中航期货铝产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）欧洲央行7月议息会议如期维持三大关键利率不变，但在声明中释放出明确鹰派信号。决议强调，将密切评估中东局势升级所引发的能源价格冲击及其对通胀路径的传导效应，并重申不会预设未来利率调整路径。 （2）美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。 市场焦点 主要观点宏观面，最近中东地缘局势整体恶化，美伊冲突升级推升油价，市场对于通胀二次走高的担忧升温，限制海外央行货币政策预期，目前欧洲央行维持利率不变但为9月再次加息留下空间，美联储9月小幅加息预期有所增加，美指高企，拖累市场情绪。与此同时，特朗普政府继续挥舞关税大棒，经济增长预期也受到打压，叠加海外科技股弱势调整，宏观面氛围偏空。基本面，虽然海外电解铝投复产持续进行，但中东冲突持续，霍尔木兹海峡和曼德海峡通航量骤降，市场预期中东电解铝复产或将推后。目前海外铝库存持续去化，供应偏紧格局仍存，对铝价仍有支撑。国内供应变化有限，需求淡季特征明显，下游铝加工企业开工率持续下滑，不过，新能源汽车、储能市场及出口支撑下，铝需求仍有韧性。周中铝锭社库继续去化，据Mysteel统计显示，截止7月23日，中国主要地区电解铝社会库存为98.3万吨，较本周一库存减少2.3万吨。目前库存较今年最高近150万吨水平已有明显下滑，但目前库存仍高于近几年同期。然而，随着近期内外价差收窄，出口套利空间已被压缩，下半年我国铝产品出口增速或有回落。消费淡季有一定压力，不过本周国内铝锭库存延续去库，海外LME28万低库存持续，铝价支撑仍存。短期多空博弈下铝价维持区间震荡。 多空因素分析（铝） 特朗普对伊打击威胁推高油价通胀忧虑重燃压制有色金 PART 03数据分析 ➢美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。 ➢特朗普表示接近就大规模打击伊朗作出决定，本轮规模将超出此前所有行动，中东局势存升级风险打压市场风险偏好，油价的急剧反弹加剧了市场对通胀重燃的担忧，美元指数走强压制整体有色金属。 PART 03数据分析 欧央行放鹰、美联储待变：全球两大央行货币政策进入关键观察期 ➢欧洲央行7月议息会议如期维持三大关键利率不变，但在声明中释放出明确鹰派信号。决议强调，将密切评估中东局势升级所引发的能源价格冲击及其对通胀路径的传导效应，并重申不会预设未来利率调整路径。不过，据知情人士透露，若欧元区通胀前景在9月会议前未能出现明显改善，欧央行内部已做好届时启动加息的准备。中东地缘风险持续推高油价，为欧元区通胀前景增添不确定性，后续需重点关注9月通胀初值。 ➢美国就业市场则释放出分化信号。劳工部数据显示，截至7月4日当周，初请失业金人数较前周骤降2.2万人至18.7万，远低于市场预期的21.2万；前一周续请失业金人数为179.6万，亦低于预期的180.7万，表明裁员水平仍处低位。但ADP就业数据则呈现降温迹象，当周私营部门就业人数仅增加1.65万人，低于前值1.975万人，显示新增用工需求边际走弱。 ➢下周市场将迎来7月美联储议息会议。市场普遍预期美联储将维持利率不变，但关注焦点将集中在会后声明措辞上，以寻找有关年内是否加息及具体时点的线索。 美国新关税落地、中美互降关税谈判启动 ➢美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。新关税不会与现有的钢铁铝进口税叠加征收，全球贸易体系面临重构风险。 ➢商务部介绍，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求意见。双方将尽快商定具体产品降税安排并推动实施。 PART 03数据分析 国产铝土矿区域分化加剧供应趋紧预期升温推升价格中枢 ➢2026年1-6月我国累计铝土矿产量为3047.1万吨，同比增长2.06%，其中6月产量为475.24万吨，同比下跌8.49%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，6月产量190.73万吨，同比下降10.38%，但绝对值贡献仍居首位；贵州在"富矿精开"政策推动下，复工复产节奏加快，6月产量同比增长57.3%至121.97万吨；河南产量同比大增0.5%至48.1万吨，现有矿山稳定运行，新项目环评有序推进；受环保政策趋严及资源约束影响，6月山西产量同比下降52.89%至75.23万吨。受山西焦煤事故等事件的波及，短期内山西、河南等国内铝土矿主产区的矿山生产受到一定干扰，矿石供给出现阶段性波动。随着市场对供应趋紧的预期升温，国产铝土矿价格中枢略有抬升。 PART 03数据分析 几内亚铝土矿上半年出口增15%供应宽松预期不变 ➢几内亚铝土矿出口政策迟迟未能落地，而铝土矿出口量不断提高，根据几内亚矿业部最新数据，2026年上半年几内亚共发运铝土矿1.148亿吨，较2025年同期的9980万吨增长15%，创下历史同期最高出口纪录。其中第二季度出口量达5390万吨，较2025年同期的5120万吨增长5.3%。虽然在中东冲突影响下，油价大涨，成本压力影响中小矿企生产，但整体来看，整体对全年铝土矿产量影响或有限，矿石供应仍然宽松。 氧化铝过剩格局难改 PART 03数据分析 ➢2026年6月，中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%。截至6月末，全国建成产能约为11842万吨/年，整体运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%。6月产量变化主要受新增产能释放与局部减产对冲影响。一方面，广西地区新投项目第二条产线持续释放产量，带动南方地区氧化铝产量有所提升；另一方面，山西地区受环保因素影响，区域内部分产能阶段性压减，对新增产量形成一定抵消。同时，北方地区部分焙烧炉检修结束，推动相关企业产量有所回升。整体来看，6月北方地区产量小幅下降，南方地区产量则有一定提升。 ➢展望7月，氧化铝市场预计将维持当前供应格局。虽然山西减产产能仍未恢复，广西新投产能有所推迟，但目前国内氧化铝企业运行产能仍处于高位，而下游电解铝运行产能变化有限，难以带来明显需求增量，氧化铝供应过剩局面持续，上方仍有压力。 PART 03数据分析 产能天花板刚性约束电解铝产量维持高位但增量有限 ➢截止2026年6月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4628.9万吨，环比上涨0.17%。2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。虽国内需求疲软拖累各板块普遍承压，但铝材出口需求对国内铝水消费的有效支撑。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自部分产品加工利润可观，铝水需求有所提高。结合SMM铝水比例测算数据，6月国内电解铝铸锭量同比下滑3.8%，环比下降6.2%。进入2026年7月份，海内外铝价价差收窄，铝材出口的套利利润有所压缩，但前期敲定的出口订单仍需集中履约，整体铝材出口量依旧有托底。叠加当前下游加工厂加工利润可观，采购铝水直供的积极性有所走高。综合来看，铝水比例预计上涨0.4个百分点至77.2%。运行已触及4,500万吨产能天花板上限附近，进一步增长空间极为有限。 PART 03数据分析 淡季效应加深铝加工端开工持续回调 ➢淡季效应加深，加工端开工持续回调，但仍有韧性。周内加工企业平均开工率下调0.6%至61.3%。分版块看，铝板带开工率持稳在69.4%，铝线缆开工率下调3%至63.6%，铝型材开工率上调0.2%至51.1%，铝箔开工率下调0.5%至70.9%。再生铝合金开工率下调0.3%至51.4%。 PART 03数据分析 6月房地产市场总量仍在调整局部曙光初现 ➢房地产开发投资：1-6月全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%，降幅较1-5月扩大1.8个百分点。6月单月投资额7,718亿元，同比下降24.4%。新开工与竣工：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，降幅均有扩大。6月单月新开工和竣工面积同比降幅分别达26.0%和25.0%左右。房企到位资金：1-6月房地产开发企业到位资金40,233亿元，同比下降20.2%，降幅持续扩大。其中，依赖销售回款的定金及预收款、个人按揭贷款降幅已连续4个月收窄，显示销售端边际改善。 ➢6月70城新房价格环比下跌0.2%，二手房环比下跌0.3%。但一线城市房价已连续4个月环比上涨，6月新房和二手房价格环比分别上涨0.1%和0.3%，显示出筑底企稳态势。其中，上海是唯一新房价格同比上涨的一线城市。 ➢2026年6月房地产市场呈现“总量筑底、结构分化”的特征：投资开工等供给侧仍在调整，但受益于政策支持和市场自我调节，核心城市房价和整体库存指标已出现积极变化。 PART 03数据分析 新能源车渗透率逼近60% ➢国家统计局7月15日公布的最新数据显示，中国6月汽车产量为282.40万辆，同比减少0.20%；1-6月汽车产量为1509.60万辆，累计同比减少3.90%。新能源汽车是市场核心增长极，6月产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26.0%和23.6%，当月销量占新车总销量的58.5%。上半年累计产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%。6月车市呈现“总量承压、环比走强、结构极致分化”的特征。国内消费受高油价、负财富效应等因素抑制，燃油车市场快速萎缩；而新能源汽车渗透率维持高位与出口爆发式增长已成为行业长期发展的两大核心支撑。全链条扩大汽车消费新政出炉。围绕汽车改装、房车露营、传统经典车、维修和保险服务、汽车赛事、汽车租赁等后市场消费，商务部等多部门提出17条具体举措，同时选定40个试点城市开展汽车流通消费改革，培育汽车消费新场景、丰富新业态。 PART 03数据分析 风光年均新增1.88亿千瓦铝需求增量超360万吨供需格局迎重塑 ➢7月23日，国家发展改革委、国家能源局正式发布《可再生能源发展“十五五”规划》（以下简称《规划》），明确到2030年我国可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，其中风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上。“十五五”期间将重点推进“三北”风电光伏基地、海上风电、水风光一体化及分布式新能源等可再生能源电力供给建设。 ➢截至2026年6月，全国太阳能发电累计装机为12.74亿千瓦，风电累计装机为6.78亿千瓦。据此测算，从2026年下半年至2030年，风光年均新增装机须超过1.88亿千瓦，方能实现28亿千瓦的规划目标。 ➢根据《规划》，“十五五”期间，“三北”风电光伏基地将新增装机3.7亿千瓦以上，全国分布式新能源将新增装机3亿千瓦以上。值得关注的是，2025年国内光伏利用率普遍低于95%，加之《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布后，光伏装机经济性下滑，行业需求持续承压。2026年1—6月，全国新增光伏装机7207万千瓦，同比减少14209万千瓦，