【聚酯周报】地缘扰动加剧，化工需求弱势

国贸期货能源化工研究中心2026-07-27 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 地 缘 扰 动 加 剧 ， 化 工 需 求 弱 势 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 红 海 船 运 扰 动 推 涨 原 油 价 格 ◼7月24日，美国众议院周四通过了一项决议，要求特朗普停止对伊朗军事行动，但数小时后参议院投票否决了一项类似的单独法案。此前，众议院以214票对208票通过了这项战争权力决议，这是国会近期对特朗普的又一次斥责，有四名共和党人加入民主党阵营投了赞成票。但在众议院投票后数小时内，参议院以49票对47票否决了参议院版本的战争权力法案。在参议院的程序性投票中，缅因州的共和党人苏珊·柯林斯与民主党人一同投了赞成票，而宾夕法尼亚州的民主党人约翰·费特曼则与共和党人一同投了反对票。另有四名共和党参议员未投票。投票结果反映出立法者（包括部分共和党人和民主党人）对这场冲突日益增长的挫败感。 ◼7月23日讯，据AXIOS报道，美国总统特朗普表示，他正在认真考虑重新在伊朗发动大规模军事行动，包括比“史诗怒火行动”期间更猛烈的打击。特朗普承认这一决定将带来后果，并强调他尚未做出最终决定。特朗普并未就决策给出最后期限。另外两名美国官员证实，目前尚未接到任何命令，也未向军方下达新的指令。特朗普表示：“我正在考虑发动大规模攻击，规模前所未有。我已接近做出决定，我们已为此做好准备。”特朗普表示，如果他要求，以色列“两分钟内就会加入战争”，但他同时强调，“我们不需要任何人”来对伊朗发动新的军事行动。他还表示，如果以色列参与此次打击行动，将面临一些“后果”，暗示伊朗可能对以色列采取报复措施。 汽 油:美 国 汽 油 库 存下 滑 ， 汽 油 需 求 旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 北 美 炼 厂负 荷略有 下 降 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ：亚 洲 炼 厂 由 于 供 应 预 期 减 少 而 紧 张 ◼由于地缘政治的扰动，汽油市场供应收缩、物流受阻极度紧张。美伊冲突及霍尔木兹海峡实质性关闭影响，炼油厂开工率微降，汽油产量下滑。欧洲市场则面临俄罗斯柴油出口禁令扩大、中东柴油流入减少的冲击，炼油商为保供而调整生产结构。结构性短缺和极低的库存缓冲使得市场供应呈现刚性偏紧态势。 ◼美欧汽油套利窗口的全面打开，重塑区域贸易流的核心动力。RBOB汽油价格大幅攀升远超Eurobob无氧汽油，创造了极具吸引力的跨大西洋套利空间，促使欧洲现货溢价走强。高辛烷值组分由于裂解价差扩大，溢价显著攀升。地缘冲突引发的区域供需错配正在通过跨区套利通道加速全球成品油资源的重新分配。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置集 中 检 修 结 束 的 预 期 主 导 盘 面 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 通 ◼亚洲汽油市场受地缘政治冲突与区域供需错配的双重驱动，国内及东南亚多套大型炼化装置集中检修，区域整体开工率受限，新加坡轻质馏分油库存降至低位。尽管国内终端消费疲软，但印尼等东南亚国家需求强劲，导致区域性供应缺口显现。 ◼混二甲苯供应受限、需求温和改善。供应端受多地炼厂及芳烃装置集中检修以及汽油生产优先化影响，区域供应持续偏紧，预计8月后随检修结束供应有所增加；需求端则在PX空头回补以及汽油调合动力增强的支撑下温和改善，叠加国内沿海商业库存仅小幅累库，整体对价格形成较强支撑。 ◼亚洲至美国的套利窗口持续打开且利润丰厚。新加坡与美国墨西哥湾沿岸的价差显著走扩，直接刺激了韩国对美国的出口放量这一强劲的跨区套利需求有效分流了亚洲区域的现货资源。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼目前中国PTA行业整体开工负荷约为56.7%，处于近年同期低位。7月份仍有大量装置处于停车或降负状态。 ◼7月检修：虹港石化250万吨（7月3日起停车，预计8月中恢复），虹港石化3期250万吨（7月初停车，预计8月中恢复），福海创450万吨（6月下旬停车，预计8月上旬重启），台化兴业120万吨（6月底停车，重启待定），逸盛海南200万吨（7月10日附近停车，重启待定），嘉兴石化150万吨（7月1日停车检修，重启时间待定），中泰石化120万吨（7月1日起停车检修，预计7月下旬重启），山东威联化学250万吨（6月底停车，预计8月中旬重启）。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。8月检修：虹港石化250万吨（预计8月中旬恢复），虹港石化3期250万吨（预计8月中旬恢复），福海创450万吨（预计8月上旬重启），逸盛（大连）375万吨（预计8月初停车，具体时间待跟踪），台化兴业120万吨（重启时间待定），逸盛海南200万吨（重启时间待定），嘉兴石化150万吨（重启时间待定），山东威联化学250万吨（预计8月中旬重启）。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 供 给 增 加 ◼8月检修：扬子石化30万吨（预计8-9月份重启）；中石化武汉28万吨（预计8月重启）；盛虹炼化90万吨（预计8月下旬前后重启）；恒力90万吨（预计8月下旬重启）；新疆天业（三期）60万吨（计划8月份停车检修一个月）；内蒙古兖矿40万吨（7月5日起停车检修，时长28天，预计8月初重启）；正达凯60万吨（计划7月底开始停车检修，影响至8月）。 ◼海外装置：沙特Sharq1/2/3/4、JUPC 1/2/3、Farsa、Morvarid、Marun、Aster、马来西亚石油38万吨及75万吨装置、台湾中纤20万吨（7月中上旬起停至8月中）、台湾南亚1#/2#/4#装置等仍处于停车检修或极低负荷运行状态。 ◼9月检修：国内装置：扬子石化30万吨（延续8月检修，预计9月份重启）。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼海外装置：沙特及伊朗地区多套装置（如Sharq系列、JUPC系列、Farsa、Morvarid等）及马来西亚石油装置仍处于停车或重启待定状态；部分海外装置（如美国南亚36万吨、壳牌装置等）维持正常运行。 芳 烃 ： 芳 烃 调油 由 于 汽 油 需 求 旺 盛 而 走 强 芳 烃： 重 整 装 置 利 润 下 滑 ◼PX市场由于地缘推升成本，但是遗憾的是供需双弱。中东冲突升级引发的原料短缺及炼厂集中检修影响，东亚的装置检修偏多，现货持续溢价。但随着7月底至8月初检修陆续结束，供应边际宽松的预期使得8月溢价明显收缩。需求端中国大陆PTA产量受限于PX供应短缺负荷降至低点，聚酯需求温和增长，负荷回归至82%，但毫无疑问产销依然低迷。中东冲突导致石脑油价格大幅飙升，石脑油与布伦特原油的裂解价差飙升，严重挤压了下游利润，导致PX与石脑油的价差大幅收窄，成本无法顺利向下游传导。夏季汽油旺季尾声及原料挑战并存，地缘对于能化的扰动已经到了一个极端。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 乙 二 醇 海 外 供 给 收 缩 ， 库 存 持 续 下 滑 ◼美伊地缘扰动已经到一个极端，市场对于供给端的恐惧，对于红海航运的担忧加剧了原油的上涨。石脑油价格大幅上涨，下游化工利润被明显压缩。8月为国内外乙二醇装置检修的集中窗口期，国内扬子石化、盛虹、恒力等大型乙烯制装置检修，叠加部分煤制装置停车，国内供应将出现阶段性显著收缩。海外沙特、伊朗及马来西亚等多套装置仍处于长期停车状态，进一步加剧了全球乙二醇供应的偏紧格局。海外装置的重启进度仍存不 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ：聚 酯 负 荷 小 幅 回 升 ， 但 库 存 去 化 一 般 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 下 游 疲 弱 压 制 采 购 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖