西部证券 西部策略 盘前5分钟（第59期）

00:00:27 完毕后，主持人可直接发言。本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:01:04 未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:27 各位早上好，那么美元走强呢，是过去很长时间市场普遍担心的问题。 00:01:32 年初以来呢，美元在震荡中大幅度地走强，尤其是在沃什的新政预期之下，市场呢其实给足了面子。虽然人民币没有受影响走弱，但美元指数对人民币资产也形成了压制，港股其实就是一个集中的体现。 00:01:48 但截止目前呢，我仍然认为美元仍然在原有的贬值框架当中推进，从年初到现在的美元升值呢，其实还只是波段，它不影响大周期的叙事。到了这个位置，虽然从基本面层面，其实我们仍然能够找到利多美元的因素。比如说日元还在贬值，比如说啊这个美国的AI仍然的在去推进资本开支，但是他们都很难支撑美元的进一步升值了。从呃我们提供的图中可以明显的看到美元贬值的长周期通道，以及过去几次美元指数的上沿。从22年10月份开始呢，美元就实质上进入到了一个贬值周期当中，过程中的几次波段大多呃在这个我们图中的通道之内运行啊， 00:02:34 唯一一次打破这个通道的，其实是特朗普胜选之后宣布全面加征关税和一系列的maga政策。什么意思呢？也就是说，打破这个通道的条件是美国强的同时其他国家走弱。 00:02:51 这一次呢，在美元即将跌破通道下沿之际呢，沃什啊实际上在年初的时候他还是候选人，他的潜在政策拯救了美元，并且呢一度带动着美元上行，打破了这个黄金替代美元的这样的一个趋势。直到目前呢，再次的触及到了我们区间的上沿，但是呢，目前来看，我们认为类似于呃25年初特朗普胜选时候的状态啊，目前这个沃什的胜选，它并不像当时的这个条件一样能够推动美元一次性的突破区间的上沿。 00:03:24 第一呢就是虽然欧洲日本等地区的经济的确是疲弱的，但是美国的经济事实上也面临着质疑。我们看到这一次实际上非农明显低于预期，而且呢，也大幅地下修了前值啊，已经暴露了实际经济相对疲弱的这样的一个问题， 00:03:41 第二个呢，就是新联储的货币纪律呢上。未受到实质性的挑战啊，目前呢，AI带动了经济走强，对现在市场其实也有支撑。这个其实都阶段性地掩盖了美元的底层问题，也就是我们之前经常提到的，美债的规模和美国经济增长不匹配的这个问题。对新任美联储纪律的挑战目前还没有出现。 00:04:03 呃，什么时候会出现呢？将会在AI的增长面临质疑，以至于无法掩盖政府债务问题的时候出现。那个时候呢，如果联储选择继续维持紧缩，将会推动美元大幅度的上行，这个是你纪律的一个体现。但代价呢，将是惨痛的权益市场的下跌。而如果你选择宽松救市呢，那它就会继续推动财政货币化的趋势回归，重新把美元推动到下行的通道当中去。 00:04:31 目前来看呢，其实环境高度的复杂，没有证据证明美元可以顺利地突破这个区间，在这个位置呢，我们就不认为需要对美元太乐观了，反过来说呢，就也不应该对港股太过悲观了。 00:04:56 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。