油脂期货周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月25日王泽辉从业资格：F03091855投资咨询资格：Z0019938 周度观点短线棕榈油或震荡偏强运行 •观点： 豆油方面，维持区间震荡格局，上行高度受国内宽松基本面约束，行情主要跟随美豆天气、外盘情绪联动波动。三季度大豆到港维持高位，油厂压榨保持偏高水平，豆油仍处在季节性累库通道，终端消费处于传统淡季，现货成交难有明显改善，近月合约现实压力持续存在；外部端美豆进入结荚关键期，产区高温干旱消息容易带来脉冲式提振，但持续性有待验证。后续重点跟踪美豆优良率、大豆到港预报、国内油厂压榨节奏、豆油库存变动以及基差与现货提货情况。 棕榈油方面，或将延续强预期与弱现实博弈下的宽幅震荡，品种弹性在三大油脂中相对更大。当前马来仍处于季节性增产周期，产地库存存在进一步累积风险，国内棕榈油库存同期偏高、下游按需采购限制现货反馈；但印尼B50政策远期需求预期、厄尔尼诺气候隐患与国际原油走势持续提供底部支撑，盘面容易受马来高频产量、出口数据扰动出现短期波动。核心关注点为马棕周度出口、产量高频数据、原油价格波动、印尼生物柴油政策落地进展以及国内棕榈油基差变化。 菜油方面，预计下周菜油保持板块内相对偏强震荡走势，强弱依托外盘菜籽成本与国内流通货源情况。加拿大菜籽正值生长期，天气扰动容易引发外盘价格波动，形成成本支撑；国内菜籽到港平稳，油厂开机相对可控，菜油库存显著低于豆油、棕榈油，基本面压力小于另外两大油脂，但淡季之下终端需求同样缺乏亮点，同时豆菜价差变化带来替代压力，上涨持续性需要现货成交配合。重点关注ICE加菜籽走势、加拿大产区天气、菜籽到港量、沿海菜油库存、豆菜价差以及国内现货成交活跃度。 策略： 1.单边：短期P09区间震荡偏强 2.套利：关注棕榈油91反套的性价比 ◼市场概述： 本周油脂期货区间震荡，板块内品种强弱分化。外盘原油、东南亚棕榈油供需预期、美豆天气构成主要外部驱动，国内油脂供应整体充裕，终端消费维持淡季水平，现货需求难以有效跟进。棕榈油跟随BMD波动，受远期减产与生柴政策预期支撑；豆油承压于大豆集中到港与累库压力；菜油依托菜籽成本维持相对强势。短期现实库存压力与远期供应收紧预期持续博弈，行情波动放大，需持续关注马棕出口、MPOB报告、原油及国内提货变化。 •供应：据粮油商务网统计，截止到7月21日，7月船期累计采购了981.5万吨，周度增加1.5万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了768.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为98.54%。9月船期累计采购了613.8万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为81.84%。10月船期累计采购了481.8万吨，周度增加217.8万吨，采购进度为50.72%。11月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为6.6%。2027年2月船期累计采购了178.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为19.8%。2027年3月船期累计采购了547.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为43.82%。2027年4月船期累计采购了316.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为27.55%。2027年5月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.57%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 •库存：截止到2026年第28周末，国内豆油库存量为127.49万吨，较上周的120.18万吨增加7.31万吨，环比增加6.08%；合同量为138.35万吨，较上周的143.18万吨减少4.83万吨，环比下降3.37%。其中：沿海库存量为113.63万吨，较上周的107.14万吨增加6.49万吨，环比增加6.06%；合同量为134.74万吨，较上周的139.17万吨减少4.43万吨，环比下降3.18%。 •基差：本周末豆油下跌60-90元/吨。港口一级豆油运行在8470-8820元，基差报价以稳为主，局部地区小幅调整，主要港口对应9月合约的基差报价运行在100-270元。棕榈油方面，主要港口价格维持在9132-9322元之间，月度下跌298-638元不等。菜油方面，港口三级油现货报每吨10090-10490元/吨，内陆报价为每吨10400-10800元/吨。 本周三大油脂震荡上行，整体呈现强预期、弱现实特征。国际原油重心抬升提振生物柴油估值，叠加市场持续交易东南亚棕榈油季节性减产、印尼B50政策远期需求增量，带动棕榈油波动上行；美豆天气扰动推升外盘油料价格，抬高豆油进口成本。国内现货端消费依旧平淡，中下游观望情绪浓厚，豆油、棕榈油库存维持同期相对高位，限制涨幅；菜油受外盘菜籽供给担忧支撑，板块内表现相对占优。短期盘面博弈集中于产地产量与出口兑现情况，近月受国内库存压制弹性有限，远月多头预期仍在，后续重点跟踪马棕高频数据、原油走势以及国内油脂去库节奏。 天气NOAA月度报告（7.9发布更新，下次发布日期为8.13） 厄尔尼诺现象在过去一个月期间有所增强，整个中、东赤道太平洋海域的海表温度异常区域面积显著扩大，异常值超过+1.0°C。最新的周度厄尔尼诺-3.4指数值为+1.2°C，而最偏西的(厄尔尼诺-4)和最偏东的(厄尔尼诺-1+2)指数则分别为+0.5°C和+2.7°C。赤道地下温度指数(取自180°至100°W区域的平均值)呈现上升趋势，因为近期下沉的Kelvin波加深了温跃层，并提高了东太平洋地区的温度。低层西风异常和高层东风异常现象被观测到位于赤道太平洋西部和中部区域。对流活动在中赤道和东中赤道太平洋区域有所增强，而在印度尼西亚地区则受到抑制。传统型和赤道型南方涛动指数均显著为负值。综合来看，耦合的海洋-大气系统反映出厄尔尼诺现象的增强。 总体而言，预测显示太平洋大气环流和海洋环流的强耦合作用也使人们高度确信厄尔尼诺现象将持续到2027年初。10月至12月期间出现强厄尔尼诺现象的概率高达81%，这将使其成为自1950年有记录以来最强的厄尔尼诺事件之一。即便是最强烈的厄尔尼诺现象也不会在所有地区造成典型的影响，但强度更大的厄尔尼诺事件可能会更显著地改变概率，使其向预期结果倾斜。总而言之，厄尔尼诺现象将持续并将在年底前进一步增强，其持续至2027年初春的可能性为97%。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 加拿大菜籽降雨预测 德国菜籽降雨预测 法国菜籽降雨预测 降雨量大豆-美国 降雨量大豆-阿根廷 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环境保护署（EPA）2月25日向白宫管理和预算办公室提交了2026年生物燃料强制令，供其审查。报道显示，EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊果串价格在2026年6月19至6月25日期间每公斤价格上涨为3706.58印尼盾。 棕榈油MPOB:马来西亚6月库存环比增加至254.41万吨 马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加16.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.34%，出油率（OER）环比增加0.11%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907601吨，较5月1-20日出口的508366吨增加78.5%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 截止到7月21日，7月船期累计采购了981.5万吨，周度增加1.5万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了768.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为98.54%。9月船期累计采购了613.8万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为81.84%。10月船期累计采购了481.8万吨，周度增加217.8万吨，采购进度为50.72%。11月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为6.6%。2027年2月船期累计采购了178.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为19.8%。2027年3月船期累计采购了547.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为43.82%。2027年4月船期累计采购了316.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为27.55%。2027年5月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.57%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 美豆压榨、榨利及成本 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn