氯碱八月行情展望：SH：利润压缩部分上游承压，关注需求转旺季支撑 V：供需延续承压，关注旺季博弈及出口机会扰动

S H：利 润 压 缩 部 分 上 游 承 压， 关 注需 求 转 旺 季 支 撑V： 供 需 延 续 承 压 ， 关 注 旺 季 博 弈 及 出 口 机 会 扰 动 作者：金果实从业资格：F3083706联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 2024-07-28 烧碱观点回顾 半年报观点 5月周报观点汇总 7.7：基本面看烧碱供应周度延续下滑，据悉主营区域负荷下降；从7月看检修仍较集中。需求端，氧化铝下游国产矿的供应能力不断恢复，加之目前氧化铝行业整体处于盈利状态，各企业复工复产积极性较高，氧化铝行业开工中高水平对烧碱需求有积极驱动。非铝行业淡季但存支撑，其中粘胶短纤行业产能利用率近期数周连续走高，印染化纤矛盾有限。近期出口报价上提，关注山东区域出口对现货带动作用。盘面低多参与，下方暂看2650一线支撑。 烧碱24年上半年新投产能80万吨，下半年待投计划较多实际落地存疑，预计全年增速在4%附近，产能新增压力不大。供应端关注检修节奏，预计三季度检修力度逐步放缓，进入四季度大概率供应提升至高位。需求端非铝行业在国内经济温和复苏下稳中有支撑，其中新能源端尽管速率放缓但仍维持较快增长。氧化铝端行业利润高企下生产意愿积极，核心关注铝土矿紧张问题能否有实质缓解，。整体看烧碱供需两端暂未见明显矛盾，建议下半年关注节奏性行情以及预期博弈如铝土矿山复产进度、金九银十旺季以及四季度供应高位，预计烧碱运行区间在2500-2900，09低多思路对待，01合约则相对偏空参与为主。 7.14：基本面看烧碱供应周度延续下滑，从7月看检修仍较集中。需求端，氧化铝行业生产利润较高下企业开工积极，但据悉近期山西、河南等地环保整治较严，加之部分地区持续降雨,铝土矿依旧维持供不应求的态势，氧化铝复产进度不及预期；行业开工看同比中高水平，本周山东氧化铝厂采买价上调，整体看稳中有支撑。非铝行业纺织订单偏弱，开机率看小幅下滑但同比矛盾有限。盘面2600一线震荡，操作上低多参与，暂看2550一线支撑。 7.21：烧碱供应周度延续下滑，但后续伴随检修转少供应端压力将逐步增大。需求端，氧化铝产利润较高下企业开工积极，对于烧碱需求有一定支撑但进一步驱动暂不足；阻碍仍来自铝土矿供应紧张问题，据悉山西河南等地个别矿已经复产，但仍有较多数的保持停产状态，贵州部分矿山存生产阻碍，整体国内供应仍难该偏紧局面。印尼传计划重审铝土矿出口禁令，关注潜在进口增量可能。非铝行业纺织订单偏弱，开机率看延续下滑。当前主要矛盾在于后续装置重启带来的供应增量预期以及上游交货的抛压，结合近期宏观氛围偏弱，盘面延续弱势运行，但现货端仍相较坚挺下夜盘09已贴水，关注现货能否共振。 PVC观点回顾 半年报观点 5月周报观点汇总 7.7：PVC基本面看，伴随价格回落外采单体法利润再度降至盈亏线下方，但同比仍偏高估值存压力。供应端环比明显回落，供应端予以一定利好支撑。下游方面，国内前期地产政策刺激预期但现实仍显疲弱，采买谨慎对高价支撑不足。出口端受BIS政策、需求地区雨季及海运费等影响雨季短期难有明显亮点，驱动偏弱。整体看PVC供减但需弱，当前点位参与性价比有限，建议观望，短期关注6000附近支撑。 从估值上看PVC在供需仍存较明显矛盾下，边际生产工艺利润有进一步压缩空间。驱动看下半年的供需矛盾从大方向上难见有效缓解契机，内需疲弱仍是主要利空因素，尽管上半年地产政策频发从预期提振信心但现实看效果一般，下游对高价抵触明显。建议关注阶段性供需边际利好以及利好预期的博弈环节，如秋检、阶段性出口释放等。预计下半年PVC运行区间在5700-6700；操作上高抛或优于低吸。 7.14：伴随价格回落外采单体法利润再度降至盈亏线下方，但同比仍偏高估值存压力。供应端环比明显回落，供应端予以一定利好支撑。下游方面，国内前期地产政策刺激预期但现实仍显疲弱，采买谨慎对高价支撑不足。出口端预计在BIS印证落地前中国签单难有明显放量表现，驱动不足。盘面当前供需驱动不足，区间暂看5800-6100；关注近期会议预期博弈带来的宏观影响，观望对待。 7.21：近期宏观、政策博弈加剧，黑色系面临回调商品氛围转弱。PVC基本面看供应当前偏低，周度开工进一步下降，减损量来到年内新高水平；但根据装置计划看从7下开始在部分装置复产下供应将有回升。需求端内需乏力仍是主要拖累，据悉下游企业订单萎缩，地产端政策未见实质收效。出口端外商观望情绪重、亚洲市场报价回落，且在BIS政策落地前中国企业难有需求释放。高库存、高仓单作为持续利空因素对PVC形成压力。整体看PVC供需难见明显积极驱动，预计盘面低位偏弱运行，结合情绪扰动或击穿5800一线，关注现货成交能否予以支撑。 目录 烧碱聚氯乙烯0102 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 烧碱利润：伴随氯碱同跌，利润转弱 烧碱供应、库存 ➢全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率83.08%，较上周83.24%下降0.16个百分点。本周停车检修或减产企业较多，开工负荷率略有下降。根据装置计划看8月检修仍多，关注大厂检修对区域价格的支撑。 ➢华东样本企业32%液碱库存14.54万吨，较上期增加8.38%；山 东样本企业32%液 碱库存3.97万吨，较上期增加0.13%。当前检修集中下烧碱库存止降累库引发需求疲弱担忧，同比看当前库存矛盾有限。 氧化铝：利润良好刺激生产 ◼供给方面，从短期内来看，目前氧化铝行业整体处于盈利状态，各企业复工复产积极性较高，近期氧化铝的产能利用率有所小幅增加。山西、河南等地矿山因为整体的环保整治力度较为严格，加之国内地区几几内亚因为持续降雨的影响因素,铝土矿依旧维持供不应求的态势。 ◼从当前氧化铝开工及铝土矿紧张问题看预计8月氧化铝维持对烧碱需求的支撑，但鉴于进一步供应增量难有空间，预计驱动或不足。 铝土矿：复产偏慢，供应紧张抑制氧化铝开工 氧化铝下游：电解铝周产小幅提升，铝终端开工同比偏低 印染化纤：订单延续下滑，纺织印染开工小幅转弱 烧碱出口：出口报价暂稳，国内价格疲弱下出口估算有利润 2、聚氯乙烯 PVC利润：周据外采电石单体法看估值仍偏高 电石：价格回落 ◼截止7月25日，乌海地区主流出厂价格在2600元/吨。估算边际企业利润-308元/吨。行业开工率在59.95%，环比提升0.15个百分点。 ◼电石行业当前表现出过剩问题价格预计难见大幅起色，而当前PVC行业尽管利润偏低但环比已有明显改善，部分边际生产利润以修复至盈亏线边缘，PVC行业利润结合供需看已有估值中高风险，预计电石端难作为核心驱动影响PVC价格，可关注阶段性的价格共振机会。 ◼截至6月，我国24年PVC累计产量达到1176万吨，比23年当期高5.2%。 ◼截 至7月25日，PVC粉 整 体 开 工 负 荷 率 为73.09%，环比提升3.86个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.05%，环比提升2.95个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为64.7%，环比提升6.43个百分点。 ◼上半年地产政策频发予以较积极预期，但现实仍显乏力下对需求支撑不足。 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除去需求外还面临其他产品竞争，因此此行业贡献难以提升。 ◼下游开工环比有所走强但仍受制于高原料、成品库存以及较低订单，下游采买谨慎，对高价抵触明显。 地产数据：6月延续走弱，高频看政策效果未兑现 PVC生产企业库销 ◼PVC上游厂库延续小幅去库，截至7月25日库存在27.62万吨，环比累计0.2万吨。上游预售量维持在55.5万吨水平。结合上游样本企业预售与厂库看周度变化不大。 ◼同比看上游库存压力有限，主要矛盾集中在中游社库。 PVC库存：社库小幅去库，整体变动幅度有限 外盘报价：亚洲市场报价调整，印度CFR下调10美元/吨 ◼截至7月25日，亚洲PVC市场价格调整，CFR中国在790美元/吨，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在910美元/吨。 ◼根据FOB天津港报价估算出口小幅盈利。 ◼海运价格虽有转折，但PVC主要需求地雨季，另外还有未到货源，因此出口上难以预期较大利好。 PVC制品出口同比略好于23年当期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 数据来源：Wind、卓创、隆众、红桃三、玄德、彭博、同花顺 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS