地缘扰动延续叠加供应收紧预期，聚酯链短期波动加剧

PX 核心观点

• 成本端原油：受美伊冲突影响，原油市场剧烈震荡，地缘风险加剧供应短缺风险，提振原油风险溢价。需关注美伊和谈、霍尔木兹海峡通航及俄罗斯石油制裁动态。
• 供给端：国内 PX 开工率环比下降，产量环比下降。下周无装置检修及重启计划，但需注意 PX 装置降负变化。
• 需求端：国内 PTA 产量环比上升，华东部分装置检修或降负，预期 PX 需求小幅下降。
• 加工利润：PX 现货生产毛利环比大幅上升。
• 总体逻辑：地缘冲突不确定性高，国内“减化增油”政策或缓解 PX 减产压力，但日韩芳烃装置降负运行，国际 PX 供给进一步压缩。PTA 开工平稳，PX 供需偏紧预期未改。短期 PX 价格预计继续跟随地缘局势波动。
• 观点：价格跟随地缘波动。
• 关注事件：美伊冲突，PX 开工，PTA 开工。

PTA 核心观点

• 成本端原油：受美伊冲突影响，原油市场波动剧烈，成本支撑强劲。需关注美伊和谈、霍尔木兹海峡通航及俄罗斯石油制裁动态。
• 供给端：国内 PTA 开工率和产量环比上升，华东部分装置检修或降负，预期国内供应小幅下降。
• 需求端：聚酯产量环比上升，但受地缘局势和成本波动影响，下游复工节奏偏低位，采购以刚需为主，库存向下传导受阻。
• 利润：PTA 现货加工费环比下降。
• 总体逻辑：成本端仍是核心驱动，供需格局难改，PTA 加工费难扩张。后期加工费修复或来自海外供货不足带动出口扩张。单边价格预计继续跟随地缘局势波动。
• 观点：价格跟随地缘波动。
• 关注事件：中东地缘，PTA 开工，聚酯开工。

乙二醇核心观点

• 供给端：国内乙二醇产量环比下降，受原油供应担忧影响降负运行，部分装置计划检修，行业开工大幅回落。进口端，中东乙二醇装置停产，进口减量已落地。
• 需求端：聚酯产量环比上升，但终端跟进有限，行业供需格局向紧平衡转变。
• 库存：华东地区港口库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数下降。
• 主要逻辑：美伊冲突不确定性高，油价上行带动乙二醇成本重心上移。霍尔木兹海峡通航量低位，乙二醇供应偏紧预期不变。短期价格受成本及进口收紧预期影响，波动加大。
• 观点：短期预计跟随地缘波动。
• 关注事件：中东地缘，乙二醇开工，聚酯开工。

关键数据

• PX：上周国内 PX 开工率 89.26%，产量 73.83 万吨；PX 现货生产毛利 76.09 美元/吨。
• PTA：上周国内 PTA 开工率 80.05%，产量 152.73 万吨；PTA 现货加工费 126.83 元/吨。
• 乙二醇：上周国内乙二醇开工率 60.1%，产量 38.94 万吨；华东地区港口库存 92.70 万吨。
• 期货成交量与持仓量：
  • PX：成交量环比上升 8.39%，持仓量环比下降 2.64%。
  • PTA：成交量环比上升 1.66%，持仓量环比下降 9.07%。
  • 乙二醇：成交量环比下降 13.37%，持仓量环比下降 7.73%。