油脂油料产业周报：油偏多配 粕扰动大

板块投资机会：

• 国际大豆：本周CBOT大豆小幅收低，市场关注中美经贸会议及美豆供需变化。美豆处于低位震荡，交易博弈中美关系和天气因素，建议等待或暂不留敞口，关注谈判进展和天气变化。
• 国内蛋白：国内蛋白粕冲高回落，近月领跌，核心逻辑是中美经贸会议导致主动去风险升水。产业视角下近端弱现实，远端国际弱预期，空配美豆粕，但国内扰动仍在博弈关税，建议享受去风险升水并做好止盈。
• 国际国内油脂：油脂小幅回落，国际油脂核心在美豆油领涨，国内油脂棕榈油跟随成本端偏强，豆油面临季节性累库和进口大豆成本双重驱动，菜油弱现实强预期但高估值，整体偏多配。

板块策略风险点：关税政策、生柴政策、天气等外生变量。

大豆：

• 本周行情小幅下跌，处于震荡。
• 全球供应预期大供应，美国供应略减但天气正常，南美新作持续增产。
• NOPA月度压榨数据显示6月压榨量同比+5.76%，环比-3.69%，9-6月累计压榨同比+4.66%。
• 美豆供需最大变量在出口，取决于关税政策。

蛋白粕：

• 本周行情高位回落，去关税风险升水。
• 大豆供应阶段到港高峰，菜籽菜粕进口到港分化。
• 大豆豆粕需求同期纪录高位，高频提货，豆粕库存加速累库至同期偏高。
• 菜粕需求一般，高价抑制。
• 库存方面，菜籽、菜粕同期低位，颗粒粕同期高位。
• 基差及利润方面，现货基差低位，成本端走强，榨利改善。
• 月差及品种差方面，豆菜粕缩，月间阶段缩小。

油脂：

• 本周行情小幅回落，偏强格局。
• 供应方面，季节性增产。
• 需求方面，出口偏弱，国内消费明显好转。
• 库存方面，产区分化，马来正常，印尼低，销区印度开始重建，国内豆、棕油加速累库，三大油脂库存偏高。
• 进口利润及基差方面，进口倒挂缩小，基差偏弱。
• 月间差方面，近弱远强。
• 品种差方面，棕榈领涨，菜油最弱。
• 价格演绎方面，美豆油领涨。