煤炭行业周报：旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考确定目标价格。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 煤炭指数：本周小涨3.27%，跑赢沪深300指数0.62个百分点。
• 估值表现：本周PE为17.87，PB为1.46，位列A股全行业倒数第8位。
• 动力煤价格：秦港Q5500动力煤平仓价为825元/吨，周环比上涨4元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比持平；吕梁主焦煤报价1840元/吨，周环比下跌10元/吨。
• 电厂日耗：截至7月23日，沿海八省电厂日耗合计224.7万吨，环比上涨33.1万吨。
• 电厂库存：截至7月23日，沿海八省电厂库存合计3737.5万吨，环比下降30.4万吨。
• 煤矿开工率：截至6月21日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.12%，环比上涨0.7个百分点。
• 煤炭库存：截至7月24日，环渤海库存2979万吨，环比上涨35万吨。
• 焦煤库存：截至7月24日，独立焦化厂炼焦煤库存773万吨，环比下跌21万吨。
• 焦炭库存：截至7月24日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存676万吨，环比下跌2.8万吨。

研究结论

短期动力煤市场预计偏稳运行，供需双方博弈延续。炼焦煤市场价格偏稳运行。煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前已到布局时点。