东吴海外策略拐点将至还是继续深蹲 - 港股 海外周论

各位领导晚上好，我是东海的智慧主席陈梦。 所以本次会议我们主要去做一些问题探讨，包括不限于对于美联储的这个利率整体的判断的情况，或者是我们对一些会议表态的签瞻，这是一个。 第二是现在市场越来越去讨论特朗普是否会在近期做t口，那按照一定的海外市场的理论或者是指标显示，他有可能会在近济做大。 第三个就是大家可能会关注，下一周一些科技巨头可能会持续的去做一些财报的发布。 那这些财报的发布可能潜在对于市场会有什么样的影响？这是一些比较关键的事件。 至少我们去看对于市场未来一段时间定价或者未来反弹也好，都是比较重要的几个问题，去做一下分享就是几个点。 另外我们还是会针对于整体美股的走势，还有港股接下来的这个情况，做一些前瞻性的判断，基本上就这次会议想跟大家去讲的一些关键问题。 首先还是按照过去的规律，请高老师分享一下整体海外的一些数据。 另外去复盘一下过去一段时间以海外的这个行情涨跌的原因，以及整体美股接下来要关注的一些问题和话题。 我在最后补充一下整体海外市场大家关心的这个节奏的问题，以及港股新阶段已经进入这个补涨的区间里面，可以说在七月在全球市场里面都是一个领涨状态之后，那么他是否进入了一个相对滞涨的区间，还是说未来可能也会进入持续膨胀的节奏，所做一个相对关键的前瞻。 时间先交给葛老师，谢谢。 好的，各位领导晚上好。 我这边就开始做一个更新。 首先在过去一周从全球市场里面来看的话，新兴市场是在上涨的，整体上涨0.5%。 那美股这块是在过去一周，美国主要三个估值都是在下跌的。 那么纳指的跌幅是比较多的，跌幅在2.1%。然后标普的话是在下跌0.6%到持持下跌0.3%。从行业层面上来看的话，领涨的主要是能源还有供用事业。然后从领跌的行业上面来看的话，主要还是消费，可选消费还有日常消费是在领跌的。然后从这个标普500成分股上涨占比来看它的这个占上涨占比是52%。它的这个上涨的占比相较于往前一周是在边际下降的那在本周主要就是说宏观的不确定性的上升，再加上财报季个股对业绩的反应偏负面的两个核心的影响之下，美股整体的走势是震荡下跌的。那么具体展开来看，第一个就是宏观的不确定性，主要还是中东的地缘政治升级加导致的这个宏观不确定性在加剧。那么美伊的这个冲突重燃之后，特朗普表示正在认真重新去对伊朗采取空前规军事行动。所以说从这样的一系列的表态之下，我们也能够看得到地缘的紧张程度上升之后，不由他突破了100美元的关口。长端的这个美债利率也同步上升到了2026年以来的新高。所以直接就反映到了全球在定价，直接就反到了这个资产价格，在反映全球市场陷入一个混乱，还有高波的这个状态。考虑到下周有七月的美联储的一些会议，所以说市场也比较担忧这个油大在一起之后通胀反弹，那么美联储被迫转阴的这个概率会不会大幅提升。所以整体来说，对于股票市场或者说权益市场的这个压距还是比较显著的这是第一个。然后第二个就是刚刚所提到的就是呃财报季个股对业绩的反应偏负面。其实过去一周Google出了财报，整体其实数据层面上还是不错的，业绩的话整体还是非常强劲。但是股价却呈现出了一个相反的状况。我们先从它的业绩本身来看，就是它的二季度的营收同比是增长了24%。然后云业务的这个收入也是积增了82%，其实是非常超预期的这个数据。但是由于这个资本开支再度上调，从全年的1800到1900亿美元，上调到了1950亿到2050亿美元。再叠加我们看到它的这个自由现金流数十年以来首次转付，具体的数字的话是-59亿美元。所以说主要是因为自由现金流的一个转付，导致了市场再一次出现了一些担忧。 这个市场的定价逻辑进一步的从资本开支越大，AI是越强的这个逻即转向了资本开支越大，现金流可持续越受到质疑的这个方向上去交易。然后这个资本开支越大，然后现金流可持续性越受到质疑的这个逻辑，或者说定价的这个因子在不断的受到加强。所以说这就呈现了典型的业绩越好，反而业绩反而股价还在下跌的这么一个状况。这个后面反映的本质，还是说市场对于AI的资本开支的强度，还有变现效率之间时间差的一个重新的定价，这是两个过去美股市场最主要的催化的影响因素。短期往后看，美股我们来看，也是迎来了比较关键的一个时间窗口，就是有美联储的一些会议，还有这个财报。下周的话会有密集的c sp厂的财报公布，所以说短期能大率每股的波动率还是会进一步抬升的那在这两者的叠加之下。就市场短期承压的这个格局可能大概率还是没有走完的。展开来说，第一个就是财报层面。财报层面就是下周有亚马逊、微软、meta、苹果的这个财报。虽然从这个营收和利润的角度来看，我们觉得大概率肯定还是比较稳，而且可能是超预期的。但是前面我们也提到，现在市场最担心的核心其实不在收入端，而在于它的这个自由现金流能否持续的维持正值。如果这几家厂商能同样都出现了一些现金流开始转付，那其实意味着这些CSP大CSP的大厂未来是不得不开始大规模的进行举债来支撑这个资本开支的。但是如果开始越来越多的依赖外部举债，但是我们需要考虑的一个是当前的宏观环境是流动性在不断的边际收紧的。所以说举债的这个成本也会不断的有边辑抬升。所以说如果这两件事情同时发生的话，对于这种高自动配置的公司而言，是一个非常不利的一个情况。换句话说，其实就是即便是营收利润端会继续超预期，表现也还会不错。但是只要自由现金流转付的趋势在更多厂商身上得到验证，那么这轮由资本开支引发的估值下修就比较难快速的结束。尤其是对于max 7的这个板块受到了压制，大概率还是会比较明显的，这是从这个财报的角度出发。 然后第二个就是下周很关键的就是美联储的这个议息会议。当然下周的这个议期会议大概率还是维持利率不变，不加息不降息。但是有几点是值得关注的。第一个就是这个卧室上台之后，这次后面都大概不会发这个点阵图，而且因为他的这个议席会议上面的表态的声明的字数是比较少的，所以说这个政策路径的前瞻指引，大概就会出现一定的真空。所以市场只能依赖发布会，就是会后他的这个发布会的表态做一些判断。那对于他发布会的表态可能会有什么呢？因为我们前面说了，中东的地缘政治升级导致了不确定性在宏观，不确定性在家居。现在也能够看得到这个油价是突破在100。所以最重点要关注的就是卧室在发布会上他的这个表态是否会提到。比如说当前的通胀是不可接受的，或者是通胀是可能会可持续的，那么委员会准备行动之类非常鹰派的表态。如果他没有提及这种表态，反而是说通胀可能是暂时的，还是要进一步的观察的话，那整个基调就还是偏稳定的。所以说从这个角度上来看的话，无论他从哪个方面去做表态，其实美联储整个的基调都没有出现非常明显软化的这个迹象和可能。所以说这一次的话卧室具体要怎么讲，这一次的通胀的情况或者是说对未来利率的判断的重要性是会被进一步放大的。因此我们说在地缘风险溢价没有完全消退的这个背景之下，美股当前面临的下行的压力可能还是会持续的。然后情绪面来看，短期之内也难说就真正的企稳了。所以说下周的话还是比较关键的。一周要关注这个大厂的财报，还有联储一些会议里面握实具体在发布会上的这个表态和讲话，这是以上我们对于美股的短期的判断。然后最后的话就是关于下周重点关注的这个数据，还有事件。一个就是刚刚我们提到的美联储的七月这个议期会议。第二个就是美国在7月20在下周会公布二季度的实际的GDP的增这个增速，这是基本面方面。从财报方面，刚刚又多多提到就是大厂这个大厂的云厂商会公布他们的这些财报，这是比 较关键的那此外可能还有一些别的，比如说康宁也要公布这个财报，比如说这个blueenergy等等的都要公布财报。 这两个的话在AI里面也是比较关键的两个公司，值得关注的那最后的话就是有一些能源的股票，他们要布这个财报，比如说艾克森美孚的财报。 以上的话就是我们对于美股过去一周的表现以及短期的展望，最后再到下周重点关注的。好的，我这边再跟大家去讲一下，我对于全球市场，尤其是大家比较关注的在行情接下来怎么去判断。 首先我自己还是维持对7 8月份行情还在的这个观察，同时也维持一个判断是我自己认为现阶段大家建议去把它看作是一个全年中后期的行情去做操作，这是一个态度和认知的这个想法。 原因为什么觉得他能够持续在7 8月份，就是市场怎么去定价所谓的赫海峡的问题，或者是说美股科技的财报的问题。 其实这些都不是一个现在会产生系统性崩溃的问题，都不是。 比如说以财报为例的话，哪怕现在各个大厂的所谓他太超预期或者RI不及预期。 这是每一次从今年一季财报开始到现在，所有市场都在一直讨论的问题。 我觉得现在并不是一个所谓开pex和现金流彻底出现一定拐点的时刻，还不是，他是恰巧在资金到年终阶段，要做一定的方案切换和选择的时候，要做的一个叙势家或者是特朗普能否tackle的问题。 现阶段我自己认为只要是特朗普还在意股市的表现，那么油价的问题超过100以上，那就不是会成为一个特别长期的问题。 当然海外的一些外资行业给到这个指标告诉市场或许是22号，或许是30号，特朗普就有可能口我不知道，但是大概率当这个美债收率和油价在现在的这个位置上，按照历史惯例的话，特朗普应该会采取他可动作，所以下一周是观察他能否他口的关键时刻。 所以如果是从这个宏观层面上也好，或者是这个企业层面上来讲，它都不是一个彻底的基本面上的转向，那只是存在于这个趋势层面上的阶段性博弈。 那我去验证的话，至少到8月份，市场似乎还是具有这个反弹空间和节奏在的。 所以我看到行情的话也是看7 8月份，以这个主线节奏上去做的，这个时间节点是这样去做。 当然新阶段大家可能会担心这个所谓AI I的问题，从资金的选择层面上如何去做一点化？我自己的想法是硬件层面上止营的动作肯定是会越来越多的，但并不代表说AI I硬件的行 情就结束了。 不会，因为从交易惯性层面上，大家还在等待所谓市场反弹，之后硬件可能还有一波行情，所以还要这一部分的期待。 当然我自己可能也相对更关注A中下游的趋势，因为这是从一个中长期的角度上来看，这些股票的培训还是不错的，从长远的配置上来讲，或者是现阶段大家考虑防御的视角上，我们也看到了其实以美股为例的这些投资者，渐渐的去切换到一些所谓和AI I相关，但是又不是纯硬件的这些方向。 基础设施类的、能源类的，这些东西还会根据业绩去做持续的扩散。 所以至少从A的主线的节奏或者叙事的节奏上来讲，7 8月份它不是彻底的拐点，而不是。 但是从我们短期交易节奏上，我们讲下一周比较重要。 如果按照一个中信评乐观情境，就是特朗普做了t那么？美股的这个巨头财报虽然有这有有大家不满意的地方，或者是讲故事讲的市场不是很顺畅，但是至少从这个最最关键的因素就是油价也好，或者特朗普的口节奏差，能够给到一定救市信号，这就不错。 那如果再叠加这个所谓美联储的表态，只要不是过分的阴，那理论上就应该还可以。 实际上我稍微展开一下对美联储的这个看法，自从新联储主席上台之后，我跟市场不太一样的点就是我并不担心美联储会我因或者是对市场起到一个绝对负面的作用。 恰恰相反，我觉得美联储主席上台之后的整体的战略策略，对于市场来讲是好消息，为什么能理解呢？就是至少他把他的这个所谓的微信跟数据的问题解决了，就是他给到市场表态，证明了他对这个AI I也好，物价也好，各个层面上各种考量，不论他的融合，它至少是相对中立客观的。 第二个是他把他的这个市场托底的这个功能完全让渡给到特朗普，也就是说原来大家期待的这个铺的虽然没有了，但是这个普的插口也好，或者是财政端的这些操作也好，对市场的托底的作用会越来越明显。 所以整体市场的做美股，大家现阶段都是在等看能否做口信号，而不是过分的在意说这个连储是否要做一个过硬的表态。 即便上我们看到短期因为油价的问题，可能加息的概率市场认为的在一定幅度内是攀升的。 但是从我们自己的判断来讲，按照现有的数据来讲，市场的一致共识是不会在这一次做假息。 甚至年内我们也不认为现阶段的这个数据条件是具备有加息的可能性的。所以我讲的是我现阶段倒不担心下周出一些会议或者对市场产生多么负面的影响，倒也不太会。就是今天主要去讲的这三个方向比较重要