油脂油料期货周报：原油扰动出清油脂偏多，两粕谨慎看空

核心观点

• 两粕：豆粕价格以震荡为主，中期维持偏空预期；菜粕短期供应偏紧与中期进口恢复博弈，若菜籽进口恢复落地，盘面或面临回调压力。
• 油脂：棕榈油整体仍处于多头逻辑当中，价格延续涨势；豆油价格延续涨势，短线偏强运行；菜油价格震荡偏强，后续随菜籽进口增量释放，大概率转为震荡。

关键数据

• 巴西大豆：丰产格局确立，农户卖货偏慢，2025/26年度产量预期1.813亿吨，同比增长5%。
• 美国大豆：出口检验量同比增长15%，对中国装运量同比增长113%。
• 加拿大菜籽：2025/26年度迄今油菜籽出口同比下降35.3%。
• 马来西亚棕榈油：1月产量环比减少13.08%，出口量环比增长17.9%。
• 印尼棕榈油：2025年出口量同比增长9.09%。
• 中国大豆进口：2025年进口1.12亿吨，同比增加680万吨，增幅6.5%。
• 中国食用植物油进口：2025年进口693.6万吨，同比减少22.6万吨，减幅3.2%。

研究结论

• 豆粕：国内供应压力阶段性缓解，下游备货基本收尾，油厂维持去库进程，重点关注USDA月度供需报告指引。
• 菜粕：中加贸易关系有所缓和，中国开启采购加籽进程，但强现实格局短期难改，国内沿海菜粕库存处于历史低位。
• 棕榈油：印尼政策引发产量担忧，马棕出口表现强劲、去库逻辑增强，叠加原油反弹提振，价格延续涨势。
• 豆油：美国生柴政策落地预期提振外盘豆油，国内大豆通关效率提升、压榨成本改善，节前备货叠加库存下滑形成支撑。
• 菜油：供应偏紧格局未改，澳菜籽未大规模入榨，加菜籽进口窗口打开但短期难解燃眉之急，库存维持低位。