庆祝广发家电周度观点260726 20260726

[玫瑰]核心观点：再平衡买什么？寻找估值和股价低位的边际改善，寻找H2的经营拐点，以及白电龙头稳健经营的投资机会，向确定性回报要溢价。#推荐组合以及26Q2最新业绩前瞻可私 戳。 [太阳]白电：再平衡、买白电 7月来看内销零售仍然处于相对承压的阶段。根据奥维云网数据，7月至今（0629-0719）线上空调/冰箱/洗衣机零售额同比-23.2%/+4.2%/-2.3%；线下空调/冰箱/洗衣机零售额同比-27.0%/-9.8%/-10.1%，线下的压力大于线上。 外销角度，Q2我国家电出口较Q1有明显改善。根据海关总署数据，Q2我国空调/冰箱/洗衣机出口金额（按美元计算）同比分别-0.6%/+17.9%/+12.3%，空调降幅较Q1明显收窄，冰洗增速较Q1环比提升。 近期和市场沟通下来，市场有越来越多的投资者开始关注稳健资产，但市场仍然对美的估值偏贵和海尔、格力业绩确定性存在一定顾虑。 我们认为： （1）内销走出Q2高基数区间；外销出口H2基数走低、龙头订单强势，下半年看好新兴市场空调出口。Q2业绩是白电龙头经营周期低点，市场对白电龙头业绩预期充分。 （2）交易思维买白电，目前的筹码结构使得白电股价走势更多是指数和风偏的flow，光用短期业绩和高频数据无法解释美的股价。买再平衡建议看筹码分布，Q2来看家电板块基金重仓持股比例已经跌至2010年来的低位，当前筹码拥挤度很低。 7月以来（0629-0719）彩电线上零售额同比+7.0%，均价同比-1.1%；线下零售额同比-4.8%，均价同比-8.0%。Mini LED线上零售量占比25.2%，同比+0.8pct，延续提升态势。 [太阳]小家电：苏泊尔发布26H1业绩快报。 公司26Q2实现收入55.28亿元（同比-2.87%），归母净利润3.62亿元（同 比-18.22%）。（1）收入端，Q2内销微增，外销受需求较弱及seb去库存影响下滑10%以内。业绩下滑主因外销规模效应减弱及原材料上涨影响，同时国内业务一定程度受竞争加剧影响导致销售费用投放增加。（2）#公司指引： 全年内销增长，外销关联交易指引完成压力较大，等待Q3-4外销旺季观察再做调整；利润率为核心考核指标，力争优于行业。 [太阳]两轮车：Q2开始出货量、利润降幅有望逐步收窄，基本面将持续好转，同时关注东南亚出海大空间。 Q2开始两轮车进入旺季，各公司新国标电自、电摩产品矩阵布局逐步完善，同时企业通过提价、降本等对冲新旧国标切换带来的成本压力，出货量、单车利润将持续好转。海外我们近期实地考察东南亚两轮车行业及各公司，认为政策推进力度有望逐渐加强，中国品牌在产品力、补能和渠道等方面的短板正在快速补齐。#文字观点