庆祝 广发家电 两轮车行业深度报告 东风起 掘金东南亚电摩蓝海市场

核心观点： 1）#电摩出海迎来黄金时期：东南亚及印度相关政策2026年下半年开始陆续密集落地+油价高位促进消费者教育。且越南电摩龙头VinFast销售放量早于油价上涨。2025年VinFast电摩销售量同比+473%至41万台，2026Q1公司电摩销量同比增长219% 2）#政策刺激之外基建、产品等制约因素的逐渐缓解也利好电摩渗透率提升。电摩出海过去的痛点主要是补能不够便利以及产品无法满足长距离通勤需求。目前随着龙头持续加码基础设施建设，补能网络将加速完善。以越南为例，VinFast旗下V-Green宣布未来将建设15万个电摩换电柜，2026年进一步宣布投资10万亿越盾建设99座超级充电中心。雅迪越南公司与越南绿色能源基础设施股份公司(VGX)正式签署战略合作协议，将在换电方面进行合作。随着锂电、双电产品的推出，电摩产品已能够覆盖绝大多数城市通勤场景，时速、续航比肩油摩，当前主流电摩与传统油摩之间的差距正在快速缩小。 3）#东南亚及印度摩托车保有量亿级别，年销售量千万台，油转电空间可期，中性测算稳态情况下东南亚电摩年销量接近1300万台（去年一年东南亚市场电摩仅为88万台）。且由于东南亚电摩配置较国内要求更高，预计稳态情况下客单价及利润率水平好于国内。 4）#投资建议：我们看好在东南亚产品、产能、基建及渠道全方位布局的公司，#推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司-WD。雅迪目前份额位居越南电摩市场第二，产品线布局丰富且最接近“油摩替代”，产能本土化率较高有利于降低成本及把控产品质量，渠道、基建已有领先布局。爱玛目前在印尼、越南加速产能布局并计划提升本地化率。九号目前已围绕东南亚重点市场开展前期工作。 玫瑰如需交流更多观点欢迎联系：广发家电团队曾婵/张云添/文煊18722077892/芦家宁