庆祝 广发家电 两轮车行业深度报告 东风起 掘金东南亚电摩蓝海市场

核心观点

1. #电摩出海迎来黄金时期：东南亚及印度相关政策2026年下半年开始密集落地，油价高位促进消费者教育。越南电摩龙头VinFast销售放量早于油价上涨，2025年电摩销量同比+473%至41万台，2026Q1销量同比增长219%。
2. #政策刺激之外基建、产品等制约因素的逐渐缓解：电摩出海的痛点（补能不便、长距离通勤需求无法满足）正逐步解决。龙头持续加码基础设施建设（如VinFast计划建设15万个换电柜和99座超级充电中心），补能网络加速完善。锂电、双电产品推出后，电摩时速、续航比肩油摩，与油摩差距快速缩小。
3. #东南亚及印度市场潜力巨大：摩托车保有量达亿级别，年销售量千万台，油转电空间广阔。中性测算下，东南亚电摩稳态年销量接近1300万台（去年仅88万台）。由于东南亚配置要求更高，预计稳态客单价及利润率好于国内。
4. #投资建议：看好在东南亚产品、产能、基建及渠道全方位布局的公司，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司-WD。雅迪位居越南电摩市场第二，产品线丰富，产能本土化率高，渠道、基建领先；爱玛加速印尼、越南产能布局并提升本地化率；九号已开展东南亚市场前期工作。