有色金属-海外季报：Lynas 2026Q2 REO产销量分别同比增长8%/4%至3481吨/2941吨，Dy、Tb产量为19吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、稀土产品产量 2026Q2，公司可供销售稀土氧化物（REO）总产量为3481吨，同比增长8%，环比增长8%。 2026Q2，公司NdPr产量为1857吨，同比减少11%，环比减少7%。产量下降主要由于Mt Weld矿石性质变化和精矿质量问题影响Kalgoorlie及Kuantan工厂的裂解、浸出效率和成品产出。 2026Q2，公司Dy、Tb产量为19吨，环比增长138%，主要由于处理上一季度结转的在制品，以及Dy、Tb回收率提升。2025年同期公司尚未单独披露Dy、Tb产量，故不计算同比变化。 Mt Weld新建水循环系统在季度内一度出现运行问题，目前已得到解决，现有供水能力已能够支持选矿厂按照设计产能运行。 Mt Weld混合可再生能源电站2026Q2平均可再生能源供电占比达到90%，高于70%的目标水平。 2026Q2，Mt Weld生产的精矿质量受到矿石性质波动以及破碎设备更换（将移动式破碎机更换为固定式破碎机）的影响；设备更换导致进入磨矿环节的矿石粒度分级精度降低，进而影响了精矿中杂质含量的控制。此外，原料质量也影响了该季度卡尔古利（Kalgoorlie）和关丹（Kuantan）两地裂解与浸出工序的生产效率及最终产品的产量。目前，整个团队已充分认识到这一挑战，并已调整上下游加工的操作标准，以应对矿石性质的波动。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 在Lynas马来西亚工厂，环境部（DOE）的环境审计于本季度顺利完成，审计结果显示：包含31项最佳实践，且未发现任何需改进事项或不合规情况。 2、销量及销售价格 2026Q2，公司稀土氧化物销量为2941吨，同比增长4%，环比减少6%。2026Q2，公司稀土产品平均销售价格为98.2澳元/千克， 同比增长63%，环比上涨16%，创历史新高，主要得益于钕镨（NdPr）价格的改善、重稀土销售占比的提升以及高于市场指数的溢价水平。 平均销售价格上涨主要受NdPr价格改善、重稀土产品销售占比提升，以及产品相对市场指数溢价提高推动。 2026Q2，公司实现销售收入2.889亿澳元，同比增长70%，环比增长9%，为FY2022 Q4以来最高季度销售收入。 2026Q2，公司销售回款为2.971亿澳元，同比增长95%，环比增长约28%。 报告期内，中国以外磁材供应链及原始设备制造商对各类稀土氧化物需求保持强劲，其中包括公司新推出的氧化钐产品。受地缘政治和出口限制影响，下游客户继续加强中国以外稀土供应链建设。 ►财务及现金情况 1、现金情况 截至2026年6月30日，公司现金及短期存款为12.091亿澳元，同比增长627%，较2026年3月末的10.700亿澳元增长13%。 2026Q2，公司收到客户回款2.971亿澳元，获得利息收入740万澳元，并收到所得税退款2490万澳元。 2026Q2，公司生产、管理及特许权使用费支出为1.544亿澳元，偿还借款1450万澳元。 公司期末现金大幅同比增长，主要由于FY2026期间完成股权融资，全年取得股票发行净收入9.143亿澳元。 2、资本支出 2026Q2，公司资本开支、勘探及开发现金支出为2780万澳元，同比减少68%，环比减少15%，相关支出主要用于Lynas增长项目。 FY2026全年，公司资本开支、勘探及开发现金支出合计为1.714亿澳元。 ►项目进展 1、Mt Weld扩产项目 2026Q2，Mt Weld扩建项目继续推进，目前除新增尾矿储存设施外，其余主要建设工作已基本完成。 新细磨设备Isamill预计于2026Q3投入运行，投产后有望进一步提升选矿回收率。 2、马来西亚重稀土扩建项目 公司马来西亚重稀土扩建项目继续推进，关键设备采购订单已下达，项目将按照不同产品分阶段投产，以满足客户对产品纯度和物理特性的具体要求。 继2025年第二季度实现首批Dy、Tb氧化物生产、2026年第一季度实现首批氧化钐生产后，公司预计于2027Q3初生产首批钆产品，于2028年初生产钇产品，之后进一步生产镥产品。 马来西亚重稀土扩建设施预计投资额由约1.80亿澳元上调至约2.94亿澳元，增幅约63%。项目成本上升主要由于公司需增加设备以满足客户的产品纯度和物理特性要求，同时中国以外设备采购成本上升，地缘政治环境亦带来成本上涨。 3、氧化钐业务 公司于2026年3月完成首批氧化钐生产，目前已收到较强客户需求，客户认证工作正在进行。 公司预计于2026Q3完成首批客户订单交付。氧化钐主要应用于电子、航空航天领域的高性能磁体，以及光学、催化和医疗等领域。 4、磁材产业链合作 2026年7月7日，公司与JS Link签署长期合作协议，计 划在马来西亚关丹、Lynas先进材料工厂附近建设稀土永磁体工厂。 Lynas将向JS Link投资约5000万澳元普通股，相关资金用于支持马来西亚磁体工厂建设。该工厂规划年产能为3000吨烧结钕铁硼永磁体。 Lynas还将按照商业价格，向JS Link韩国牙山工厂及拟建的马来西亚工厂独家供应稀土原料，协议期限截至2038年1月。 ►展望 生产方面，Mt Weld水循环系统问题已经解决，新Isamill预计于2026Q3投入运行，有望改善回收率；公司亦已调整上下游运营标准，以降低矿石性质变化和精矿质量问题对产量的影响。 重稀土方面，公司将继续加快Dy、Tb产能爬坡，以满足中国以外客户对重稀土产品的强劲需求。 氧化钐方面，公司预计于2026Q3交付首批客户订单，并继续推进客户产品认证。 项目建设方面，公司将继续推进马来西亚重稀土扩建项目，预计于2027Q3初实现首批钆产品生产。 产业链方面，公司将通过与JS Link合作，进一步向中国以外稀土金属和永磁材料产业链延伸。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。