加强有力的价值创造方法和在流动性解决方案中的快速创新。 可以说，私募股权行业从未经历过过去24个月所发生的事情。 尽管2022年末和2023年初交易活动的急剧下降与2008-2009年全球金融危机（GFC）之后的时期相呼应，但行业目前所面临的情况在很大程度上是史无前例的。 数据非常类似2008年金融危机期间：与2021年高点相比，交易价值和交易量分别下降了60%和35%。退出价值下降了66%，基金关闭数量几乎减少了55%。 全球私募股权报告 2024 （见图1）然而，导致这些下降的原因与2008-09年发生的情况截然不同，要理解这一点需要完全不同的视角。 尽管困难重重，全球金融危机（GFC）之后的后果遵循了一种可预测的模式：为了应对危机，中央银行家们降低了利率以刺激活动，经济逐渐稳定，私募股权业从许多人预测的崩溃中艰难地恢复过来。此后几年间，随之而来的增长时期造就了一个比2008年任何人都能合理预期的都要大得多、复杂得多的私募股权行业。 然而，如今这种规模和复杂性放大了行业面临的挑战。商业环境比可预测性更令人困惑。自1980年代以来，利率上升速度之快前所未有，而美国联邦储备银行何时逆转政策或利率最终将稳定在何处仍然不明朗。（见图2）关于我们去年称之为“历史上最令人期待的尚未发生的衰退”的担忧仍然持续存在。然而，出人意料的是，经济正在稳步前行。美国创纪录的低失业率、合理的增长以及蓬勃发展的公共市场暗示，我们可能仅仅会经历这些动荡的几个月，而不会出现比软着陆更糟糕的情况。 这些交叉信号使得私募股权行业受到限制。利率冲击的速度之快是行业少数人曾经经历过的，其对价值的影响在买方和卖方之间造成了一道裂痕。 图1a：投资、退出以及并购基金关闭的数量在2023年持续下滑，因为行业受制于不断上升的利率。 图1b：下半年活动相比上半年有所改善，但改善不大。 退市 募资 中央银行利率按地区（月平均） 价格倍数，通常与利率呈反向变动，在过去一年中有所下降，但到目前为止幅度很小。这是因为卖家只将最高质量的资产带入市场，那些他们确信能够以合理回报出售的资产。否则，退出渠道已经基本枯竭，使得普通合伙人（GPs）面临高达3.2万亿美元的未售资产，并阻止了资本回流至有限合伙人（LPs）。 这些活动下降对筹资产生了寒蝉效应。较慢的分配导致有限合伙人(LPs)现金流量转为负值，限制了他们将更多资本投入私募股权的能力。该行业在2023年仍然募集了令人印象深刻的1.2万亿美元的新资金，并购类别吸引了4480亿美元。但是LP们非常谨慎筛选。尽管资本流向了最大的“可靠之手”并购基金，但对大多数基金而言，筹资难度有增无减。 较慢的分配导致LPs现金流为负，抑制了他们回投入更多资本于私募股权的能力。 直到GP能够及时地将资产从其投资组合中移出，募集下一只基金将不会变得更简单。回报受到威胁的风险是真实的。并购通常涉及五到七年到期的定期贷款。在美国，并购支持的投资组合公司的利息覆盖率已降至2.4倍，这是自2007年以来的最低水平。这正在迫使GP们寻找流动性解决方案，并构思新的通过运营杠杆产生利润的方法——而不仅仅是行业多年来依赖的倍数扩张和收入增长。 早期复苏的迹象？这次僵局的最难之处，当然在于预测接下来会发生什么。但根据我们的观点，复苏的绿色嫩芽已经开始冒出。也许最重要的是，除非出现任何新的宏观冲击或地缘政治危机，否则在接下来的一年里，利率更有可能温和下降。 即使小幅削减也可能刺激交易活动，只要宏观经济前景相对稳定。私募股权基金本身就拥有创纪录的1.2万亿美元现金储备，其中26%的储备已超过四年，比2022年的22%有所增加。（见图3）这为普通合伙人（GPs）走出观望状态并开始购买提供了比平时更强的激励，即使条件并不理想。活动量已经开始上升，在美联储和欧洲央行的帮助下，2024年的交易数量和价值方面，可能倾向于正面。 退出是另一回事。除非利率降幅超过预期，否则卖方将继续面临向战略买家、其他赞助者或公开市场转让公司的高门槛。 随着赞助商努力将现金退还给他们的有限合伙人，2024年可能会被定义为行业在寻找产生流动性方法方面的创造力如何。 行动所需。很清楚的是，被动等待条件恢复并不是一种可行的策略。大量本报告的内容致力于探讨这些动态如何展开，以及最具有前瞻性的机构投资者正在从事什么工作。摆脱当前的困境将需要在多个方向上同时采取行动： •加大对价值创造的投入退出情况凸显了在市场扩张的顺风转变为逆风时，如何生成运营杠杆的至关重要性。您无法控制利率的方向。但您可以通过更好地进行承保价值和通过清晰执行来捕捉价值。我们已经讨论了多年：该行业过度依赖增长倍数和收入的增长来产生回报，而边际改进几乎贡献甚微。当上升的利率为资产倍数提供稳定时，这种方法就不再有效。 在困难市场中脱颖而出的投资组合公司是那些已经尽可能高效地提升EBITDA，并能向下一任所有者证明桌上还有剩余资金的公司。这意味着基金在寻找和拉动创造价值“杠杆”——定价、销售团队效率等——以产生有机增长方面必须变得更加敏锐。 产品创新，仅举几例。如果这些见解不是原始的价值创造计划的一部分，现在就是关注它们的时机。市场在这一方面已经非常明确了。那些在销售的公司并不是那些仅仅变得更大和/或更精简的公司。重点在于产生强大、盈利、有机的增长。 •管理整个投资组合。尽管专注于EBITDA增长的策略需要时间，但日益增长的退出积压也带来了更紧迫的担忧。基金需要对其每家投资组合公司在回报轮廓、资本结构和未来发展前景方面进行清晰的、务实的评估。只要利率保持高位，普通合伙人就有选择权：如果我们现在出售，哪些公司能带来可接受的回报？我们应该出售哪些公司以便将现金返还给有限合伙人？哪些公司面临贷款到期，我们可以在不造成过多痛苦的情况下，如何有效地“修订和延长”以重塑资产负债表？我们通过不断发展的二级市场产生流动性的选择有哪些？ 如果行业日益增长的未售资产库存不会成为问题，那么您需要相信以下几点。首先，随着大量投资组合公司面临再融资障碍，债权人采取2008-2009年时的立场将至关重要。当时，贷方显然不希望获得一串陷入困境的投资组合公司的钥匙，现在可能也不希望这样做。这为支付罚款、增加一些股权以及实现可行的资本结构留下了机会。 第二件事你需要相信的是，有足够创新解决方案，如延续基金、证券化以及净资产价值融资，这些可以帮助普通合伙人重新投资珍贵资产，等待回报成熟，同时保持普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）之间的经济利益一致。二级市场仍相对较小，且有些争议。但它正在迅速增长，代表了私募股权特有的金融创新类型。 •专业化筹款一个有效的投资组合扫描应该为引导基金度过一个极其困难时期提供清晰、实用的路线图。下一步是向有限合伙人（LPs）沟通，说明投资组合经理是如何利用所有可用工具来作为投资者资本的受信任保管人。普通合伙人（GPs）在这方面并不特别擅长，因为他们过去不必这样做。当整体表现并没有真正成为问题时，关于单一投资组合公司的即兴、轶事性谈话就足够了。 现在，表现是至关重要的，对有限资金池的竞争从未如此激烈