太阳CT食饮周观点 筹码再出清 关注调味品和乳业 20260726

1、基本面角度看，调味品和乳业下半年或领先板块内部

• 调味品：
  • 表观增速领先，个股α显著。
  • 三季度开始，海天、中炬、千禾、天味等公司处于低基数，环比Q2或加速。
  • 行业龙头基本面领先，海天稳健，安琪双位数增长可延续。
  • 二线标的具备α，天味并表贡献明显，主业旺季环比改善；中炬下半年新品值得关注。
• 乳业：
  • 供紧需稳，原奶周期拐点将至。
  • 供给端，淘牛逼近平衡点，9~10月有望周期反弹。
  • 需求端，终端乳制品需求整体较稳，液奶消费增速或小个位数，增量主要来自精深加工产能释放。
  • 上游牧场受益此轮“肉奶”共振，现代牧业上半年扭亏为盈，优然经营层面持续向好。
  • 下游乳企受益供需紧平衡态势，龙头伊利、蒙牛具备底部价值。
  • 低温和乳制品深加工仍为行业趋势，妙可、新乳业仍具备α。 2、策略角度看，基金出动持仓Q2降至1.5%，同时处于历史的1.5%分位，筹码结构出清较为彻底，随着市场风格的再平衡，板块有望迎来底部机会。
• 筹码交易机会：主要来自白酒，Q2弱预期弱现实，下半年预期基本面拐点：茅台、迎驾、今世缘、古井、汾酒。
• 底部价值标的：基本面有韧性的行业龙头：茅台、海天、安井、安琪、伊利、新乳业、颐海、H&H。
• 具备锐度资产：业绩+底部有股性+长叙事：天味、百润、西麦、妙可、燕京、万辰。 #核心组合：天味、安琪、茅台、安井、伊利、西麦、百润