东吴海外策略周论：海外市场拐点还是继续深蹲

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次会议聚焦下周关键事件：美联储7月议息会、特朗普是否将采取救市动作、科技巨头财报发布，判断海外市场阶段走势 2. 海外市场最新表现：过去一周新兴市场涨0.5%，发达市场跌0.4%；美股纳指跌2.1%、标普跌0.6%、道指跌0.3%；美股领涨行业为能源、公用事业，领跌行业为可选消费、日常消费二、美股相关判断 1. 过去一周美股下跌核心原因：中东地缘政治升级，美伊冲突致油价破100美元、美债利率创年内新高，市场担忧通胀反弹、美联储转向收紧；谷歌业绩超预期但资本开支上调、自由现金流转负（负59亿美元），市场担忧AI资本开支可持续性，导致业绩好却股价跌 2. 下周美股关键事件：亚马逊、微软、Meta、苹果等科技巨头财报，市场关注自由现金流是否持续为正及资本开支压力；美联储7月议息会预计维持利率不变，关注会后表态是否鹰派 3. 美股展望：短期受事件冲击波动率抬升，若特朗普下周采取救市动作、美联储表态偏温和，叠加科技财报平稳，或迎来阶段性反弹；若上述因素不及预期，美股下行压力仍大 三、港股相关判断 1. 港股7月领涨全球市场，因AI硬件权重低形成跷跷板效应，但近期已出现动能不足、涨不动的迹象 2. 港股走势核心变量：美债利率压制、特朗普救市动作及美股AI板块表现；若特朗普采取救市动作、美债利率压力减轻，港股或有补涨空间；若AI硬件大幅反弹，港股相对表现或弱于其他市场，但不会大幅回调 四、投资线索 1. AI主线：维持七八月份行情仍在，硬件阶段性反弹后建议止盈，关注中长期赔率较高的AI中下游 2. 其他方向：机构偏好的创新药（海外数据压力减轻或受益）、香港具备全球竞争力的出海优质企业（非所有出海企业，需有不可替代逻辑） 五、风险与关注 1. 中东地缘政治升级导致油价高位，推升通胀，倒逼美联储收紧政策2. 特朗普未按指标采取救市动作，市场情绪进一步恶化3. 科技巨头财报公布后自由现金流集体转负，引发市场对AI资本开支可持续性的担忧4. 美联储7月议息会表态超预期鹰派，压制全球风险资产 六、后续关键关注事项 1. 特朗普是否在下周采取救市动作2. 科技巨头财报公布情况，尤其是自由现金流表现3. 美联储7月议息会后的记者会表态4. 二季度美国实际GDP增速数据