【银河期货】油脂周报：油脂短期高位震荡，关注下周MPOB报告-20260403

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼棕榈油协会预计2026年印尼棕榈油出口量将下滑至3000万吨左右，2025年出口量为3200万吨。随着2026年下半年B50计划的实施，预计生物柴油原料需求将达到1500万吨左右，较2025年增加200万吨。 2.EPA发布2026至2027年可再生燃料最终规则，相较于此前的草案总量上有所增加，2026年RVO为268.1亿加仑，2027年为270.2亿加仑，但生物柴油义务掺混量有所下调，此外将SRE的70%重新分配给2026-2027年共20.3亿加仑。 3.目前中东地缘冲突仍是市场关注的重点，油脂整体高位震荡。基本面上，目前马棕2月减产去库，预计3月将继续去库，但高基数下马棕高库存或将维持。国内豆油小幅去库，但库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口。国内菜油库存仍处于历史同期中性略偏低水平，加菜籽陆续开始到港，后期国内菜籽大体不缺。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 国际市场—马棕3月或将继续去库，关注下周MPOB报告 高频数据显示马棕3月产量增加5.27%，较前25日的减11.21%增幅明显，从降雨预估图来看，未来一周产地降雨整体较为正常，其中马来半岛南部降雨稍多，东马较为偏干，预计3月马棕产量恢复欠佳，但仍有望小幅增产至140万吨左右。目前马来CPO现货价震荡上涨至4700附近，略低于去年同期。 出口方面，ITS数据显示马棕3月出口环比增加44%，较前25日的增加38%增幅有所扩大，马棕3月出口表现较好，预计马棕3月库存或将去库至220-230万吨之间，仍处历史同期高位。 国际市场—印尼今年将实行B50政策，4月出口税上调一档 近期随着中东地缘战争持续，原油柴油价格持续上涨，POGO价差一度大幅转负，引起市场对于棕榈油掺混利润提升而增加棕榈油在生柴中的消费，截止到3月30日，POGO价差在-240美元附近震荡，印尼B45以及B50政策再次被重新提起。 本周印尼表示将自今年7月1日起实施B50生物燃料政策，预计生物柴油原料需求将达到1500万吨左右，较2025年增加200万吨。目前印尼B50仍处于道路测试阶段，预计将在6、7月完成。 此外，印尼贸易部宣布4月CPO参考价为每吨989.63美元，新的参考价格意味着3月份原棕榈油的出口税将提高到每吨148美元。 国际市场—美国生柴政策落地 EPA发布2026至2027年可再生燃料最终规则，相较于此前的草案总量上有所增加，2026年RVO为268.1亿加仑，2027年为270.2亿加仑，但生物柴油义务掺混量有所下调，此外将SRE的70%重新分配给2026-2027年共20.3亿加仑。 另外还值得注意的一点是进口原材料在2026和2027年均可按照100%计算RIN信用额度，对加菜油等存在价格支撑。按照此义务量来算，豆油在生柴中的用量或将超过700万吨，增量在200-300万吨左右，因此美国生柴对豆油存在中长期支撑。 随着原油柴油价格大幅上涨，美国豆油在生柴中应用的利润大幅走强至3美元/加仑以上，炼厂利润好转，近期D4 RINS价格也持续上涨至偏高水平。 国内棕榈油—国内存在近月买船，基差稳中偏弱运行 截至2026年3月27日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%，棕榈油有所去库，处于历史同期中性偏高水平。产地报价震荡上涨运行，盘面进口利润倒挂300左右，倒挂幅度有所扩大，基差稳中偏弱运行，据不完全统计本周存在6船近月买船，另外新增1条5月洗船。 需求端，现货市场交投清淡，下游对高价接受度低，采购以刚需为主。短期棕榈油受地缘因素影响，以及印尼生柴B50政策推动，波动增加，整体上地缘仍是油脂关注的焦点，考虑到地缘因素可能较为反复，预计棕榈油短期或将高位震荡，不过地缘因素对油脂的影响也在逐渐弱化，后期棕榈油或将回归基本面，继续关注中东地缘变动。 国内豆油—豆油小幅去库，国内豆油存在部分出口 截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油基差稳中有降。 豆油现货成交有所下滑，市场采购情绪下滑，远月基差合同交投清淡。目前国内豆油存在性价比，据了解本周存在国内豆油远月出口，整体上豆油库存或将持续维持在较为偏高水平。基本面上，国内豆油供应充足，不过受美国生柴对豆油需求的支撑，国内豆油存在出口，以及地缘因素可能较为反复，豆油跟随油脂整体高位震荡，也相对较为抗跌。 国内菜油—菜油短期维持偏低库存，市场需求整体偏弱 截至3月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存9.7万吨，环比上周减少3.1万吨。截至2026年3月27日，沿海菜油库存30.2万吨，环比增加2.1万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。欧洲菜油FOB报价持稳1150美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1300附近。随着后期菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，而下游消费正值季节性淡季，市场需求整体偏弱，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。 短期菜油库存不高以及中东地缘反复等对菜油价格也存在一定支撑，但后期随着加菜籽大量到港以及地缘弱化将对菜油上涨幅度有所压制，可考虑空配。 逻辑梳理 目前中东地缘冲突仍是市场关注的重点，油脂整体高位震荡。基本面上，目前马棕2月减产去库，预计3月将继续去库，但高基数下马棕高库存或将维持。国内豆油小幅去库，但库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口。国内菜油库存仍处于历史同期中性略偏低水平，加菜籽陆续开始到港，后期国内菜籽大体不缺。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 策略 单边策略：短期地缘扰动仍存，油脂或高位震荡。套利策略：观望。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn