西部证券 西部策略 盘前5分钟 第70期

00:00:00 各位早上好，那么目前阶段呢，呃可以说新老叙事的交接仍然在发生之中啊，这个也是我们前几天的会议当中反复不断讨论的一件事情呃，我们从定价上能够观察到金铜油共振涨价的过程仍然在持续啊。其核心呢，在我看来仍然是宏观趋势的一个回摆。 00:00:19 那年初以来呢，在市场呃市场在呃有色金属的大跌过程当中呢，逐渐接受了金和油不能共振上涨的这个规律，并且把黄金的定价框架定回了实际利率框架之中。 00:00:34 似乎呢，大跌过后，此前强调的周期股久期拉长，黄金脱离实际利率框架的讨论啊都已经不见了。但我们认为这个过程呢只是暂时的，周期股呢定价回归周期，还有黄金回归实际利率框架的前提，应该是世界从讲分配的逻辑重新走回到了讲增长的逻辑当中。也就是如果你是讲增长，那么我们就去看实际的投资周期，然后产业的供给周期，然后一个价格周期带动你周期股的估值回归， 00:01:10 以及呢，黄金呢回归到实际利率框架当中。因为我自然有了增长之后，我们都知道黄金不生息，所以回到了讲增长的逻辑，黄金自然就到了实际利率框架当中啊，甚至如果经济恢复了高速增长的状态，黄金就是应该持续贬值。 00:01:27 但今年开始呢，我们观察到年初的AI带动了资本开支，驱动了美国经济增长，并且把全世界都带到了讲增长的这个叙事当中。因为什么？因为去年我们一直说的美债上限问题啊，今年已经基本没有什么人提了啊，以及私募信贷爆雷的问题，这个最近几个月大家也都不关注了，也就是大家一片这个沉浸在增长的叙事环境当中，而忽略掉了过去提到的一些长周期的变化。但是目前来看，世界还没有完全走向讲增长的这个复苏阶段。 00:02:01 目前阶段呢，仍然是在定义一个讲分配的过程当中。它的变化之一呢，就是特朗普依旧对 伊朗不依不饶，并且开始宣布啊，重新把关税的事情拿出来老调重弹，因而呢，在AI的增长面临质疑的时候。讲分配的逻辑就要回归，那就带动了黄金隐隐的最近有脱离实际利率框架的这个动力，也就是金油铜能够一起上涨的原因。 00:02:29 在这个位置呢，呃，如果我们去看线的话，那黄金呢隐隐有突破一个下行趋势线的这个动作，但目前呢仍然距离前高还有一点点的距离，可以说叫如破。那如果破了前高，可以说很有可能一个新的幅度不小的反弹随时会再次走出来，一旦突破它的配置比例，我们就可以去做完整的进一步的加码。